中金王汉锋：解析互联互通明细持股

2017年03月27日09:03 作者:王汉锋 (0)+1

　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家王汉锋、林英奇

　　最近港交所开始披露互联互通标的南北双向个股持股细节。基于这些数据，我们观察到以下现象。南向资金方面：内地投资者通过港股通持股市值已达5，029亿港币（4，459亿元），占港股通标的流通市值的2.1%（总市值1.3%）。

　　最近港交所开始披露互联互通标的南北双向个股持股细节。基于这些数据，我们观察到以下现象：

　　1）南向资金方面：内地投资者通过港股通持股市值已达5，029亿港币（4，459亿元），占港股通标的流通市值的2.1%（总市值1.3%）。南向持股中三分之一市值集中在银行板块，其次是房地产、保险、汽车等；港股通资金对低估值、高股息和AH两地上市公司中高折价的港股表现出明显的偏好（图10-13），前十大持股分别是建设银行、汇丰控股、工商银行、腾讯控股、中国银行、吉利汽车、招商银行、中国人寿、中信银行、农业银行，其中银行股有7支（图14）。

　　2）北向资金方面：海外投资者通过沪股通、深股通持有A股市值已达2，476亿元，占北向标的自由流通市值约1.5%（总市值0.5%）。北向资金持股20%集中在食品饮料板块，其次是非银金融、医药、银行等；明显超配食品饮料、休闲服务、建筑材料板块，持股占该行业自由流通市值比例已达7.0%、4.2%和3.8%。港股通资金与QFII资金显示出相似的持股风格，同样偏好低估值、高股息和大市值A股，并对A/H溢价较高的A股表现出一定的回避（图22-26）。沪股通、深股通资金持有市值最多的前十支股票以大消费蓝筹为主，包括贵州茅台、恒瑞医药、中国平安、上海机场、长江电力、海康威视、伊利股份、格力电器、海螺水泥、方正证券（图27）。

　　3）港股通资金在部分标的持股比例已达20%~40%（见图15）。其中A/H两地上市且相对A股折价较大的港股占有较大比例，这可能与成本较低的H股对公司大股东吸引力较强有关。港股通持股比例较高的港股包括神州控股、白云山、京城机电、南京熊猫、重庆钢铁、德普科技、华电国际、洛阳钼业、东方电气、大连港（图15）。

　　4）沪股通、深股通资金也在部分A股蓝筹持股比例较高，包括上海机场、福耀玻璃、宇通客车、恒瑞医药、海螺水泥、方正证券、青岛海尔、伊利股份、贵州茅台、中国国旅等（图28）。

　　5）关注港股通资金风格转变： 2014-2015年港股通买入板块比较分散，而2015年底-2016年南向资金开始体现出一定的机构持股风格，大幅买入低估值的银行板块（图6）；2017年保险取代银行成为南向资金流入最多的板块，增持最多的个股包括建设银行、中国人寿、腾讯控股、中国移动、长城汽车、中国财险、中国太保、友邦保险、新华保险、北京汽车。今年3月以来南向资金大幅流入TMT板块（主要是腾讯、美图），银行则遭到减持，体现出风格转变迹象。

　　6）北向方面，深港通开通以来消费成长股买入活跃。年初至今沪股通、深股通增持最多的十支股票是海康威视、方正证券、格力电器、五粮液、美的集团，其中四支为深股通标的（图29）。

　　我们将继续跟踪南北双向持股及变化情况。考虑到互联互通投资者偏好及MSCI近期提出纳入A股的新机制，北向建议关注估值不高、基本面稳健的蓝筹A 股，南向继续关注低估值周期股及部分内地投资者偏好的消费与成长股。

　　标的推荐、完整持股名单等详见中金策略2017年3月26日发表的正式报告《互联互通系列（3）：解析互联互通持股》。

　　相关报告：《互联互通系列（2）：沪深港通近况解析》：关于互联互通下资金流向、内地资金在港股的影响力、AH折溢价等七大问题的解读 http://note.youdao.com/noteshare?id=53038e4ebf9b600fe40aed0020481272

　　第一部分沪深港通近期动向

　　图表1：年初至今南向净买入日均约16亿港币/14亿元（左），南向买入+卖出成交额占到港交所总成交额的13%左右，且占比在逐渐抬升（右）