为什么央行总让投资者措手不及

　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 肖磊

　　中国目前在调整货币政策方面，时间方面没有明确的安排，市场仅仅是靠猜测，“降准降息”等等突发性太强，这导致投资者来不及准备，更多的是抱怨和迅速做出应对，很难去关注央行的“解释”。

为什么央行总让投资者措手不及

　　如果你要问，美国2008年的次贷危机，以及欧洲2010年开始的欧债危机是如何从市场的极度悲观中走出来的，我的回答是，除了市场本身的修复和调整，另一个重要因素是政府在金融货币市场的“预期管理”发挥了重要作用。

　　危机期间的“预期管理”运用了很多非常规手段，目前看，如果这些手段的针对性够强、目标明确、监管和问责到位的话，对稳定整个市场信心是有帮助的。

　　2008年雷曼兄弟破产之后，美国推出高达7000亿美元的资金援助计划，同时成立金融稳定监管委员会和独立委员对法案的实施进行监督，被援助企业受到严格的监控，市场对救助措施的信任度较高。同样，始于2010年的欧洲债务危机，严格说是一次欧元信任危机，这一危机正是在2012年欧洲央行推出“不设上限”地购买欧元区重债国发行的国债之后开始缓解的，但欧洲央行购买成员国债券的前提是该国同意遵守严格的附加条件。

　　可见，危机期间的“预期管理”，要达到稳定市场的目的，两个必要条件缺一不可，一个是要有足以稳定市场信心的、科学的救助方案，另一个是要有严格的监督和追责制度。如果缺少了监督和追责，救助方案的信任度会大打折扣，预期管理将面临更大的被指责风险，反而会引发更大的不确定性。

　　除了危机期间的“预期管理”，更多的是常态“预期管理”。目前中国经济处在重要的结构调整期，尤其是在引导投资和消费方面，容易形成“羊群效应”，引发金融领域的不稳定，因此，在人民币市场实施常态的“预期管理”也显得非常重要，而且事不宜迟。

　　常态预期管理有很多种方法，概括来说，只有不断的建立央行在稳定货币价值方面的意志，明确央行在刺激经济方面的边界等，市场才能建立充分的信任度，增大“预期管理”的效果，央行才能在整个货币金融市场起到定海神针的作用。

　　由于中国金融货币市场发展历史较短，跟美国、英国等投资者都非常专业和成熟的市场不可同日而语，中国又是个“散户化”的市场，很多投资者非常不专业，因此，央行在选择“管理预期”的方法、手段和发表言论方面，都应该适当的更“通俗”一些，这样央行的“预期管理”才能更为有效的压制民间倾向性或比较极端的解读（大部分民众首先会选择自己看得懂的信息），将预期管理的影响发挥到最大。

　　美联储被认为是全球最会管理预期的央行，简单的来说，美联储对市场的“吸引力”之所以足够大，是自己能够“制造”吸引力。美联储每年有八次固定的“议息”时间，且早早的向市场公布，每次议息会议，美联储都会在做出决议之后，讲清楚采取行动或按兵不动的原因，在而后的会议纪要中向市场公布纪要，这一方面将市场的注意力吸引在了议息时间上，同时也将自身对经济状况的解读很好的集中传达给了市场，很好的对市场形成了前瞻指引。

　　中国目前在调整货币政策方面，首先时间方面没有明确的安排，市场仅仅是靠猜测，“降准降息”等等突发性太强，这导致投资者来不及准备，更多的是抱怨和迅速做出应对，很难去关注央行的“解释”。在时下的中国市场，诸多投资者都非常明确美联储什么时候有议息会议，加息的概率大概有多大等等，但没有人知道中国央行什么时间会举行这样的会议。

　　另外，在管理预期方面，央行的首要目标显得非常重要。大部分发达国家央行的首要且唯一任务是稳定币值，比如美联储有明确的通胀目标和政策实施条件，欧洲央行、日本央行等也有非常明确的通胀目标，英国央行方面，如果一旦通胀高于目标水平，按法律规定央行行长要向财政部写信解释原因，并接受质询。

　　中国央行并不是一个以币值稳定为单一目标的中央银行，《中华人民共和国中国人民银行法》第三条明确规定货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。稳定物价与促进经济增长成了并列的关系，从中国经济三十多年的发展来看，实际上稳定币值很多时候让位于促进经济增长，这使得央行货币政策的目标和边界不够明确，对于市场来说难以建立更长期的信任度。

　　“预期管理”实际上就是在管理信任问题，从原则上建立央行在市场心目当中的独立性，从技术上增加引导利率、汇率的工具以及纵深，从舆论上建立吸引投资者和主导市场情绪的机制，逐步建立市场的信任度，这样才能形成真正“预期管理”，给中国经济的崛起奠定金融市场的基础设施建设。

　　(本文作者介绍：财经专栏作家)