新三板企业的A股奇遇记

　　文/新浪财经意见领袖专栏机构 新三板财汛

　　你抛弃新三板登录热闹的A股会遇到什么，能否一帆风顺？外面的世界很精彩，外面的世界很无奈。

新三板企业A股奇遇记

　　当你决定离开新三板赶赴A股，你会发现有相同想法的小伙伴不少。据统计，2016年至今两个月时间，已有40家新三板公司接受IPO辅导，虽然较之5000多家新三板挂牌企业比例非常小，但2015年全年也只有49家企业申请IPO辅导，增长比例相当大。一夜之间，新三板企业貌似集体出逃。

　　像益盟股份、天地壹号、新产业等优质企业都收拾细软与新三板“分手”，其榜样效应明显，尽管三板成指并未出现太大波动，但市场已经感受到春寒料峭。

　　逃离新三板的理由很简单，就是流动性。尽管A股有限制流动性的涨跌停制度，但其流动性远高于新三板。没有流动性的价格是无效的，即有价无市，企业无法实现价值发现，投资者难以兑现，那么肯定会影响新进的投资者，企业便融不到资。这也是你最不喜欢新三板的地方。

　　你抛弃新三板登录热闹的A股会遇到什么，能否一帆风顺？外面的世界很精彩，外面的世界很无奈。

　　以往到A股上市非常艰难，因为A股实行审核制，上市通行证完全控制在证监会手中，发行数量和速度都很缓慢。现在你发现机会来了，3月1日就开启注册制，企业上市将摆脱证监会的限制，只要各项指标符合条件就可以上，你兴冲冲的跑去IPO会发现现实的注册制并不是你想象中的注册制。

　　全国人大决定今年3月1日起实施注册制，但这并不是正式启动的时间，而是实施期限的起算点，即从此算起两年内实施注册制。尽管注册制采取授权形式进行，可以赶在《证券法》修订之前实施，但正式实施还要等证监会和交易所出台相关的规章制度，短期内恐怕还是没戏。

　　此外，证监会已经表示注册制不会一步到位，不会放开新股发行节奏和价格，不会大规模扩容。这意味着在风向转变之前将和过往没有区别，而且会有一个较长的过渡期。历年IPO数量最高的是2010年的347家，预计今年不会超过这个数字，你能不能够挤进这300多家之内也要打个问号。数十万元的辅导期费用对一些企业来说只是毛毛雨，就当刮彩票了。

　　你想顺利发行还必须遵守一些“潜规则”，比如在发行价上不能自己做主。无论是什么行业什么企业，开始发行的新股市盈率都没有超过23倍的，虽然这并没有明文规定，但上市企业都很识相的将市盈率定在23倍附近，而这低于绝大多数行业的平均水平。

　　你只好将市盈率设置为22.99倍，上市交易之后你的股票会经历连续的一字涨停，直到股价达到合理的位置，这意味着属于上市公司募集的资金从你的口袋转到了一级市场投资者的口袋，而二级市场的散户是终极接盘侠。

　　当股价稳定下来你会高兴的看到你公司的估值水平大大高于新三板，如果你同时在港股上市的话也会高于港股，这是因为A股有供给限制，供不应求自然拉升了估值水平。真正的注册制将会解决这个问题，当新股供给彻底放开，各个企业上市都很简单的时候，也就是估值全面回落的时候。没上市的企业渴望注册制，上市了的企业排斥注册制(壳也不值钱了)。

　　当你老老实实降低成本提高效率来做大市值，你会发现不如讲故事更能够提振股价——这个研究乙肝疫苗，那个进军互联网金融，甚至改个股票名称就涨停。你就开始打起小算盘，忘记做企业的初心，业绩放一边，以追求题材炒作的方式来实现市值管理，低价增发高价套现，玩的不亦乐乎，结果企业只能建立在流沙之上。

　　接着你要适应股价的高波动率，A股波动率在全球都数一数二，这是因为A股几乎没有做空机制，要赚钱只能单边做多，做空力量不足以致估值没能得到合理的约束，当价格偏离非常大的时候，一下跌就出现雪崩，崩完估值依然很高。股灾一来，跌停板上谁也卖不掉，证监会还会禁止大股东减持，你只能看着股价飞流直下。

　　另外，A股的市场交易的主角是散户，散户平均持有市值高于机构投资者，散户在交易额中占比超过80%，“散户市”的结果就是羊群效应显著，换手率高，投资机构的交易行为也日趋散户化。大多数投资者不会在乎你的公司股票是否值钱，买进只是为了高价卖给下一个接盘的人。市场的投机行为并没有错，但如果投机成为主流的话必然会影响市场的健康发展，比如讲故事优于做经营、垃圾股横行。

　　不可否认，A股的成熟度、优越性和吸引力都高于新三板，但是世间安得双全法，有得也会有失。最后，送几句话给逃离新三板的你：

　　给不了你超高估值，也就给不了你泡沫预期；

　　给不了你超高波动，也就给不了你博傻乐趣；

　　给不了你超高换手，也就给不了你轮庄投机。

　　(本文作者介绍：财哥，财汛社APP首席研究员，专注于新三板产业的观察和研究。微信公众号：caixunshe)

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