CPI和PPI双升利好股市修复行情

　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 任泽平、解运亮

　　在这波修复行情中，配置的方向在前期超跌的成长股(风险偏好修复)、两会政策主题、业绩预增、供给侧改革、原油减产预期等。这是A股第二波调整完成后的一次修复行情，别涨着涨着又想多了。除非有超预期，熊市反弹会一波比一波弱，全年主基调休养生息。

CPI和PPI双升利好股市修复

　　中国1月CPI同比1.8%，高于前值1.6%，低于市场预期的1.9%；环比0.5%，与前值持平。PPI同比-5.3%，高于前值-5.9%，也高于市场预期-5.4%；环比-0.5%，高于前值-0.6%。

　　对此，我们点评如下：

　　1)核心观点：CPI略升，PPI降幅收窄，主要受短期季节、天气和基数因素推动，留意近期美元走弱、油价反弹、信贷放量、政策稳增长等对短期物价的支撑，但中期大方向仍是通缩。CPI和PPI双升利好股市近期修复行情，对债市略有压力。1月CPI同比1.8%，主要受春节因素和寒潮天气影响，食品价格涨幅较高。PPI同比-5.3%，降幅较前值收窄0.6个百分点，主要是受2015年同期低基数影响，不宜过度解读。

　　2)食品价格涨幅较高。食品价格连续3个月反弹。1月食品价格同比4.1%，高于前值2.7%，环比2%，高于前值1.53%。食品价格上涨主要受春节因素和寒潮天气影响，春节前猪肉市场需求增加，推动猪价同比上涨18.8%，影响CPI上涨约0.44个百分点；强寒潮天气下鲜菜生产和运输成本提高，致使鲜菜价格上涨14.7%，影响CPI上涨约0.37个百分点。鲜果、蛋价同比分别下降6.8%和3.9%，合计拉低CPI增速0.15个百分点。

　　3)非食品价格微涨。1月非食品价格同比1.2%，略高于前值1.1%，环比0.6%，高于前值-0.03%。烟酒及用品、家庭设备用品及维修服务、医疗保健及个人用品、衣着、娱乐教育文化用品及服务、居住价格分别上涨6.5%、5.3%、2.9%、1.9%、1.7%、1.4%；交通和通信价格下降1.6%，延续“6升1降”态势。

　　4)PPI降幅收窄主要受低基数影响，留意近期美元走弱、油价反弹、信贷放量和政策稳增长等对短期物价的支撑。1月PPI同比和环比降幅分别较前值收窄0.6个和0.1个百分点。生产资料价格同比-6.9%，影响PPI下降约5.2个百分点，较前值收窄0.6个百分点。PPI同比降幅收窄主要是受低基数影响，翘尾因素约为-4.8个百分点，新涨价因素约为-0.5个百分点。1月统计局和财新PMI依然双双低于荣枯线，PPI降幅收窄不宜过度解读。

　　5)CPI和PPI双升利好近期修复行情。近期市场企稳反弹是对前期过度悲观预期的修复：美联储3月加息预期缓解全球市场喘息、人民币汇率暂稳、信贷放巨量、稳增长政策暖风以及两会预期。

　　把握两会前后(政协3月3-13日、人大3月5-15日)博弈的时间窗口。政策以暖风为主，留意两会前对供给侧改革、稳增长、人民币汇率、金融改革监管、注册制等重要议题的舆论预热和讨论。

　　在这波修复行情中，配置的方向在前期超跌的成长股(风险偏好修复)、两会政策主题、业绩预增、供给侧改革、原油减产预期等。

　　只是，这是A股第二波调整完成后的一次修复行情，别涨着涨着又想多了。除非有超预期，熊市反弹会一波比一波弱，全年主基调休养生息。

　　(本文作者介绍：国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师，中国金融40人论坛特邀研究员、中国新供给50人论坛成员、中国人民大学兼职研究员等。曾担任国务院发展研究中心宏观部研究室副主任。)

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