2017展望：无需悲观 也不宜亢奋

　　文/新浪港股专栏作家 陈锦兴 微信公众号（xlgg-sina）

　　美联储终于实现2016年首次加息，由于这是市场共识，金融市场并无激烈反应。今年初，全球金融市场出现动荡，是因应美国十年来首度加息的部署，加上当时中国汇率政策反覆，也令港股显著下挫。不过，我们认为明年初港股开局的情况会较稳定，即使市场仍有不少不明朗的因素，投资者也会偏向静观其变，不愠不火的市势发展是可以预期的。

　　当前，分析股市除了企业盈利增长及传统估值以外，政治因素亦显得愈来愈重要，能看通时局，就往往掌握先机。民粹的特朗普当选，看来势将掀起中美之间的政治及经贸方面的对抗。特朗普与蔡英文通电话，并暗示‘一个中国’政策并非必然，意味特朗普确有搅局之心。而中国在南海扣押美方的潜航器，显然绝非意外。若中美双方互不示弱，未来爆发贸易战及其他政治军事的抗冲，将不会少，而港股在中美角力中，整体市场的风险溢价会提升，不利其中线表现。

　　在特朗普时代，中国在处理经济问题上更不会掉以轻心。在刚结束的中央经济工作会议上，主调是防风险，楼市过热及债务泡沫等系统性风险，官方均会着意调控，并继续供给则改革及一带一路的策略。总的来说，明年中国经济也是稳中求进的一年，货币政策会偏紧，而在人民币持续贬值的压力下，减息机会低；反而财政政策会较积极，基建投资会是稳增长的主要工具。若中国并无系统性的金融危机，中港股市也不会差到哪里去。

　　2016年的黑天鹅都是围绕选举，明年欧洲核心国家如法国、德国及意大利均有重要选举。欧洲的民粹主义及疑欧思潮正势不可挡，法国及意大利的政局均有变天的机会，德国总理默克尔将成欧洲一体化的最后堡垒。可以预见的是，明年欧洲政治势力的变化将成金融市场的焦点，也会影响欧央行货币政策的取态。欧洲政治风云将是明年更难消化的黑天鹅。

　　恒指2016年或轻微收跌，连跌两年。明年不明朗因素肯定多，首季偏向观望，基金亦只会作适量资金配置。然而，中国经济有转稳迹象、深港通开通后资金的渐进流入及估值落后等因素，可让恒指克服忧虑之墙。首季浓厚的观望气氛，会令整体市势不温不火，炒股不炒市，板块轮动会更明显。明年利率走势将不如目前市场预期的强劲，因特朗普的财政刺激收效成疑，市场很有机会高估美国经济增长的动力。若如是，金融市场仍会在‘再通胀快加息’与‘微通胀慢加息’的投资逻辑中转动，因此2017年也只是一个传统的波幅市，无需悲观也不宜亢奋。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)