去产能是欠债的不愁收债的愁

　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 子非

　　市场出清是不可避免的，而且进行得越早，损失就越轻些。2008年没有做的事情，现在总得想办法还了。这场出清止损，对于无力偿债的企业家来讲，真的很痛，但对于那些放了款却收不回来的金融机构来讲，应该更难。

去产能是欠债的不愁收债的愁

　　大约是在2015年的10月，我写过一篇文章。讲的是按当时央行三季度货币报告称，不能妨碍市场出清。所谓出清，就是能救的救，不能救的也只能天生天养，当然央行主要管的是宏观政策，说的是金融机构，意思讲到了的，剩下的要各家机构慢慢领会央妈的微言大义。

　　其后，慢慢的大家都把去产能、去杠杆、去库存挂在嘴边了，这也是出清，不过更多的是指行业和企业。近日，国资委张副主任表示，要进一步推进中央企业重组工作。加快“僵尸企业”的重组整合和市场出清，初步考虑用三年时间完成处置345户僵尸企业任务，煤炭和钢铁的产量也将用两年时间压缩产能10%。当是更好地明确了出清的方向。只是被出清的不会那么愉快。前些天与山西的同仁聊天，电话里这兄弟的声音透着一股的无奈：煤炭和钢铁一直是我这儿的两大支柱，你说这种去法，我日子能好过么？

　　也是，按管先生研究团队的数据，我国粗钢产能利用率仅为67.17%，而煤炭，2015年的供需差预计为4.2亿吨，2016-2018年或可收至2.7至1.5亿吨。无论是山西还是河北，甚至还有更多的省市加进来，日子都不好过。不仅路漫漫其修远，而且还不知道怎么上下求索。

　　债务，根据哈先生的讲法，目前中国的信贷增速为GDP的2倍，这还是除去了2015年贷转债的3.25万亿后的比率。估算债务总量能达到GDP的2.5倍。这么多的债务等着出清处理，也难怪四大资产管理公司的业务喜报频传。2015年华融资产净利润同比增长超过了30%，达到169.5亿元，资产增长了44%，信达净利润增长17.9%，集团合并总资产增长了31.1%。遥想当年四大资产管理公司刚刚成立之时，新入的同事还有些迷茫：未来这些不良资产处理完了，资产管理公司是不是就没事做了？现在看来，too young to naive，后人果然比前人有智慧得多。

　　从历史上看，去产能，消除僵尸企业，几乎是消除经济危机影响的必由之路，止损这个事情，是很多欠了债还不上钱的企业和机构愿意做的。说起来容易，做起来也简单，破产法什么的从2006年起就摆在那边了，而我们基本上也没有什么无限责任公司。对经营者来讲，愿赌服输，褚先生垂老之年犹能东山再起，想做些事情还怕时间晚么？问题在于，欠债的心态可以放得开些，收债的日子却倍受熬煎。

　　在中国，手握大把怎么看都像是或有资产的债主，主要是银行。经历了2008年后的短暂欢娱后，银行很快就要为增长的不良贷款而发烦了。如果说迫不得已的债转股尚能让银行强颜欢笑，那么所谓企业的市场出清和去僵尸企业，则会把不良贷款实实在在地坐实到银行等金融机构的身上。

　　这简直就是晴天霹雳。是的，这些年是有个时髦的词语叫金融互联网，但互联网可以烧钱，用大把的人民币和美元占卜美好未来，银行可没这个爱好，那是要讲安全性、流动性、收益性的。正常情况下，一笔不良贷款就要牵连进好多人。何况这一轮，绝对不乏大数。

　　这并不是讲要为银行喊冤，毕竟当年贷款是你自己放的，尽调与贷后管理都是自家人做的，借贷有据，牌不能打得起却输不起。只是我们需要关注，在去产能，清除僵尸企业的过程中，银行等金融机构的反应如何。

　　其一自然是现有的问题债务处置。凯撒的归凯撒，不良的归不良。银行表内的贷款，会有切切实实的数据摆在上边，虽然季报年报较以前难看些，但真实毕竟是种美德。经济周期本就是起伏不定的，绝对不像考核指标，永远都是正弦曲线。

　　但对于表外资产，我想应该加些小心。

　　这些年来银行的资产管理业务蓬勃发展，其间有许多不能通过正常贷款进行的融资，经过各种包装以理财产品的形式转移到表外经营。这部分资产通常达不到贷款要求，出于成本和收益的考虑，再多了几家如信托公司等的打包过手，实际融资成本往往要高于银行贷款。资产质量一般，融资成本稍高，经济不振之时，理论上来讲，这部分资产是更容易出现问题的。此外，亦不排除有些管理人员把可能有问题的资产想方设法转入表外，再通过拉长期限，分割产品等手法再次组合，以达到美化报表，调整营收等目标。

　　这部分资产最大的隐患可能是在于最终持有人是谁。如果都卖给了机构投资者，或者还好办些，毕竟大家都是圈里人，懂得规则道理。但若销售对象是普通投资者，哪怕明白写了是非保本产品，肯定也要防范投诉上访晒微信圈等一系列事件的。这可能是银行最为头疼的一件事。只要想想当年圈子里喊了多少年的打破债券刚兑，人人都说有道理，坚决支持。一轮到自家，砸锅卖铁也要想办法让发行人还了，事情可以出，但绝不能在我这里出第一单，死道友不死贫道才是正理。

　　其二是对于债务的认定。没错，眼下确实出现了一些乱塞债务的情况。要么淘空欠债企业资产，要么把更多的债务想办法都塞进一家，然后直接申请破产保护。反正也是要被僵尸掉的，不如多担些兄弟朋友的账算了。这其间的参与者比较复杂，保不齐连地方债都能被塞进来一堆。

　　因为这件事情对地方政府来讲实在是太有吸引力了，明里暗里欠了多年的债，终于有一个看起来可行的办法处理了。虽然咱们没有地方政府破产的规定，但是地方上的企业可以依法破产清算啊。未来银行少不得要为这些事情头大如斗，甚至与一些政府部门对簿公堂的。

　　总之，市场出清是不可避免的，而且进行得越早，损失就越轻些。2008年没有做的事情，现在总得想办法还了。这场出清止损，对于无力偿债的企业家来讲，真的很痛，但对于那些放了款却收不回来的金融机构来讲，应该更难。唯一可以安慰些的，或许反倒是那些国企与央企的债务，毕竟，持有人中，肯定也不乏国有银行。

　　(本文作者介绍：70后。非著名大学毕业，打混金融圈十余年，两年前扎进中东搞起资金交易。觉得经济学的道理应该可以写成容易看懂的好玩点儿的文章。)