奥赛康老股套现超募资是过度投机恶果

　　文/新浪财经专栏作家 熊锦秋

　　对存量发行是否合法、是否能够抑制炒新持怀疑态度，并且认为可能产生新的副作用。不顾质疑强推存量发行，且《暂行规定》对存量发行占该次新股发行的比例并未作出规定，出现老股套现金额远超上市公司募集资金的极端案例，一点也不奇怪。

　　最近IPO重新开闸，投资者踊跃参与新股认购，新股发行市盈率也越来越高，尤其奥赛康准备以每股72.99元发行，募资8.66亿元、控股股东转让老股31.83亿元，然后又在申购日突然叫停，股市出现一个戏剧性高潮。

　　这催逼人们反思，为何会出现奥赛康案例，如此发行公平合理吗，股市发展的意义到底何在。

　　当前新股发行盛开的过度投机之花，是依托在二级市场过度投机土壤基础之上。

　　2013年A股市场投机炒作主要有两条主线，一条主线是资产重组，伴随上市公司重大资产重组，不少股票炒作翻天覆地，既然上市公司通过资产重组其上市内容可以随时变化、漂浮不定，垃圾股也可随时变黄金，这样，不仅退市制度形同虚设，而且市场到底是要对目前资产定价还是对未来不明入主资产定价，谁能搞清？投资者对上市公司实际运行情况也越来越不关注，甚至越差越好，市场黑白不分。

　　另外一条投机主线，是主力通过自我缩容、推动创业板等中小盘次新股投机爆炒，整个大盘可以是熊市，但主力却可制造次新股等局部牛市。有这样的二级市场做基础，目前的新股发行市场自然被倒推扭曲，投资者申购新股，自然也就不会顾及新股的内在价值。

　　奥赛康老股东存量发行狮子大开口，是因为目前存量发行制度本身就存在疑问和漏洞。《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》为了增加新股流通量防止炒作，尤其是为了解决“高募集资金”问题，推出了存量发行；为推动存量发行还出台了《首次公开发行股票时公司股东公开发售股份暂行规定》。

　　但一些市场人士包括笔者在内，对存量发行是否合法、是否能够抑制炒新持怀疑态度，并且认为可能产生新的副作用。不顾质疑强推存量发行，且《暂行规定》对存量发行占该次新股发行的比例并未作出规定，出现老股套现金额远超上市公司募集资金的极端案例，一点也不奇怪。

　　再思考一下，奥赛康拟以每股72.99元、市盈率67倍发行，并且老股东借新股发行巨额套现，这公平吗？奥赛康发行市盈率低于创业板同行业69倍的平均水平，有人认为发行估值合理。

　　笔者不大认同，首先，创业板60、70 被市盈率估值本来就不公平，不排除是一些炒家扎堆操纵所导致，只是目前监管力量难以顾及，存在的并非就是合理的。其次，据称由于单独定价权保护，目前奥赛康有的产品中标价高出同行业产品近10倍，一旦被取消定价权，业绩下滑风险巨大。其三，既然公司前景如此看好，那控股股东又何以如此大手笔减持呢？老股东利用信息优势减持一半持股、提前巨量套现，其所得回报已经相当于当初成本的数倍、数十倍，那它还有必要关心这个上市公司吗？

　　投资者之所以反感IPO，是这个市场将投机作为获利首选，市场没有价格发现功能，由此形成弃旧迎新和新股不败畸形机制，这不仅让一些垃圾新股可以卖出黄金价，让一些没有为社会做出多少贡献的发行人暴富；而且由于外围资金裹足不前，市场拆东墙补西墙，使得极低市盈率的老股却被成为人人唯恐避之不及的垃圾，有损市场公平。

　　当然，新股刚上市的时候是香饽饽，但它也会逐渐变成老股，等着新鲜劲一过，它的估值就要向老股过渡、与新股拉开差距，但在这个价值回归的过程中，发行人、大股东却早将巨额利益纳入囊中，尤其是存量发行。

　　奥赛康这个案例出现，让我们清醒认识到，新股发行改革意见出台，并不意味新股发行市场就由此完全规范了，事实上其中的一些改革举措还存在疑问或漏洞，需要尽快弥补。另外，保护中小投资者权益的“国九条”出台了，也不意味着中小投资者权益就事实上已经得到保护了，只要市场投机操纵盈利模式不改变，市场内在运行机制不改变，其最终结果还是发行人、中介机构、操纵者、内幕交易者等获利，多数普通投资者利益仍将受损。

　　在现实社会中，一个人强抢另外一个人的钱、哪怕是一分钱，都要受到严厉惩罚，但一些利益主体通过A股市场这个平台，悄无声息侵占另外一个人的利益，不少时候却可安然无恙，受害者还总怪自己投资水平不高、怪自己信息不灵通。

　　股市并不是一个简单的“愿赌服输”市场，而应打造成为能够让普通投资者分享财产性收入的市场，为此应该对股市进行大刀阔斧的体制机制改革，但在机制完善之前，建议无限期暂停IPO、甚至暂停重大重组。

　　(本文作者介绍：资深市场评论人士。)

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