央行朱隽：金融科技发展将影响货币政策的制定和实施

CF40特邀成员、中国人民银行国际司司长朱隽

　　新浪财经讯 11月17日消息，由中国金融四十人论坛和金融城联合举办的2018全球金融科技（北京）峰会今日召开，本届峰会的主题为金融科技：创新与监管。CF40特邀成员、中国人民银行国际司司长朱隽出席并发表主题演讲，朱隽指出，金融科技的发展将影响货币政策的制定和实施，同时将加剧金融业的竞争，使市场对利率的反应更加灵敏，从而提高货币政策的有效性。

　　朱隽表示，随着技术进步，无形资产占公司资产比重不断上升，可能会削弱货币政策的实施效果，对通胀带来一定的影响。

　　以下为发言实录：

　　朱隽：刚才黄老师讲的民营企业融资难的问题，确实是最近的一个热点。我给大家汇报一下近期国际上关于大型科技公司和金融科技发展对金融体系的影响观点综述。

　　科技公司凭借技术优势提供金融服务产品，进入金融服务业，创造的新的业务模式，技术的外部性和规模效应容易催生大型的科技公司，也就是现在讨论的比较热烈的Big Tech，凭借技术优势和品牌的效应吸引了大量的客户，一方面为金融创新和金融发展提供了机遇、引入了竞争，提高了金融体系的效率。另一方面，也对传统金融体系的发展带来了冲击和挑战。

　　监管当局在竞争与公平、效益和创新方面面临一系列的权衡，我主要分三个方面来讲述：

　　一是关于Big Tech进入金融业引发各界关注。近年来不少大型科技公司进军金融业，全面开展金融业务。在国内有著名的阿里支付和腾讯，他们在网商平台、社交、游戏等主业积累大量的客户，以支付服务为入口涉足金融业，形成整个金融业务的链条。阿里旗下的蚂蚁金服和腾讯直接或者间接拥有支付、银行、征信、基金、小贷等等金融业务牌照。在国际上，亚马逊也搭建了金融业务的生态系统，它几乎囊括了支付、贷款、保险、支票、账户等银行的业务版图。大型科技公司的迅速发展引起了国际社会的密切关注，国际货币基金组织、国际金融稳定理事会、巴塞尔银行监管委员会、国际清算银行等国际组织都对其发展进行了研究，普遍认为，金融科技发展既给金融业创造了机遇，同时也带来了挑战。一方面，这些机构认同大型科技公司和金融科技的发展为金融业带来了创新，如果把他们应用于信贷市场，能为企业和消费者提供新的资金来源，有助于提供金融业的效益和质量，同时促进普惠金融。另一方面，Fintech也让金融面临挑战，可能面临信用风险、系统性风险，还会带来新的信息安全的风险，还有原来没有面临过的监管套利的风险，从而威胁金融稳定。因此，各国际机构纷纷建议，在监管方面适应创新的需求，要与时俱进。主要体现为加强对金融科技实体及其活动的监管，强化风险监测，强化监管的国际合作和协调，减少监管套利。G20普遍关注技术影响，认为技术进步为全球经济发展带来了极大的机遇，但也会对个人、企业乃至政府带来转型和长期的挑战。有观点认为，科技行业具有赢者通吃的特点，这个翻译不是特别确切，不仅不利于塑造良好的金融环境，也使经济活力下降，甚至还会导致财富集中，加剧不平等的现象，近两年国际上兴起的民粹主义和这一进步有直接观点，因此G20建议，确保技术进步带来的机遇和红利能为国际社会广泛分享。

　　二是金融科技发展对金融业的影响。金融科技尤其是大的金融科技公司在技术、信息、营销和规模方面具有多重的优势，对传统银行直接构成竞争。在信息上，Big Tech不但依靠社交等产业，采集大量银行业无法获取的数据，还能不断拓展新的数据来源，通过整合数字化的信息，其利用大数据的技术分析客户偏好、习惯和需求，进而提供定制化的金融产品。相比之下，传统银行的客户规模和产品种类有限，汇集利用信息的能力较弱。此外，一般来说，监管当局都会要求银行披露有关业务信息，而Big Tech并不受此限制。在技术上，Big Tech必须不断创新，才能在激烈的行业竞争中脱颖而出，这就铸就了企业在科技创新和业务方面的领先优势。其技术创新不仅来源于强大的自主研发，也源自对初创企业的成功并购和整合。传统金融机构在技术方面处于弱势，在以往的并购中，他们在对接整合双方系统的过程中，常常表现欠佳。在营销上，大的科技公司还可以通过主业创造家喻户晓的品牌，赢得客户的信任，他们不仅成功推出了众多新潮的产品和服务，而且善于利用互联网等新型的分销渠道来改善客户的体验，在市场推广上更具优势，尤其是对年轻的用户而言，这些都是传统金融机构难以匹敌的。规模上，数字经济的时代，谁能获得并有效地运用规模优势，谁就能在竞争中领先。Big Tech掌握着大量的资源，可利用庞大的资产负债表拓展金融板块，迅速实现产品的规模化，截至今年10月底，美国四家市值最高的科技公司，比如Apple、亚马逊、Google、微软市值总额超过3.39万亿美元，占美股总市值8%。最新数据显示，苹果公司账上现金高达260亿美元，相比之下，受现有的成本结构和监管规定的限制，传统金融机构难以进行大规模的扩张。另一方面，传统金融业和大型科技公司相比，也有其独特优势，一个是在风险管理方面，它恐怕是更加专业。传统银行不断加强内部的风险管理，不仅汇集了大量专业人才，而且还有专门的评估系统监测并且管理信用风险、交易风险和流动性风险。大型科技公司固然可以通过收购获得员工和系统，但全面掌握专业技能还需要一段时间。另外，传统银行业受到金融安全网的保护，他们在满足一定前提条件最低准入要求时，可以纳入保险机制，必要时还可以获得央行流动性支持。目前为止，大型科技公司未被安全网覆盖，出现市场动荡时，难以获得支持。

　　三是传统金融机构在金融领域耕耘很多年，已经有了坚实的业务根基，在纯贷款等核心业务上，仍然有难以匹敌的优势，具有广泛的客户基础，而且可以在短时间内迅速推介新金融产品。网点多构成庞大的分销渠道，尽管数字经济时代网点价值有所下降，但大型科技公司要打造这样的风险网点，也不是一件很容易的事情。同时也需看到，大型科技公司和传统银行并不是相互排斥的，事实上，其发展也为金融业提高效率提供了难得的契机。大型科技公司在技术、数据要求更高的业务以及耗费资本比较少的服务上具有天然的优势，比如说零售业务还可以根据用户画像推出适合自身的业务平台，推出业务产品，而且很多大型科技公司已经成功推出了类似货币市场基金的产品，让客户提高闲置资金的收益率。面对Big Tech的竞争，传统银行可以结合自身比较优势，在市场重新划分后，更加专注于风险和回报相对较高的资本密集型业务，比如说批发融资Big Tech还有助于促进金融业的融资，为应对Big Tech的竞争向客户提供更好的金融服务。传统银行在巩固自身优势的同时，还大多加大了技术上的投入，以高盛为例，近年来高盛不断加大科技投入，通过自主研发推出在线消费贷款平台，为零售客户提供个性化在线贷款存款和服务。同时还开发了机构客户平台，向机构客户提供市场分析、风险管理以及交易服务。还加大了对科技公司的投资，不断收购金融科技公司，以提供更多的技术支持。传统金融业还可以和Big Tech开展合作，提供创新型的服务，实现互利共赢。比如说双方可以设立合资企业，结合各自的比较优势，整合业务流程，传统金融机构专注于产品金融端的内容，借助科技公司拓展客户渠道，而Big Tech则侧重于分析客户的需求，打造细分的用户界面。目前在中国工农中建四大行已经分别与百度、阿里、腾讯和京东达成战略合作，就是双方携手合作的一个范例。

　　最后讲一下Big Tech带来的挑战。大型科技公司的发展一般来说普遍认为会产生几个方面的挑战，监管套利、不平等竞争、社会分配和宏观经济政策制定。

　　在监管套利方面，一般认为由于监管的不充分，Fintech在发展过程中可能会产生这一问题，虽然它也像传统金融机构一样提供期限转换、信用转换等服务，但是它不像传统银行业一样，需要满足资本充足率等监管要求。今年在欧洲推出了开放银行业的规定，要求银行分享金融数据，而这个要求并不适用于Big Tech公司，这就使得后者在获取和分享数据方面和银行享有不对等的监管待遇，从而产生监管套利，获得竞争优势。普遍认为这种竞争优势下的科技创新不利于行业的长远发展。

　　金融科技的发展可能在长远看，如果不能得到适当的引导，反而会降低效率，加剧不平问题。这是今年G20讨论中涉及到的一系列问题。如前面所说，科技行业天生具有赢者通吃的属性，伴随着其不断壮大，可能会形成寡头垄断，反而不利于竞争，导致行业的效力下降。同时在大型的科技公司确立垄断地位同时，财富会越来越集中于少数人或少数公司的手中，不平等现象日益突出。从而带来潜在的社会和政策的风险，国际货币基金组织近期研究表明，发达国家劳动收入占比下降至少一半可以归结于科技行业的发展。

　　金融科技的发展会对金融稳定产生深刻的影响，金融科技提供的金融产品规模效益明显，其大型科技公司具有大而不能倒的性质，为金融机构提供基础设施服务，同时还在发挥金融机构的潜在作用，其平台越来越具有系统重要性。而这些大型科技公司在风险管理方面，一般经验不足，面临市场冲击时可能会出现羊群效应，放大金融体系的周期性。另外，这些Big Tech公司一般实行混业经营，个别公司已经具备控股集团特征，增加了跨风险、跨市场、跨领域传播的可能性。如果这些企业长期游离在监管之外，也不受金融安全网保护，一旦出现问题，将会产生巨大的影响。

　　金融科技发展将影响货币政策的制定和实施。货币政策传导方面，金融科技发展将加剧金融业的竞争，使市场对利率的反应更加灵敏，从而提高货币政策的有效性。但是随着技术进步，无形资产占公司资产比重不断上升，可能会削弱货币政策的实施效果，在货币政策目标方面，金融科技也可能通过算法技术及时调整商品和服务的价格，使价格变化更加频繁，从而对通胀带来一定的影响。

　　总之，金融科技的发展促进了金融业的创新，提高了金融业的效率，但在监管、公平、金融稳定和货币政策方面，也带来了重要的挑战。如何通过加强规则制定以应对监管套利，如何在鼓励创新提高效率的同时兼顾公平，如何妥善化解金融稳定的风险、增强货币政策的实施效果，这都是未来我们需要深入研究的课题。

　　谢谢大家！

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责任编辑：赵子牛