文/新浪财经专栏作家 熊锦秋
到目前，陆续有几家公司推出存量发行方案，从现实操作来看，已有失控迹象，老股套现资金量越来越巨大。现在显然是让存量发行的股票在二级市场上市首日就流通，老股的限售股性质将改变，这是不符合法律规定的。面对二级市场凄惨局面，不仅要紧急叫停奥赛康高价抢钱，更要紧急叫停本就违法的存量发行。
IPO开闸融资猛于虎，老股东也趁机狮子大开口。1月10日消息，奥赛康凌晨紧急公告，暂缓IPO。证监会[微博]相关人士透露，奥赛康新股发行老股东直接套现31.83亿，惹来证监会主席肖钢关注，引发新股发行首次紧急叫停事故。笔者认为，目前存量发行不仅违反《公司法》，而且犹如打开潘多拉魔盒，后患无穷。
奥赛康网下配售结果显示，奥赛康定价72.99元，对应2012年摊薄市盈率67倍；承销商中金剔除的高报价的申购量只有12%。奥赛康1月9日发布首发公告称，本次发行股份5546.60万股，其中新股数量为1186.25万股，公司控股股东南京奥赛康转让老股数量为4360.35万股，申购日为1月10日，预计上市公司募集资金8.66亿元，老股东套现31.83亿元。中金从上市公司赚承销费6311万，帮老股东减持承销费2亿，总承销费接近3亿。
笔者估计，就算奥赛康10日付诸于网上发行，投资者仍然将哄抢。IPO暂停一年有余，一些投机主力已经憋得太久了，或许就盼望新股上市，二级市场散户也指望通过炒新也能够分一杯羹，可以说，很多人都预期新股不败仍将延续，都预期新股上市后将遭到暴炒，由此无论新股发行市盈率多高，投资者也愿意参与申购，反正烫手的山芋将来有人接。
到目前，陆续有几家公司推出存量发行方案，从现实操作来看，已有失控迹象，老股套现资金量越来越巨大。
本来，《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》规定，“持股5%以上股东减持时，须提前三个交易日予以公告”，这样一些大股东公告巨量减持股票信息时，股价往往跌停，大股东要巨量减持，还可能继续砸低股价，难以出货。
但现在公司老股东通过存量发行转让老股，省去了二级市场减持麻烦，所有二级市场减持烦恼烟消云散。实际上，存量发行或老股减持，老股东等于利用了市场对新股的崇拜、利用了新股的新鲜劲以及供不应求现实，从而卖出了一个好价钱。
笔者认为目前存量发行并不合法。此次新股发行改革意见规定，发行人首次公开发行新股时，鼓励持股满三年的原有股东将部分老股向投资者转让。但《公司法》第142条规定，公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让；当然，若把存量发行当成是上市之前的转让，这不违反《公司法》，不过这或许应该只能定向转让，且限售股性质决不能改变，受让者得到这些股票后在上市交易一年之内也是不许转让的。
但现在显然是让存量发行的股票在二级市场上市首日就流通，老股的限售股性质将改变，这是不符合法律规定的。而且存量发行还可能产生其他一系列更恶劣后果。
有人研究美国上市公司的存量发行案例，对于89家公司内部人士(董事、公司管理层、公司创始人)的存量发行，在发行完成后三年股票的收益率为-15.66%，在之后五年为－33.33%，也就是说，公司内部人士的存量发行完成后，公司的经营情况相对发行前将发生较大负面变化。
这也很容易理解，老股东在新股还没有上市就已经套现，钱都到手了，还会在乎上市公司今后怎么样？成熟市场都存在这种现象，更何况A股市场，A股市场根本就没有引入存量发行的土壤基础，老股东更会将此作为减持捷径。
一方面IPO开闸融资猛于虎、老股东也趁机狮子大开口，而二级市场却一片凄惨。究其原因，新股不败是根源。之所以新股不败，是因为历来不少市场主体利益与新股发行关联紧密，无论是发行人融资、还是保荐人承销商等获得中介费用、还是游资参与炒新获得巨大差价，无不与新股有关，这就使得一旦新股低迷的时候，市场主力就会趁低操纵发动新股炒作行情，新股不败屡屡上演。
但随着新股与老股之间的剪刀差实在太大，主力要想在这么几十上百倍的市盈率基础上再发动炒作，底气也可能不足，不排除一级市场发行价就已一步到位，到二级市场就只有跌的份，这种情况以前也有出现过，由此二级市场投资者为此买单，完成财富再分配。
面对二级市场凄惨局面，不仅要紧急叫停奥赛康高价抢钱，更要紧急叫停本就违法的存量发行。而且，由于当前市场体制机制没有根本变化，IPO发行最大功能就是财富再分配，而且是利益群体趁机抢钱的财富再分配，极不公平，由此将产生大量社会问题，威胁未来社会稳定，笔者建议，应无限期暂停IPO发行，待市场具备价格发现机制之后再开闸。
(本文作者介绍：资深市场评论人士。)
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