本轮暴跌的真正原因是估值过高

　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)机构专栏 研客

　　本轮暴跌最根本的原因是由于过高的估值泡沫。经过4季度的持续上涨，相当部分的个股估值已经恢复到了去年5、6月份的水平。尽管上证指数看起来还处于相对低位，但是实际上全A指数已经创了新高，巨大的估值泡沫已经在不知不觉中再度形成。

本轮暴跌的真正原因是估值过高

　　今日大盘再度大跌，截至收盘，沪指大跌5.3%，3000点关口岌岌可危；创业板跌逾6%；军工、船舶、国产软件等概念跌幅均超9%，个股方面，又是千股跌停潮。

　　大盘经过新年首周暴跌后，周末管理层紧急推出上市公司股东减持新规、与澄清3月1日不是IPO注册制的执行日，护盘意图昭然若揭。不过尽管监管层有意呵护市场，但在四大利空再次施压下，两市股指周一仍大幅低开，投资者还须防范个股分化杀跌风险。

　　四大利空分别为：首先，美股连续大跌，外围市场风声鹤唳令A股难再独善其身；其次，12月PPI同比-5.9%，连续第46个月下滑，宏观基本面不容乐观导致人民币大幅贬值，热钱流出预期压制股指反弹；再次，减持新规效果仍有待观察，注册制顾虑也没有消减，创指类题材股仍受压明显；最后，技术上上周杀跌趋势过猛，空头短期惯性较强，众多个股的破位不是一时能扭转的。

　　查阅私募排排网数据发现，截至1月10日，有1284只股票策略私募产品净值在1元以下，其中有超六成的私募股票策略产品净值在0.8元以下。而熔断机制运行的4天内，上证指数下跌超12.54% 。

　　上周，因市场大幅下跌两次触发熔断机制，导致市场提前收盘，同时令场内杠杆资金迅速暴露平仓风险。中国证券报记者从券商营业部了解到，由于连续几日的下跌行情，市场恐慌情绪加重，融资盘抛售加大，不少两融客户的账户面临接近警戒线状况，且数量明显增多，这也是继2015年中大跌后，融资盘第二次面临平仓危机。“因为市场提前停止交易，流动性受限，许多买卖被逼进入排队平仓序列，券商自身压力非常大。”

　　总之，大跌的原因，还是之前总结的那些，人民币贬值下的外资撤退，大股东减持通过大宗交易方式留下的后门，注册制下的估值下跌；所有的利空造成了极大恐慌情绪。下面罗列一篇短文，该文为亿润投资高级经理孙宗禹的一篇对大盘后市的总结，分析很深入，呈现给大家：

　　冷静考虑一下，回归投资和交易的本质，进入新年以后的连续大跌实际上还是有迹可寻的。

　　最直接的冲击来自于对2015年7月“股灾”后出台的半年的临时限售措施即将到期的担忧。股灾后大股东、高管增持以及员工持股计划增持的筹码到2015年底基本上都有了较大幅度的盈利，这样规模的筹码如果开始减持，势必对市场产生较大的冲击。资本市场上是从来不缺聪明人的，所以赶在限售解禁前提前减仓基本上成为了大家的共同选择。

　　更深层次的影响来自于人民币的贬值。自人民币加入SDR后，贬值趋势已经形成。央行[微博]在元旦后开市第一天大幅上调美元兑人民币中间价的举措令市场对于人民币贬值的预期再度得到确认。离岸市场美元兑人民币从11月底的6.4左右短短一个多月快速上涨到超过6.7，贬值幅度近5%。尽管不少人认为贬值有利于出口，但是从汇率贬值到出口企业订单回暖，再到利润上升，再到反映到上市公司股价，这个传导过程需要较长的时间。而本币币值的不稳造成的资本外流对于新兴市场的打击有太多的先例。

　　然而，本轮暴跌最根本的原因还是由于过高的估值泡沫。经过4季度的持续上涨，相当部分的个股估值已经恢复到了去年5、6月份的水平，甚至股价创新高的也不在少数。尽管上证指数看起来还处于相对低位，但是实际上全A指数已经创了新高，巨大的估值泡沫已经在不知不觉中再度形成。

　　泡沫的形成有深层次的原因，A股长期以来的IPO审核制造成了供给的明显短缺，加上货币的泛滥，资产荒的大背景下估值的泡泡必然越吹越大。而就在这时，注册制却又翩翩而来。世界就是这么荒诞，一边因为供给短缺泡沫巨大，一边是融资无门嗷嗷待哺。但你以为这时候念起注册制的咒语就会有奇迹，那就大错特错了。事情的有先后顺序，顺序错了，好事也可能变坏事。

　　最后，熔断机制在千呼万唤后闪亮登场，在众目睽睽之下成为了刺破估值泡沫的一把利剑。A股多年来累积的弊端也再度被暴露在了聚光灯下：99%的市场参与者都是趋势投资者，庄票妖股横行，价值之锚无处落脚，暴涨暴跌几乎是轮回的必然。

　　(本文作者介绍：研客是国内首家二级市场互联网研究院。我们为10万+研究者筹集研究经费，为1000万+投资者提供专业及时的投资沙龙。微信公众号：iyanker)

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