文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina） 专栏作家 港股脉搏
内地三大石油股近期均录得跌幅，但明显以中石化（00386.HK）的走势较强，相信是由于即使在偏低的油价水平，集团的炼化业务仍然可受惠，令中石化的防守力较其他石油股强大。
油价自今年4月高位一度下挫两成，几乎陷入技术性熊市。不过美国钻油平台数目回落，加上北韩局势紧张令地缘政治风险升温，油价自低位连升八日，创五年来最长升浪。中石化（00386.HK）透过收购打造上海炼化基地，加上具备改革重组及分拆概念，可视为中短线博反弹首选。
美国油田服务供应商Baker Huges数据显示，美国活跃钻油平台数目连升廿三周后，于7月首周首次录得下跌。数据支持国际油价连升八日，重上接近50美元水平，并创五年来最长升浪。瑞银预料，油价下半年有望重上每桶60美元水平。该行指出，美国活跃钻油平台数目自1月份首次录得下跌，或确认美国页岩油生产商无法在最近数周的低油价下持续经营，相信近期美国产油数据是油价的转折点。
受累早前油价持续下跌，内地三大石油股近期均录得跌幅，但明显以中石化（00386.HK）的走势较强，相信是由于即使在偏低的油价水平，集团的炼化业务仍然可受惠，令中石化的防守力较其他石油股强大。
打造四大炼化基地
中石化集石油勘探、开采、炼制、运输、销售和化工产品生产于一体，涵盖石油生产的上中下游全产业链。早前集团通过旗下附属高桥石化，向英国石油收购上海赛科石化的50%股权。交易完成后，上海赛科将成为集团非全资附属公司。市场预期，收购有利于集团与高桥石化的炼油项目形成协同效应，可望保持较佳的盈利能力。
事实上，中石化早已计划在‘十三．五’期间，投资2，000亿元人民币，优化升级旗下茂湛、镇海、上海和南京四个世界级炼化基地。由此可见，收购上海赛科石化一半股权的交易，将有利于加快打造集团四大炼化基地之一的上海基地，有效推进其长期发展战略。
中石化今年首季纯利录得172亿元（人民币．下同），按年上升1.6倍；经营收益增加95.2%至254.35亿元，主要由于原油和炼化产品价格按年大幅提升、产品销量增加，令期内炼油及化工业务之经营收益均录得理想增长。德银指出，即使油价保持于每桶50至65美元的偏低水平，中石化下游业务的投资回报仍将超过8%，因此维持集团‘买入’评级。
被喻为年轻版加德士
摩根士丹利早前亦发表报告，指出比较中石化及加德士（Caltex）的营运模式后，认为中石化是‘年轻版加德士’。随着中国拥有汽车的人口上升，中石化的毛利率具潜在扩张空间，三大业务亦将受惠。至于营销策略上，该行相信集团的非燃料业务未来十年盈利增长超过三倍，而燃料业务则可借镜加德士的成功模式。大摩将中石化2017至2019年每股盈利预测分别上调至0.38元、0.38元及0.45元，并将该股目标价上调至8.59港元，维持‘增持’评级。
另一方面，市场憧憬中石化下一步将分拆下游零售业务于下半年来港上市，以提升营运效益，同时有助释放业务价值，提升集团整体估值。考虑中石化的下游业务比重较高，有助抵销低油价对上游业务的影响，加上国内汽车保有量持续上升，预期集团今年炼油及化工业务可维持理想表现。
(本文作者介绍：《港股脉搏》是中国最具权威性的证券杂志《证券市场周刊》旗下的主要栏目，主要为受众分析港股未来的趋势以及走向。)
责任编辑：黄建华 SF178
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