于学军:明年政策放松或会较早来到

于学军:明年政策放松或会较早来到
2023年12月21日 14:51 金融一线

专题:2023银行业发展论坛数字金融大会

  12月21日金融一线消息,由新浪财经主办的“2023银行业发展论坛数字金融大会”今日召开,本届论坛主题为“数字新趋势,金融新使命”。原中国银保监会副部长级干部于学军在论坛上发表演讲。

原中国银保监会副部长级干部于学军原中国银保监会副部长级干部于学军

  于学军在演讲中表示,他倾向欧美或明年上半年就开始降息,次数多、幅度大。

  他认为,11月美国CPI已经降到了3.1%,美国通货膨胀率总的趋势得到控制,虽然美国这一轮的通货膨胀来的很猛,但通过一年半时间快速大幅提高利率,控制有力有效。下一步虽然不能确定美欧抗通胀的战争就此结束,但是通胀水平总的来说不会大幅度反弹。货币政策对抗通胀的压力现在已经明显缓释。

  从经济增长来看,虽然并未出现许多人预期的衰退,但是也绝对不会发生过热增长的问题,所以利率政策对经济的抑制作用也明显反映出来了。

  综上,于学军认为明年政策放松会较早来到,一旦美国、欧洲转向,进入调低利率,对全球经济金融市场就会造成很大的影响,各国的货币汇率、大宗商品价格还有大类资产就会重新定价,这些都会对整个市场方方面面出现扰动,对各国、各地区经济增长也会带来很大的影响,但是这个影响对不同的地区可能有大有小,有利有弊。

  以下为现场实录:

  于学军:谢谢主持人,各位嘉宾、朋友,大家下午好,时隔几年,很高兴能来参加新浪财经2023年会暨第16届金麒麟论坛。下午我们是银行业的论坛,我看这个主题是“数字新趋势、金融新使命”,这样一个题目不由得使我们联想到11月份刚刚召开的中央金融工作会议,在这次会议上提出了作好五篇金融大文章这样一个意见、提法,我看现在全国各地在金融领域这是一个热门话题,大家讨论的很多。

  今天参加会议研讨的主要是银行业内,尤其是涉及到科技金融、数字金融这样一些很深入、细致的研讨。我只想讲一点,围绕这五篇大文章。现在大家讨论的各有侧重,尤其因为是科技金融,它放在了第一位,所以大家对科技金融感觉如何如何重要,但实际上我觉得五篇大文章应该是各有侧重,不同的领域应该是同等、平行的,所以也不是哪一个为主,哪一个为次这样的关系。

  总之围绕着这些新科技、新市场、新业态、新发展,尤其是数字新趋势,金融业一定会面临新的机遇和挑战,自然要承担起新的使命,担当作为,为中国经济发展、科技创新做出应、有更大的贡献。

  我过去长期研究宏观形势的题目比较多,我今天主要围绕着经济金融形势政策的一些变化,再过十天2023年就过去了,明年就来到了,围绕这样一个问题谈一些我的看法。

  新年马上来了,人们的目光越来越聚焦在明年的国际环境以及经济金融的发展上,从金融领域来看,明年国际货币环境应当是变化巨大的一年,不确定性明显上升。这里面主要讲美国、欧洲的货币政策方向明年会发生方向性的改变,说起来从2021年下半年开始,美国、欧洲受控于各自的通货膨胀高起这样的局面,分别于2022年3月和7月开启了加息进程,并且这一轮的美欧加息他们是连续大幅度的,他们叫做暴力加息。美国由初期的0—0.25%上调到了现在的5.25%—5.5%,上调了11次,其中三次上调了0.75个百分点,每一次上调0.7个百分点,力度罕见。最新的,刚刚过去的10月、11月、12月,美联储公开市场委员会做出的决议最后都没有上调利率,过去说要控制通货膨胀,加息,鹰派观点,现在越来越弱化,变成鸽派观点,这样的味道越来越重。现在大致判断美联储这一轮加息周期就此结束了,欧洲央行的政策趋向于美联储大致相同,总体上欧洲央行动作比美国慢一点儿。

  9月美联储有加息,但是欧洲仍然上调了一次,11月、12月作出了保持利率不变的决定。美国、欧洲是全球最发达的经济体也是最主要的金融交易市场,这两家央行的货币政策影响世界,尤其明年出现政策方向性的改变自然成为目前市场关注的焦点,我们讲明年的趋势变化这是一个核心的问题。

  原来关注的焦点是加不加息,加多加少的问题,现在转向了何时降息,降幅有多大这样一个问题。现在各大投行、分析机构、财经媒体纷纷做出预测,有的说明年3月美联储很快会降息,有的说5月,有的说上半年,也有的说是下半年。有的说会调低两次、三次、五次、六次,都有。现在预测看法并不一致,有时甚至一天就会一个样,今天说的明天就变了。

  我觉得各大机构、财经媒体分析人士的预测,实际上很大程度上只能算是一种猜测,连美联储的主席也说不准这个问题。因为实际上在政策的改变方面受很多定素影响,确实存在很多不确定性,有时候经济数据的改变这个月和那个月不一样,观点就会发生变化,有的时候一些突发事件也会直接造成很大的影响,比如说像疫情期间美联储的利率一下降到零利率,也是因为受到了2020年新冠疫情的影响。同样欧洲央行也是如此,根本无法预知,不过欧洲经济的增长比美国要差,通胀形势更加严重,货币政策在制定上欧洲央行始终受美联储的影响,所以我推测明年欧洲央行的降息多半也会跟随美联储。现在也有一种说法,认为明年欧洲央行很可能先于美联储降息,我的一个判断,我认为不会,应该还是美联储首先降息。

  对这种判断有的说降息早来到,有的说晚来到,我的一个判断,我认为倾向于早的,比如说明年上半年就开始降息,降的次数相对要多,降的幅度要大,我是这样一个判断。

  影响因素当中关键的是通货膨胀率,到11月份的时候美国CPI已经降到了3.1%,美国通货膨胀率总的趋势是越来越得到了控制,他们控制目标是2%,向着这个目标在不断接近。美国这一轮的通货膨胀来的很猛,开始美联储严重误判,反应迟缓,但是通过一年半时间快速大幅提高利率,控制看起来还是有力有效。下一步虽然不能说美欧抗通胀的战争就此结束,但是通胀水平总的来说不会大幅度反弹,这是我的看法。货币政策对抗通胀的压力现在已经明显缓释,并且从经济增长来看,虽然并未出现许多人预期的衰退,原来很多人预期欧洲进入今年下半年会衰退,美国到四季度也会衰退,但是实际上现在看起来美国经济的韧性还是很强,并没有出现衰退的问题,但是也绝对不会发生过热增长的问题,所以利率政策对经济的抑制作用也明显反映出来了。

  综合上面这样一些情况,我相信明年的政策放松会比较早的来到,一旦美国、欧洲转向,进入调低利率,对全球经济金融市场就会造成很大的影响,各国的货币汇率、大宗商品价格还有大类资产就会重新定价,这些都会对整个市场方方面面出现扰动,对各国、各地区经济增长也会带来很大的影响,但是这个影响对不同的地区可能有大有小,有利有弊。

  所以我觉得明年从宏观的角度来看最大的一个看点就是美国、欧洲货币政策大方向性的变化,这种调整一旦出现对经济的影响会是非常大的,值得我们高度关注,及时捕捉这种变化。这种变化也会对我们形成新的机遇和挑战,所以需要我们准确、有效的进行调整应对,从国际的角度来看我觉得明年这个变化应该是很大的,而且是预料当中的,各方面的意见现在看起来比较一致,无非就是早一点、晚一点,调整的力度大和小,我的倾向性意见,我认为会早一点到来,调的次数比较多,幅度比较大,我是这样一个看法,这是讲国际的。

  国际大环境的变化必然会影响到国内,国内可能会出现与2023年明显不同的感觉,给我们带来一些新的感觉。我认为有几点判断,第一是人民币的编制压力没那么大了,甚至在某个阶段可能会出现人民币升值压力。第二是外贸出口形势,尤其是在价格竞争上或者在性价比上,对中国来说会出现明显的好转,相对来说中国做生意可能好做了不少。第三是人民币资产的吸引力会有所上升,流动性明显缓解。

  当然以上预测仅就国际货币环境变化这个单一因素做出了一些推断,除此之外还有其他方面的许多因素,比如国际地缘政治、脱钩断链、逆全球化、技术封锁等,国内的一些结构性、周期性的经济问题,政策措施的推行有效性问题等等都是一些重要的影响因素,其实那些因素是多方面的,但是我今天讲的前面这些是简单的推测,是就货币形势的变化来讲的。

  对银行业来说,由于三年新冠疫情,近两年经济增长放缓,我们出台了很多政策措施的调整变化,经营压力明显加大,资本补充难度更加突出了,大中小银行出现了分化,部分中小银行发生亏损,风险补偿能力明显不足。

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责任编辑:李铁民

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