文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 沈建光
今年美元走弱，日元与欧元相对升值，全球金融市场动荡对中国经济影响较大，短期内经济复苏态势并非牢靠，稳增长政策尚不具备退出的条件，宽松的货币政策与积极财政仍需要持续。
4月29日，美元指数再度下跌至93.43，比去年11月30日美元高点100.2351足足下跌了6.4%。美元持续震荡走弱与去年底美联储加息之前市场普遍看多美元形成巨大反差，也回击了人民币大贬的做空声音。不难想象，年初以来以美国为首的对冲基金坚定做空人民币的损失相当惨重。
为何明明已开启加息周期后的美元指数不升反降？为何美国经济数据屡屡低于预期？为何美国加息路径变得缓慢，美联储越来越鸽派？美元走弱，对人民币意味着什么？其实，笔者自去年年底以来发表的一系列文章对上述问题给出了详细阐述，如今看来不仅得到了很好的验证，也对今后形势的判断也多有裨益（点击文章题目可阅读文章原文）：
一、《“历史性加息”后美元走弱概率大》（2016-01-12）：
美联储加息之前，美元走强，两年内从不足80上升至100左右，升值25%。当时主流观点认为，美联储加息之后，息差变化将加速资金回流美国，继续推高美元。但笔者通过梳理美联储历年来加息后的历史数据发现，自上世纪70年代以来的7次加息周期开启后，美元反而大概率走弱，未必升值，并详细分析了每轮加息后美元变化的历史背景。如今美元指数持续下跌，验证当时判断。
二、《十大因素预示美元已是强弩之末》（2016-02-04）：
早前有观点认为，美国经济复苏态势强劲，今年美联储加息或不少于4次。但笔者提出十大因素说明美元已是强弩之末，如今看来，上述判断仍然成立。在4月美联储议息会议声明中，其也提到，美国经济数据好坏参半。当前表现较好的数据主要是就业，但颇有滞后性。一季度GDP数据仅为0.5%，创两年来新低。同时，再工业化进程缓慢，非石油贸易逆差再创新高，前期低利率透支消费等等均说明，美国经济基本面很难承受加息的冲击，美联储越来越鸽派。
三、《中国如何主导“新广场协定”》（2016-02-24）：
今年2月上海G20央行行长和财长会议之前，笔者提到弱势美元对全球有利的观点，并倡议中国有必要借助东道主优势，在促成弱势美元的“新广场协议”策略中更加主动。虽然并没有明确协议出台，但G20会议后，全球央行行动惊人的一致性，即由中国率先降准，其后各大央行表态宽松，美联储暂缓加息等事实，清晰的说明“上海协议”或许存在，全球央行政策已经达成了一种默契，以协调宽松货币政策为全球稳增长与结构性调整提供时间。
四、《日元今年仍将坚挺》（2016年02月20日）
今年美元走弱，日元与欧元相对升值，在笔者文章《中国如何主导“新广场协定”》中也有所预判，在笔者看来，前期美元升值过多，年内美元兑日元100-110左右，欧元兑美元?1.2-1.3，是可以预期的。同时，在《日元今年仍将坚挺》文章中，笔者研究了日元作为避险货币的属性对于其汇率的独特影响，即日元和日经225股票走势往往反向变动，这与美元与股市同向变动的明显不同，或与日本为数众多的出口企业以及日元拥有避险货币的属性两大因素密切相关。考虑到全球金融动荡加剧，投资者避险情绪上升，笔者对今年日元坚挺的判断得到验证。
五、《做空之下，人民币到底“高估”多少？》（2016-02-05）：
去年年底人民币出现了大幅贬值预期，市场恐慌与做空情绪加大。一种观点认为，美元走强之下，人民币维持与美元稳定成本过高，不如让人民币一次性贬值到位以彻底打消做空预期，或者小幅贬值且战且退视实际情况而定。但在笔者看来，上述建议过于理想化，很难一次到位，而超预期的贬值往往是危机的开端。基于弱势美元的判断，笔者建议短期内维持人民币稳定，美元贬值之下，跟随美元适当贬值可以缓解压力，是占优策略。如今人民币汇率危机平息，大幅贬值预期消退，不难想象，坚定做多美元做空人民币损失会是何等惨重。
六、《人民币急需摆脱强势美元之困》（2015-02-12）：
笔者早前将布雷顿森林体系瓦解以来，美元周期与全球金融动荡的密切联系做以梳理，发现二者联系异常紧密。如今的情况是，尽管美联储上半年暂缓加息，但下半年何时紧缩仍是悬在全球金融市场的达摩克利斯之剑。而欧日宽松政策同样面临挑战，4月日本央行意外按兵不动也凸显政策困境，下半年全球金融市场与资本流动存在较大不确定性。全球金融市场动荡对中国经济影响较大，短期内经济复苏态势并非牢靠，稳增长政策尚不具备退出的条件，宽松的货币政策与积极财政仍需要持续。当然，鉴于货币政策有不可承受之重，加速供给侧改革从长远来看是唯一应对之法。
(本文作者介绍：经济学博士，现任瑞穗证券亚洲公司董事总经理, 首席经济学家。复旦大学经济学院客座教授，中国新供给经济学50人论坛成员。)
责任编辑：何艺
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