猎豹移动值得逢低买进 目标价38美元

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　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 郭琪[微博]

　　猎豹移动财报再度超预期，同时拥有较长期内借助庞大国际用户群盈利的显著成长潜力。虽然公司进行大举投资，但利润率仍实现同比增长，这得益于商业模式的强大杠杆效益。维持对猎豹移动股票的买进评级不变，目标价维持在38美元。

　　猎豹又度过了一个业绩超预期且实现增长的季度

　　近来猎豹股价的下跌产生了购进机会

　　概要：正如我们的预期，猎豹移动公布的二季度财报超出华尔街平均预期且实现增长，这表明公司的业务增长势头稳固。更重要的是，我们看到国际化盈利的增长强势延续，这进一步坚定了我们的如下判断：猎豹移动拥有较长期内借助庞大国际用户群盈利的显著成长潜力。与此同时，虽然公司进行大举投资，但利润率仍实现同比增长，这得益于公司商业模式的强大杠杆效益。我们决定，维持对猎豹移动股票的买进评级不变，目标价维持在38美元，后者相当于针对我们2016年每股盈利预期给出32倍动态市盈率。

　　正面因素：

　　营收较华尔街平均预期高出7200万人民币，超越幅度为9%，这主要得益于线上营销服务的走强，其营收同比大幅增长166%，在上个季度同比增141%的基础上进一步提速，这主要得益于移动广告领域的强劲表现。

　　移动端强劲增长势头延续，这主要得益于移动广告的持续大幅增长。在二季度移动业务占据了营收总额的约64%，明显超过上个季度的55%。

　　国际业务的商业化增长势头得到保持，在营收总额中占据55%以上比重，在广告营收总额中占比达77%。

　　用户指标全方位走强。猎豹移动产品的MAU(月活用户量)环比增19%，至15.96亿；移动产品的MAU环比增11%，至4.94亿。71%移动端MAU来自国际市场，这为较长期内的盈利奠定了坚实基础。

　　2015年第三季的营收预期强劲，依据预期的中间值计算，意味着同比增长率将达109%，而2015年二季度为108%。我们注意到，猎豹移动历史上在财测预期方面一直比较保守。

　　利润率明显超市场预期，虽然公司进行了大举投资。二季度运营利润率的提升得益于杠杆效益，以及高效的销售/营销开支。但是，管理层已经表示，正计划在2015下半年增加优质人力方面的开支，以增强公司研发能力。

　　不利因素：

　　移动游戏领域在二季度显露增长放缓势头。管理层表示，公司移动游戏业务仍然处在试验阶段，对其长期增长潜力依然持乐观立场。(立悟/编译)

　　(本文作者介绍：美国顶峰研究公司分析师。)

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