文/新浪财经专栏作家 熊锦秋
假若股市实行T+0，庄家无需跨市场、在股市这个局域系统就可进行高频交易套利，所套取的利益完全是股市投资者的利益，散户T+0在一天内做10个来回，就面临机构高频交易系统的10次洗劫可能。
真正的不平等套利机制，将在实行T+0后应运而生。近日，上交所[微博]就光大证券乌龙指事件召开微博发布会，称“将抓紧研究股票T+0制度，消除不平等套利机制”，笔者对此不以为然。
由于光大证券乌龙指事件，有人认为，机构投资者即使做错股市，也可通过股期指货、ETF的T+0机制进行风险对冲，而散户因门槛限制，无缘股指期货和融资融券，没有T+0回转机制，对中小投资者不公。笔者认为，所谓的不平等套利机制或许并不存在。
当前，机构在股指期货、ETF玩T+0，或者跨市场套利投机，散户无需眼红。机构虽然可以借此对冲躲避股市风险或在不同市场间套利，但是，对冲的同时也等于放弃了获利机会，一旦股市上涨，机构挣不到钱、散户却可以挣钱。
而且，并非跨市场套利交易就肯定赚钱，同样也有亏钱的时候。另外，散户只要不参与股指期货等市场，这其中的涨跌输赢根本与你无关，机构在期指市场等无论是投机还是对冲，无论是赢钱还是亏钱，都是零和游戏，与你何干？
假如你坚守股市一亩三分地，输赢只在于你和股市交易对手以及上市公司的博弈，与其他市场毫无瓜葛，你只要低位买入、以比这个价格高一些的价格卖出，你就立于不败之地，当然，前提是你确信股价有机会涨到买入价之上、并且你有时间和耐心等待这样的机会。
真正的不平等套利机制，将在实行T+0后应运而生。光大证券此次劣质的跨市场高频交易系统等于为一些投资者送上意外红包，但并非所有的高频交易系统都这么垃圾，假若股市实行T+0，庄家无需跨市场、在股市这个局域系统就可进行高频交易套利，所套取的利益完全是股市投资者的利益，散户T+0在一天内做10个来回，就面临机构高频交易系统的10次洗劫可能。
再从现实角度来看，就算8月16日实行T+0交易制度，对散户的意义也极为有限。8月16日上午走势挺好，但下午一开盘就急速下跌，散户根本没有反应时间，即使手疾眼快输入单子，但能够高位成交的也较为有限，多数散户输入的高位卖出单子难以成交、仍然将被上午的追高买入而套牢，要卖出就只能低位砍仓。
相反，T+1并非就被动挨宰，比如，8月16日散户高位买入当天只能被动守仓，无法割肉卖出，但到了19日之后，不少蓝筹股反而给散户高位逃跑的机会，8月16日被动守仓反而是好事。
T+1机制下散户只能坐等第二天机会，但这未必就是坏事，有句话“以不变应万变”，对于博弈弱势方，当天仓位不变或许也是应对庄家的好招数；若实行T+0，散户当天频繁进出或许又会左右挨耳光。因为无论T+0还是T+1，机构庄家拥有的资金、持股、信息等优势地位都不会有任何改变，让股市实行T+0，机构庄家的这些优势或许更容易发挥。
再从市场利益分配的角度来分析。毫无疑问，整个市场唯一利润源泉就只有上市公司的利润分红，分红刨除红利税后才是投资者收益，但这还不能算是投资者的净收益，因为它还需要付出交易费用，其中包括券商手续费和印花税等。
也就是说，国家税收、券商佣金、投资者所得，等于都要从上市公司红利这块蛋糕中去切分。每次市场传出T+0消息，不少券商股暴涨甚至涨停，显示多数人认为实行T+0后市场换手率必然提高、由此券商佣金收入也必然大幅增加；如果实行T+0，券商切分利益越多，由此投资者分到的份额将减少。
投资者呼吁A股市场实行T+0，总拿美国股市的T+0来对比说事，似乎T+0条件下散户就将发挥其跑得快优势，这其实是偏见。美股的T+0并非一些人想当然的T+0，它其实执行的是T+3交割制度，投资者要不受限制开展日内回转交易，需要满足不少条件，对小散户设立限制门槛，目的是防止它因为短线交易而快速亏光本钱。而且，就算一些成熟市场实行T+0，并非A股市场就必须跟随，毕竟A股市场的过度投机是其它任何市场都无法比拟的。
应该说，作为交易所层面，对A股实行T+0的利弊应该比其它人更为清楚，当年正因为T+0助长投机才将其打入冷宫，此次上交所主动呼吁推出T+0，是否认为新的历史条件下，这些弊端可以根除，但到底又有什么举措防范呢，抑或到时也和美股一样剥夺小散的T+0权利，不得而知。总之上交所的呼吁真是有点匪夷所思。
(本文作者介绍：资深市场评论人士。)
本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。
