普通投资者应远离两融杠杆

　　文/新浪财经专栏作家 熊锦秋

　　在这种博弈中，机构庄家等于要什么底牌就有什么底牌，就跟变魔术一样，普通投资者永远都是输家。并且现在的制度，还主要是考虑券商防范风险的问题，没有怎么考虑投资者的风险防范问题，券商的容忍底线是投资者亏光本钱。

　　最近昌九生化(5.650, 0.51, 9.92%)融资客爆仓新闻持续不断，笔者认为，普通投资者应远离两融杠杆。

　　去年，有关各方对散户是否应该逃离股市就发生过争论，支持散户逃离的论据，主要是股市体制机制还不健康，尤其是散户在其中还处于资金、持股、信息等弱势地位，很容易受到伤害。郭树清曾多次公开劝说那些没有风险承受能力的人群离开股市，笔者也支持对股市一知半解的散户离开股市。现在两融业务兴起，融资融券余额甚至超过3000亿元，笔者认为，普通投资者若利用两融杠杆，更可能因此放大风险、而非放大收益。

　　2012年1777家公司有派息计划，总派现金额6297.82亿元，看似不少，但这其中16家上市银行占了相当大部分，也就是说，除了上市银行，其它上市公司分红不多，即使这些分红很大部分也让大股东分走，剩下留给散户的极为稀少，然而散户在这些股票付出的交易成本却不少，综合来看，投资者在这些股票上面的交易博弈，基本是零和博弈。

　　投资者即使正常交易，在市场也是零和博弈，一部分投资者赚钱、就对应另外一部分投资者亏损，这是注定的，天上不会掉下钱来，那普通投资者利用杠杆，难道会从机构庄家身上赚到更多的钱，门也没有！

　　当前A股市场体制机制不完善，这注定了散户的弱势地位。比如上市公司重大资产重组或借壳消息满天飞，但是，这些重组或借壳到底实质内容如何、以及是否最终能够实施，都具有不确定性。在实际操作中，有些机构庄家就借助这些消息，作为吸引散户参与赌局的招牌广告，有了重组消息，散户当然乐于参与，机构庄家自然就有了博弈对手或套利对象。

　　但显然，如果庄家在股价高位成功将筹码倒给散户，完成了对赌获利操作，重大资产重组或借壳是否成功又有什么关系，甚至巴不得推动上市公司重组失败；相反，若庄家筹码还没有倒出去，或许会让重组成功(即使重组成功上市公司内在价值也一般、只是出货手段)，或者继续让重组消息继续吊胃口。也就是说，在这种博弈中，机构庄家等于要什么底牌就有什么底牌，就跟变魔术一样，普通投资者永远都是输家。

　　而且，投资者利用两融杠杆，还有其他拖累。投资者两融操作除了证券交易的佣金、印花税等基本交易成本之外，还包括融资利息或融券费用等，融资的年化利息是8.6%，融券的年化利息是10.6%，也就是说投资者在原有零和游戏基础上，还得多背负融资融券利息；另外，投资者还得承担由此产生的巨大心理负担，胜算更小。

　　目前资本市场的两融交易规则，对投资者也是极其冷酷无情的。比如规定的强制平仓制度，券商对客户提交的担保物进行整体监控，并计算其维持担保比例(指客户担保物价值与其融资融券债务之间的比例)，要求维持担保比例不得低于130%，低于这个比例时，证券公司将通知客户补交差额，投资者若未能按期交足担保物的，证券公司可强制平仓。

　　而且如果股票连续跌停卖不出去，导致维持担保比例不得低于100%，也即投资者信用账户资产还不够向券商借的钱，券商还可以和你打官司追讨，这是一种极其悲催的情况。现在的制度，还主要是考虑券商防范风险的问题，没有怎么考虑投资者的风险防范问题，券商的容忍底线是投资者亏光本钱。

　　在此次昌九生化的融资壳中，不乏手握重金的职业投资者，他们认为自己对昌九生化借壳研究得比较深刻，但是，投资者在股市如果没有彻底洗手不干，就不要轻言胜利或成功，不管之前你赚了多少钱，也不管你是职业还是业余，资本市场的冷血无情对所有人都同样体现。

　　为避免昌九生化类悲剧重演，笔者认为，从监管部门来讲，应该深刻反思当前鼓励上市公司重大资产重组和借壳的政策，如果这个政策继续，上市公司所代表的内容就可随便变化，市场就缺失基本游戏规则，机构和庄家显然想要什么牌就有什么牌，普通投资者只能沦为鱼肉。

　　对普通投资者而言，如果舍不得离开股市，那么股票投资的尺度就必须与自己风险承受能力相适应，两融杠杆还不宜使用；股票投资还是应该选择绩优股，虽然绩优股也可能有造假水分，但相对于一些明明盈利不佳甚至亏损的股票，显然更有投资价值，其上当受骗的概率显然更小。

　　(本文作者介绍：资深市场评论人士。)

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