文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 李德林
居然新零售的业绩固然不错，但是在估值方面未免有些偏高。这次借壳的估值为363-383亿，而营收和净利润都远高于居然新零售的美凯龙在A股的估值也不过400亿。
这股票能翻几倍呢，5倍还是10倍？一群投资者正在心中暗自窃喜，风水轮流转，终于能爽一把了！
没错，他们就是武汉中商的股东。今天武汉中商开盘一字板，封单超47万手。这家1997上市的商贸零售公司，在22年后迎来了脱胎换骨的时刻。
市值不到20亿的武汉中商要363亿元收购居然新零售，2019年A股第一场借壳上市的大戏拉开帷幕。
当年顺丰借壳鼎泰新材短期的涨幅有4倍，三六零借壳江南嘉捷短期涨幅高达8倍。炒股最快乐的事情就是躺着数涨停板了。居然之家借壳武汉中商能涨几倍，那就要掰着手指头好好数一数了。
来自湖北黄冈的汪林鹏1999年进入居然之家，20年间，将北京四环的一家小店带向全国。目前居然之家门店超过300家，2018年销售收入突破750亿。
这次借壳上市的是居然之家的核心资产，居然新零售。该公司近三年的营收和净利润也是稳步增长，标准的业绩递增样式。
每家要上市的公司报表都是亮眼的，要不然怎么敢出来献丑，一定要打扮的漂漂亮亮的。
有人说，现在不少企业上市就是最高点，上市后就走下坡路。居然新零售会不会也一下子从青春美少女变身黄脸婆呢？
这就要看看居然新零售背后的风险和隐忧了。
最大的风险当然是房子，家具可是和房子配套的，他们是绑在一条线上的蚂蚱。
2018年官方定调坚决遏制房价上涨，成为房价调控最严年。往年的金九银十不在，各地房闹现象层出不穷，环京楼市腰斩，热门城市房产交易遇冷。
2018上半年全国家具制造业企业数量增长至6217家，其中亏损958家，亏损面为15.4%，下半年楼市调控加码，亏损面只会更大。
我有一位朋友是家具材料的贸易商，最近几年生意一年不如一年，去年年末已经转行另谋财路。
2019年楼市依然不容乐观，房地产的黄金时代已经一去不返。楼市遇到天花板，家具行业的增速也必然会受到影响。
居然新零售的主要业务是家具卖场，其中主要收入来源是向商户收取租金以及市场服务费。
如果房地产继续不景气，商户盈利能力降低，再加上行业内激烈的市场竞争导致许多家居卖场采取调低租赁费、放宽免租期等方式吸引商户等。这将导致公司出租率下降或者市场租赁费调低，进而影响公司利润。
另外，公司的自持物业在会计上计为投资性房地产，如果房价出现下滑，将导致公司的非经常损益大幅变动，拖累公司的利润水平。
新零售是一条摸着石头过河的路
居然之家的一位高管称，“新零售，已经成为焦虑的良药。在家居行业里，新零售的标杆有1%，玩家有4%，打酱油的有15%，观望的有80%。”
居然之家的新零售在行业里又算老几呢？不管是什么零售，究竟能给公司带来多少增收，这才是最关键的。
尽管居然之家引入阿里等战略投资者，但是新零售的前景也未必明朗。永辉超市早就搞起了新零售，利润和营收却迟迟没有起色，还一度出现亏损。
所谓的新零售在目前来看更多的是炒概念，而不是真正解决了传统零售的问题。甚至有些公司把新零售作为一种能够吸引资本方注意力的幌子，以此来成全自己融资甚至是上市的功利目的。
扩张快不一定等于成功。为了居然速度、为了行业效率，汪林朋在新春招待会上表示要钱给钱要人给人。
居然新零售目前有284家门店，其中直营的86家，加盟的198家，加盟占比高达70%。
加盟模式虽然能加快扩张速度，可一旦生意不景气，也将面临大量的合作方违约风险，不啻为一把双刃剑。
居然新零售的业绩固然不错，但是在估值方面未免有些偏高。这次借壳的估值为363-383亿，而营收和净利润都远高于居然新零售的美凯龙在A股的估值也不过400亿。
并不是打上新零售就能高估值，业绩相差明显的两家公司，给予差不多的估值，接盘方需要冷静。
家具智能化的趋势已经很明显，随着5G爆发，未来的智能家居、物联网等，为什么会选择居然之家？
大润发被马云收购时，创始人黄明端说，战胜了所有对手，却输给了时代。
德林社年会嘉宾，榕树投资总裁翟敬勇在德林社年会谈及永辉超市时说，“投资不要和时代作对，自从亚马逊的市值超越沃尔玛之后，我们就不关注传统商超了”。
汪林朋在2017年豪言，“五年内要成为中国家居行业第一品牌。十年内成为中国消费行业第一品牌。”
在时代的大浪淘沙面前，汪总能兑现当年吹过的牛吗？
(本文作者介绍：著名财经作家、《德林爆语》主持人。三分钟财经脱口秀，每天一个资本真相，微信公众号:delinshe)
责任编辑：杨希
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