美国评级若遭下调中国将损失上千亿

　　文/新浪财经专栏作者 孙思远

　　据业内人士估计，惠誉或在今年年底下调美国主权信用评级，届时美债将面临强制性大规模抛售。中国作为美国的最大债主，或面临上千亿美元的损失。华尔街外汇专家道格拉斯-博斯维克[微博]表示：中国不应把蛋都放在一只篮子里。

备受美债困扰的不仅有美国政府，还有拥有巨额美元外汇储备的中国。(图片来源：网络)

　　美东时间10月15日，信用评级机构惠誉(Fitch)将美国列入负面观察名单。通常情况下，三大评级机构(惠誉、标普、穆迪)若将某国列入负面观察名单，未来三个月将有50%可能性下调该国的主权信用评级。此前标普已下调过美债评级，这令惠誉对美国的评级决定变得尤为关键。若美债评级再遭下调，作为美国最大债主的中国该如何应对？

　　华尔街资深外汇专家、Chapdelaine FX董事总经理道格拉斯-博斯维克[微博]对新浪财经表示，惠誉有可能在今年年底正式下调美国的主权信用评级：“这次下调评级的影响要远远大于2011年标普下调美债评级；对于中国来说，继续持有大量美债并不明智，尤其考虑到美国不再是中国最大的贸易伙伴。”

　　往事不要再提

　　2011年4月，标普发布了对美国信用评级的负面展望报告；同年8月，美债评级被标普从AAA下调至AA+，历史上首次遭遇降级。美债降级当天，美国三大股指重挫5到7个百分点，连奥巴马都不得不出面称“美债永远是AAA评级”以维护市场稳定。

2011年8月标普下调美国主权信用评级，奥巴马总统不得不出面发言力挺美债。

　　尽管有美国总统的力挺，评级机构对美国的不信任却在与日俱增。刚把美国列入负面观察名单的惠誉短短一周后再次发表声明：“就算某国的主权信用基础再好，若债务与GDP之比超过80-90%，该国就不应得到AAA评级。”近年来，美国的债务与GDP之比一直保持在100%以上。

　　照此逻辑，惠誉下调美债评级只是时间问题。美债降级的直接后果是美国融资成本上涨，美债收益率攀升，同时美元贬值加剧——类似情节已在上次标普下调美债评级时上演过。然而，此次惠誉下调美债评级还将引发一个意想不到的后果，或令美债短期内元气大伤。

　　这次真的不一样

　　据业内资深人士透露，所有的货币市场基金(Money Market Fund)都有一份募资说明书(Prospectus)。为保障投资者的资金安全，说明书中通常会设置一些特定不可更改的条款，如限制每只基金持有不同评级债券的比例。例如，某基金可能规定AAA级债券的持有比例不得小于50%，BBB级债券的持有比例不得超过40%，CCC级债券不得超过10%。

　　国际上公认的信用评级机构有三家，而不同评级机构对同一目标的评级往往有着分歧，比如穆迪与惠誉给美国的主权信用评级都是AAA，但标普却给的是AA+。为避免混淆，许多基金的募资说明书中都有这样一个技术性条款——如果三大评级机构里有两家或以上对评级目标给出的评级一致，那么该目标的最终评级将遵从多数机构的结果。

　　美国之所以仍然“技术上”保持着AAA评级，便是得益于基金募资说明书里的这项条款。然而，也正是因为这项条款，如果惠誉将美国信用评级下调至AA+，即意味着把美国列为AA+的评级机构增加到了两家。如此一来，美国的主权信用评级将默认降为AA+，而不再是象征最高等级的AAA。

　　根据条款规定，如果美国主权信用评级不再是AAA，各大货币市场基金就不得再把美国国债归为AAA级债券范畴。如此一来，基金经理就必须根据募资说明书里的投资配比调整持有美债的比例——这意味着各大基金不得不抛售美国国债，购入评级更高的债券以满足预设的投资配比。这将导致美元的需求进一步变小，美元贬值的速度加剧。

　　中国应该怎么办

　　根据外汇管理局10月底公布的数据，中国现有外汇储备约3.6万亿美元，其中60-70%为美元资产。此前有发改委专家表示，如果人民币兑美元的汇率升至6比1，2003年以来中国新增外汇储备里因美元贬值造成的损失将从2711亿美元攀升至5786亿美元。目前，人民币兑美元的汇率已离6比1不远，惠誉若再降级美债，引发的强制性抛售只会令美元贬值更为严重。

2001年5月至今美元兑人民币汇率走势图(数据来源：Yahoo Finance)

　　即便损失如此惨重，中国也不得不继续忍受美债价值缩水。“因为全世界没有任何一个国家的债券市场能满足中国的胃口”，博斯维克表示，中国不可能放弃持有美债：“中国持有的美债规模实在太大了，而信用评级比美国还要好的国债品种又太少，那些短期抛售美债流失掉的资金最后还会被迫再流回来。”

　　“不过，投资者可能会开始寻找其他的投资品种，美元资产不再是基金经理们的唯一选择。一些流动性相对较好的货币，比如欧元和日元，可能会成为更好的选择。”博斯维克认为，中国不应把蛋都放在一只篮子里：“对于中国来说，他们可以增加未来欧洲以及其他国家债券的投资配比。如此一来，美元的需求会下降，欧元的需求则可能上升。”

　　(本文作者介绍：华尔街的媒体人，供职于新浪财经纽约站。互联网金融千人会(IFC1000)华尔街分会执行秘书长。毕业于美国南加州大学经济系。)

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