超短期债密集发行背后：房企借新还旧度过市场冷却期

　　原标题：焦点 | 超短期债密集发行背后：房企“借新还旧”度过市场冷却期

　　来源：中国房地产报

　　中房报记者 付珊珊 | 上海报道

　　新的融资计划接踵而至。

　　2月14日，厦门国贸集团股份有限公司发布公告称，其于2月12日完成发行2020年度第四期超短期融资券，发行金额为10亿元，利率2.45%，债券期限为267日。

　　无独有偶。在此前一天，招商蛇口亦发布公告称，其于2月11日成功发行2020年度第一期超短期融资券。据其公告显示，该债券实际发行金额10亿元，票面利率2.70%，发行期限162天，主承销商、簿记管理人为招商银行。

　　超短期融资券是短期融资券的一种。一般而言，房企所发短期债期限在一年之内，而超短期债期限则在270天以内。

　　联合资信发布的债市分析报告中曾指出，2018年以来，受信用风险事件多发、长期债券配置需求减少及地产企业长期资金成本上扬的影响，银行间中长期地产债券的发行下降较为明显，地产债的发行呈现短期化趋势显著。以2019年前三季度为例，1年及以下期限的地产债发行规模占比较2018年同期提升0.25百分点至20.83%，所占比例均高于3年期和5年期地产债。

　　除了受行业整体发展趋势的影响，近日两家房企两笔超短期融资券集中发行或许也是受当前疫情影响。

　　房地产行业是资金密集型行业，对于房企来说，解决资金问题的渠道一是靠销售回款，另一方面靠发债融资。

　　今年开年，因冠状肺炎疫情的突袭，相关行业处于停摆状态，对房企最直接的影响就是售楼处关闭导致的销售停滞，当销售回款这个渠道受阻之后，房企的资金压力便集中于发债融资这一渠道。

　　“在房企看来，现在疫情期间，发债环境的变化是短暂的，经济活动的活跃性减少一半，在这种情况下发债对房企来说是不利的。但房企又需要发债，所以有些房企可能先发个超短期债，等疫情结束再发中长期债券，这也是一种降低成本的做法。”汇生国际融资总裁黄立冲表示。

　　实际上，相比中长期债券，短期债券的利息在理论上更低。

　　在中国房地产报记者统计中，招商蛇口和厦门国贸发行的超短期债利率分别为2.7%和2.45%，在2月以来房企发行的几笔债券中利率处于相对低位，均低于3%。

　　除了利率上的优势，超短期债券从结构上来讲更灵活。

　　黄立冲向中国房地产报记者表示：“在疫情影响下，不少单位延迟复工，在审批流程上会更久。而超短期债券审批较为灵活简单，一般规定一年期以上的债券才需要发改委审批。”

　　不过，也有业内人士表示房企此时发行超短期融资券并不一定具有特殊意义，因为年末和年初本来就是房企发债高峰期。比如今年一月份，房企再掀境外发债潮，包括恒大、融创、新城、龙湖、旭辉、龙光等多家房企均在海外发行债券，境外融资总金额超过1000亿元。

　　2月受疫情影响，发债规模可能环比有所降低，但房企发债势头依然未减。据中国房地产报记者了解，去年年末以及今年年初不少房企发债目的依然是“借新还旧”。

　　比如禹洲地产在公告中表示，其2月13日发行的美元优先票据所得款项净额将用于一年内到期的现有中长期境外债务再融资。佳兆业集团在1月16日发行的美元优先票的目的也是“债务再融资”。

　　“2019年末和2020年初，房企无疑会面临较大的偿债压力，因为房企在上一轮货币宽松中发的债按照期限计算，偿还期基本都集中于此时间段。实际上，2019年房企境外债务违约已经创历史新高。去年一些大型房企债务违约已经有爆发迹象，但因为一些原因并未完全披露。”黄立冲表示，今年情况可能更严峻，因为这场疫情基本把我国的经济秩序打乱了，这可能会导致很多房企现金流断裂。

责任编辑：赵慧芳