新LPR首次报价下降6BP:机构摩拳擦掌看好A股短期反弹

　　8月20日，中国贷款市场报价利率（LPR））机制改革后的首次报价出炉。1年期品种报4.25%，5年期以上品种报4.85%。数据显示，央行1年期MLF利率目前在3.30%，LPR上周五报在4.31%，也就说LPR报价较原来下降了6个基点（BP）。

　　受访人士表示，LPR降低6个BP，与“降息6BP”不一样，且调降了6个BP，对实体经济影响力度相对有限，需要持续下调政策利率以使LPR有进一步下降。

　　对资本市场而言，一方面，市场无风险利率有望下行，有利于市场估值提升；另一方面，融资成本的降低能增厚企业利润。

　　“短期来看，LPR改革代表流动性宽松预期提升，叠加政策环境偏暖或将对市场估值提供较强支撑，市场有望反弹。”上海某公募基金经理称。

　　提升估值水平

　　“LPR的调节是缓慢下降的，是一个逐步适应的过程，太快的话银行会受不了。”对于LPR1年期品种4.25%的首次亮相，北京某上市券商首席策略分析师对第一财经表示。

　　新的LPR形成机制与MLF利率挂钩，一年期LPR在一年期MLF利率基础上加点形成，20日报价加点95BP。分析人士称，在MLF利率未动时，LPR只能小幅降息。

　　“4.25%跟我们事前预测的基本一致。这次和MLF挂钩、加点银行资金成本、市场供求关系、风险溢价形成，目前MLF的价格是3.3%，余额3.39万亿，这次利率市场化改革主要是反映市场资金成本的变化。” 民生银行首席研究员温彬表示，18家银行的报价要把央行调降的利率通过报价机制反映出来。因此大行报价会比较低；对于中小银行的报价就是4.3%，去掉两头就在4.25%左右。

　　公开数据显示，1年期、5年期以上贷款基准利率自2015年10月24日以来分别维持在4.35%、4.90%。

　　同时分析人士认为，新的LPR应该和此前1年期贷款隐藏利率的9折去对比，也就是4.35%的9折即3.915%。只有当LPR利率低于3.9%才可以认为是降息。

　　光大证券固收分析师张旭则表示，LPR降低了6个BP，与“降息6BP”不一样，首先LPR影响更为“缓释”；其次LPR的信号作用更为适中；在“MLF-LPR-贷款实际利率”的传导链条中，LPR直接作用于银行贷款，引导债券利率下行的作用并不显著。

　　“利率并轨能够降低1%左右的融资成本，增加企业利润水平，提升估值水平10%~20%。”上述北京上市券商策略分析师则预期。

　　仍是底部

　　截至周二收盘，上证指数收盘微跌，止步四连涨。深圳本地股延续强势，农业股大涨；哈药系个股尾盘拉升；券商冲高回落。

　　进一步来看，沪指微跌0.11%，报收2880点；创业板指跌0.69%。非银冲高回落，截至收盘非银金融（申万一级）下跌0.75%；有色金属上涨1.03%，涨幅排名第一；食品饮料上涨0.78%，顺鑫农业（000860.SZ）上涨4.45%，盘中刷新历史高点；贵州茅台（600519.SH）上涨1.34%，报收1070元/股。

　　“市场需要消化业绩及抱团过紧的压力，短期市场大概率会震荡，触发A股Q2调整的政策、海外、实体三因素已有不同程度修复。”上述上海公募基金经理建议在中报季末期再考虑加大布局。

　　“尽管系统性上涨动力不足，但并不会造成相对收益率较弱，比如沪深 300 市盈率目前为 11 倍，假设有经济增长 7-8%，同时分红 2~3%，加起来仍然有 11 倍，是最有吸引力的资产之一。”

　　实际上，多位基金经理认为，现在整个市场上系统性的机会是缺乏的，很难迎来整个市场的普涨，但是现在迎来了结构性的慢牛、是核心资产的慢牛，即使现在大盘不到2900点，但是茅台股价已经在 1100 元附近了。

　　8月20日，贵州茅台（600519.SH）尾盘拉升，截至收盘报收1070元/股，最高时达到1073.68元/股，逼近历史最高点。

　　“大牛市基础可能还不具备，但现在2800~2900的位置相对来说是个底部。”深圳一位资深公募基金经理表示。

　　“我们预期市场能够重回3000点上方，预计持续整个金秋。”张玉龙称，从投资方向上来看，利率下降的过程中，现金流分布在未来的行业久期大，弹性高，成长型的行业最为占优。

　　此前的一天，市场在多重利好影响下走出了大阳线，市场风险偏好明显上升。当前位置A股估值水平与外围股市相比处于低估状态，高股息率的蓝筹股对场外中长线资金仍有较强吸引力。

　　在后市的配置机会上，不少买卖方机构均认为，随着流动性改善预期及风险偏好提升有利于科技成长（TMT、医药）及券商等板块。

责任编辑：赵子牛