文/新浪财经北美特约撰稿人 埃德加-佩雷兹[微博]
纳斯达克交易所在上周四(8月22日)出现交易故障，美国纽约大学金融系教授，高频交易专家埃德加-佩雷兹就此向美国证券交易委员会主席致信，敦促美证交会改善市场监督系统，为市场参与者创造“公平有序的”环境。
尊敬的玛丽-乔-怀特(Mary Jo White)主席：
如纳斯达克[微博]在上周四(8月22日)发出的通知所述，这个证券信息处理人(SIP)在三个小时的时间里没有发布报价。纳斯达克(NDAQ)遭遇了一个连接问题，导致其发布统一报价和处理交易活动的能力下降。
在这一事件的根源——现在被称为“闪电冻结”(The Flash Freeze)——被找到和解决以后，交易活动在当天15:25重开。虽然纳斯达克已经承诺将与其他同为SIP成员的交易所联手来调查这个问题，但它们自我监督的时期已经成为过去。
高频交易的世界需要相应的高频监管措施和领导者。正如我在《华尔街的噩梦》一书以及昨天接受福克斯商业新闻网采访时所描述的那样，骑士资本集团(Knight Capital)在2012年8月1日没能履行其作为一家做市商公司所应履行的职责，也就是创造一个“公平有序的”市场。
在上周四，纳斯达克身上也发生了同样的事情。这种问题严重地侵蚀了公众对市场能够顺畅运行的信心，而如果公众对于市场的运作没有信心的话，那么整个金融行业就非常接近于慢慢陷入停滞状态，这将对经济的每一个角落都造成严重的影响。
如果说高频交易的世界是以速度为基础的，那么针对这种交易的监管措施就必须也围绕着同样的要求来构建。金融市场监管的目标是为市场参与者创造出一种互信气氛。如果一名市场参与者认为，他或她无法进行公平的交易，那么这名参与者就不会在市场上进行投资。
为了创造互信的氛围和有效地监管全球金融市场，监管机构必须具备实时分析交易活动的能力，这促使我作出第一个建议：我们需要用超级现代化的工具来武装美国证券交易委员会，这些工具已经被那些最精密复杂的交易公司所使用。
当我们考虑到技术问题时，错误是肯定会发生的。但是，预计交易所和交易公司会准备好控制措施，投资于技术领域以保持与时俱进的势头。大多数公司都会认识到这种控制措施的必要性，并以真诚的态度去执行这些措施；但是，这些公司的IT部门很快就会撞到一面墙，那是因为IT部门缺少合适的预算，同时还会遭遇其他问题。
管理层会不断地详细查看技术预算，有些时候会想要把钱花在保护自己的系统上。“熔断机制”(circuit breaker)、“杀戮开关”(kill switches)、“保险丝盒”(fuse boxes)或其他任何类型的失效保护机制都总是会被降格或推迟，原因是公司总是会推论不会有事故发生。这是一种谬论，是一种愚蠢的行为，也是一种“异端邪说”。公司会这样做不是因为缺乏技术能力，而是因为这些防护措施会让它们花很多钱。
这种情况促使我提出第二个建议。如果一家公司不把花费资金以确保自己得到安全保护作为首要任务，而且美国证券交易委员会也不下达指令要求这家公司在细节和技术方面达到某个水平，使其不可能规避应该采取的安全措施，那么事故就仍将继续发生。
只有在2013年7月份，美国金融业监管局(FINRA)才向大约10家交易公司发出了信函，要求它们对如何使用和部署算法的问题作出详尽的回答；该局要求这些交易公司披露是否曾使用“杀戮开关”来暂停某种算法的信息，以及它们会在什么情况下停止交易。美国证券交易委员会需要对自己的招聘和任人程序作出改进，招募最顶级的人才，以便对市场参与者进行足够规范的监管。
如果金融公司的能力可获得某种特定水平的“担保”，那么它们就会在交易市场上受到欢迎。公司需要制定标准，这些标准需要定期接受监管机构的审计，无论这种审计是来自于交易所、美国证券业和金融市场协会(SIFMA)、美国证券交易委员会还是美国商品期货交易委员会(CFTC)。不幸的是，目前的现实是能令人信任的审计措施非常之少，原因是人们觉得接受审计是一件非常痛苦的事情，他们的口号是“让我们搞定这件事情就好了”。交易公司很可能会在整体上最小化监管措施，这是因为有些时候执行这些措施颇具挑战性且耗资不菲。但正如我在《高频交易员》(The Speed Traders)一书中所写到的那样，在某些情况下，糟糕的商业决定是可以通过合适的监管措施来加以预防的。这是一种永恒的推动力，促使我提出第三个建议，那就是我们应该迅速推进“监管体系遵循和诚信”(Regulation Systems Compliance and Integrity)规则，并将其拓展至将所有市场参与者都涵盖在内。
“监管体系遵循和诚信”规则将要求交易所、“暗池”、ECN(电子通信网络)以及结算公司都遵循有关其自动化系统的要求，这些系统为其受监管活动的表现提供支持。但是，并非只有交易所、暗池、ECN和结算公司中才会出现故障，交易公司(如骑士资本和高盛集团等)中也同样会出现故障，这就带来了一个问题，那就是为何这些公司并没有被提议的监管措施覆盖在内。
对于交易公司来说，提供与交易所、暗池、ECN和结算公司相同的运营保证措施是否符合其最佳利益？尽管美国证券交易委员会已经利用市场准入规则来要求可直接进入市场的参与者必须拥有合适的“风险管理控制和监督程序，其目的在于管理这种商业活动的金融、监管及其他风险”，但“监管体系遵循和诚信”规则对于交易公司来说也仍很重要。在8月16日发生故障后，中国光大证券股份有限公司的策略投资部证券自营业务已被暂停三个月；对于这家公司的所有者来说，难道这种制裁不会引起他们的注意吗？
我认同美国证券交易委员会委员路易斯-阿奎拉(Luis Aguilar)经过观察后得出的意见，那就是高级官员需要采取最合适的措施来确保规则得到遵循。我的第四个建议是，需要定义一种认证声明，让公司首席执行官们有责任对其员工的决定和通告进行审核，而不是胡乱盖章。这与在交易实体的基础设施中设置最为精巧复杂的“杀戮开关”无关，而是事关管理层定义和不断监控合适的标准有关，这些标准会激活所谓的“杀戮开关”。从传统智慧来看，当人们知道自己能够而且必须为自己的行动负责时，那么他们的行为方式就会发生改变。此外，这些新的规则将令政府官员可以更容易地对那些故意作出虚假认证的高管提出伪证指控。
最后，与只是通过新闻办公室发布的声明相比，市场参与者也会欣赏能让他们看见的领导层。不管是个人投资者还是机构投资者，如果能在昨天看到你们讨论纳斯达克的问题，看到美国证券交易委员会正在采取措施来监控纳斯达克为恢复交易活动而付出的努力，那么一定会感到更加舒服。如果你想要寻找一个平台来向社区发表讲话，那么我会邀请你到即将于10月8日召开的2013年芝加哥高频交易领导者论坛(High-frequency Trading Leaders Forum 2013)来。
正如我上周五在接受CNBC采访时所指出的那样，昨天发生的事情并非事关纽约证券交易所[微博]与纳斯达克之间的对决，并非骑士资本集团与城堡基金之间的对决，也并非高盛集团(GS)与摩根士丹利(MS)之间的对决，而是事关美国作为全球最复杂精密的金融市场的竞争地位。
盼你早日回复。
此致
埃德加-佩雷兹
(名词解释1：所谓“高频交易”(High-frequency Trade)，是指大型投资机构利用自己的高速计算机，在极短的时间内判断出有价值的信息，从而先于市场的其他投资者进行交易，这种交易的特点是大量不停地买卖。这种由强大的计算机系统和复杂的运算所主导的股票交易能在毫秒之内自动完成大量买、卖以及取消指令；而为了争取这千分之一秒的优势，证券公司甚至还会将服务器安置在交易所附近或同一座建筑里。)
(名词解释2：所谓“暗池”(dark pool)，是指股票交易所之外的交易平台，投资者可以在公众订单委托簿记之外，在这一平台上匿名进行大宗股票交易，交易完成之后价格才会公开，这对机构投资者非常有利。)
(金良/编译)
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