文/新浪财经专栏作家 鹿长余
上周，股票市场资金大量流入低估值的蓝筹股，蓝筹大象起舞；同时，资金从题材股，没有业绩的垃圾股大量流出导致市场冰火两重天。以至于，社交网络中，无论微博还是微信，最火的段子莫过于：“三年熊市辛辛苦苦赚的钱，两个月牛市全亏回去了”。
这确实是部分投资者真实的处境。最近2个月，证券市场股票结构化行情一反过去几年的结构走势，资金不断流入大盘蓝筹股，大盘蓝筹股行情此起彼伏，而以前受到热捧的题材股、小盘股备受冷落，资金不断流出。走势上，以上证50指数为代表的蓝筹股大幅度上涨，以创业板为代表的小盘股成为股市的鸡肋。上周一，市场“1·9”结构冰火两重天现象达到了极致，当天，上证指数涨0.61%，但近9成个股下跌，创业板遭重挫4.94%，创自2013年12月3日以来最大单日跌幅，中小板指跌近3.8%。两市仅306只股上涨，近300只股跌停，430股跌逾9%，1498股跌逾4%。
这种冰火两重天现象，充分说明了当前主流资金进入的板块方向。
毫无疑问，起自7月22日的这次行情还在继续，上涨指数已经上涨了1000多点，成交量更是连创天量，并且量能呈现出持续性。现在流通市值相比半年前增长了50%。最近5周成交量是过去时段成交量的6-8倍。不用争论是否牛市，是否是结构性牛市，这些都是概念，不重要。重要的是，行情还在延续，趋势正在进行中。
那么，作为投资者，后市如何操作？这需要我们看清楚此次行情的性质，更取决于投资者的投资理念。
先来说说行情的资金性质：
本次行情缘起沪港通交易制度的建立。6月起，大量外资投行看好沪港通，认为这是进入大陆市场的极佳机会，香港资金市场有众多资金虎视眈眈于A股。其中的前瞻者自7月中旬起，开始进入内地市场，有证据显示7月中旬有大量资金通过地下通道进入内地，7月下旬起的此次行情得益于大量场外资金的进入，这批早进入的资金是这次行情的“领导”资金。这些场外资金的大量进入，使得市场表现出逼空式的上涨，7月22日至8月4日是第一波逼空上涨，期间大盘连续大涨，资金量放量进入明显，8月4日的5日成交额均量超出7月22日之前行情平淡时的5日成交均量的100%。在第一段逼空上涨阶段，板块涨幅第一的是券商，涨16.9%，保险和银行涨幅均靠前，分别涨13.19%和9.29%。
之后，指数经过3波逼空式上涨，至11月下旬加息前，上证指数上涨了20%。持续赚钱的行情持续了4个月，市场开始引起了场外资金的关注。11月22日，央行[微博]意外宣布降息。短短2周之内，沪市上涨500点，2周的上涨幅度相当于之前四个月的涨幅，新闻报道也频频播出股市创新高，于是，各路资金开始进入股市，银行存款、余额宝[微博]等各种“宝”类理财资金开始转入股市，可以说，降息，是促使股市急涨的加速器。
降息后，保险股、证券股、银行股开始疯狂上涨，原本证券股就是强势板块，属于投资者寄希望于未来的牛市，降息，强化了牛市预期。使得证券、保险更加疯狂。银行股的疯涨更多来源于降息刺激，更多属于场外资金的推动，降息相当于火上浇油。降息促使场外资金更多的进入市场。
比降息更促动股市大涨的是房地产市场的金融属性的降低，现在的事实是，全民没有其他更好的金融投资场所。降息后开盘第一天，我曾经在微博写到“股市的最大利好不是降息，而是地产行业作为投资理财的场所，事实上已经倒掉”。
有经验的投资者会知道，“消息都是被用来利用的”，此次降息，为何引起股票市场这么剧烈的反应？事实上，正是由于有了主导资金的先期潜入，埋伏好了，有了消息就大涨特涨了，这不是阴谋论，而是主流资金的借力打力，有佐证如下，8月底，证券时报报道：部分曾专注于一级市场股权投资的PE机构开始筹备投资于二级市场的基金，部分大户从PE中撤出，重新投资蓝筹股。
下面我们再来看看市场的股价结构：
市场为什么呈现蓝筹和其他股的“2·8”冰火两重天的情况？让我们看看几个主要指数近2年的走势情况。
上图是创业板的月线数据，可以看出创业板自2012年12月以来已经走了2年的牛市，从2012年11月600点一直涨到2014年12月的1808点，期间涨幅200%，个股涨幅3-4倍的非常多，而蓝筹股的代表上证50指数从2012年11月到2014年10月，大多数时间内是跌跌不休的，涨幅几乎为0。
再来看蓝筹之外的“8”股代表中证500指数，如下图
中证500指数12月6日创了历史新高，三个高点分别是2008年1月15日5495.39；2010年11月11日5581.35；2014年12月16日5609.68. 呈现三重顶状态。前两次顶之后分别跌了9个月和24个月。跌二次跌幅达到70%，第一次更惨，抹平了了上涨还倒贴。
从这些数据就可以看出，这次蓝筹股上涨是因为其他股票已经大幅度上涨过，蓝筹股严重低估太久了，加之沪港通、未来可预期的深港通、未来的MSCI新兴市场指数预期下，新进入资金的合理选择，这次行情上涨初期的基本数据是：创业板市盈率60倍，银行股市盈率4-5倍，市净率不到1，低估值蓝筹的市盈率不到10。
我们最膜拜的话是“跟随趋势”，但，我们总是忘记跟随， 而实际行动是逆势，试图抓住市场及个股的顶和底。不断猜顶的人， 不理解本次行情的意义， 更不理解期指为何升水100多个点， 断不可以托付理财. 最近一个多月， 指数大涨， 但很多人满仓踏空， 更有很多空仓的， 投资主线很明确：大格局的资金进驻了国家战略层面的股， 聪明的投机资金进入了券商， 稳健资金以及新进入股市的土豪们的资金则进入的低估值股。
股票上涨不要相信阴谋论。低估值股的上涨是聪明投资者所为，我们要承认十年前投资地产的人是聪明投资者，现在，他们正争先恐后的进入股市。并且正在买入等低估值股票。他们是中国最聪明的投资者，嗅商机的味道他们比过去股市投资者在行，过去十年财富增长率说明了这个问题。
市场的顶、底都不可能是多空双方心理状态属于理性时产生的，明白于此，就要延长理性判断点位，现在影响行情的因素纷繁复杂，初入股市的土豪很多，他们行为方式和过去市场的行为方式截然不同。
市场上赢家资金不会去碰“8”股，对于没有业绩的股票最好不碰，很长时间内对待他们的操作模式应该是抓超跌反弹“一日游”，不可恋战于它们。
要注意的是，最近很多得到大资金关照的投资主线股涨幅巨大，要注意它们的风险，不可以追高，即使你看好的股票，从稳妥角度讲，也应该是等调整时再买入。
(本文作者介绍：理学博士、教授，上海金融学院国际金融研究院风险研究中心主任,长余量化证券投资系统开发者。)
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