文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 鹿长余
A股的交易制度缺陷已经把大批的活跃资金赶到商品期货市场去了，留下来的投资者，除了国家队外，基本都属于残存的资金，无力推动A股健康有力的上行，结果就是现阶段的鸡肋行情；另外，股指期货的严重限制，使得大资金目前还不敢进入市场，只有等待。
目前影响股市市场的重要因素分析一、国家队究竟持多少股票市值？
说法一：4月28日，曾经有媒体报道国家队持有市值合计达到2.74万亿元，持股市值占A股全市场的6.11%。从行业分布来看，“国家队”资金最为偏重银行、非银金融行业、建筑装饰和医疗生物，分别持有市值达2万亿元、1657.14亿元、636.76亿元和453.06亿元，分别占“国家队”持股总市值的73.12%，6.04%，2.32%和1.65%。也就是说，“国家队”最为重仓的银行板块占其持仓总额的七成以上。
说法二：安信证券在5月1日发布的研究报告中表示，经其统计发现，这一规模实际上将“中央汇金投资有限责任公司”作为第一大股东长期持有的几家银行、保险和券商的市值也计算在内了，导致最终结果出现很大差异。事实上，截至2015年12月31日，国家相关机构持有A股1246家公司共计市值1.12万亿，同期全部A股流通市值41.55万亿，占流通A股市值的2.7%。截至2016年03月31日，国家相关机构持有A股1221家公司共计市值1.00万亿，同期全部A股流通市值35.71万亿，占流通A股市值的2.8%。（注：这个报告各有缺憾。建议在各个投资公司、基金、券商研究所的见习学生，分别计算一下2015年一季报、2016年一季报，“中央汇金投资有限责任公司”作为第一大股东长期持有的几家银行、保险和券商的份额，两者之差大致就是维稳增持份额，还可以更精确。这个更有意义。）
我更倾向于相信第二种说法。以上数据非常重要，构成了目前投资A股市场的多空双方的重要逻辑的数据基础，多方认为这个数据利多，空方认为这个数据利空。但谈到目前市场的运行态势，我们要更全面的分析一下影响目前A股市场的重要因素。
记得有报道说，国家队一季度亏损7.7%。那么，如果国家队没有减持份额的话，2016年3月31日市值应为1.0153万亿，至少减持了150亿市值。而事实上，整个一季度，特别是1月份，每当大盘指数岌岌可危之时，都可以看到国家队买进指标股的身影，所以，减持具体数额，每个人只能自己推断，我判断会有几百亿，尤其在某些个股上，减持力度还是很大的。
二、目前影响A股走势的重要因素分析
1。宏观基本面因素：按理，宏观基本面是决定股市长期走势的关键因素，这里有一个问题，我们关心的长期走势是多长？时间具体化才不是废话。3年？还是5年？当下中国经济处于什么阶段？公说公有理，婆说婆有理，反正我是看不清楚。
经济结构调是从十八大提出来的，旨在推进经济结构战略性调整，着力解决制约经济持续发展的重大结构性问题。过去那种靠污染环境、降低人民群众幸福的发展方式再也不能继续下去了。但经济转型，说起来容易做起来难。还没有看到新经济的靓丽点在哪里，今年国家推出供给侧改革、营改增等都是力推转型的顶层设计。是否还有其他政策推出不得而知？但仅就目前推动经济转型的效果来看，还难说已经产生预期效果，还难说经济已经触底，更难说接下来经济一定回升，一个月前吵吵嚷嚷的“债转股”更是使得经济形势复杂难断。
即使你看清了经济形势又怎样？一个现成的例子是，2001-2005年，中国经济形势很好，然，当时的A股市场却是熊市5年。所以，宏观经济形势并不是决定A股走势的决定因素，而是拿来解释为什么某一时期A股走牛，某一时期A股走熊，这个因素属于事后解释因素。
关注宏观经济基本面不如关注国家产业政策未来将向哪方面倾斜？向哪个行业倾斜？简言之，我们要更关心哪些产业会得到大发展？在资金未入市场前，研究相关的潜力股，做好储备，等待机会。
2。资金面因素：股市上涨的根本动力，在于实力资金的源源不断的流入，而不是小散的资金源源不断的流入，注意，我说的是有实力的资金、战略大资金，小散的资金是乌合之众，大部分是被用来割的。
在前面，我们曾经提到郭嘉队持股高达1万亿的情况，并且郭嘉队在不断的高抛低吸。这是影响A股走势的最重要的力量。最重要的是，投资者并不知道增持和减持的依据，是为了不能使救市的资金亏损吗？是为了指数维持在某一区域码？这些不清楚，那么，郭嘉队的减持及增持都会使得长线资金恐惧。场内的，遇到高点就跑了，场外的就不敢进入，只能观望。不透明的操作逼走了其他有实力的资金。
在国家队的持股问题上，目前看多的大多数人士认为，国家队参与救市的钱是不能亏的，所以看多，这样的看法颇有市场，代表人物就是那个喊出“揣着党章进市场”的著名券商的首席策略师。 但现实是，国家队在第一季度里高抛低吸的操作，确实减少了国家队的损失，请问普通投资者是否同样得心应手的赚钱了？
3。新股供给因素：发行新股补充新鲜血液是资本市场健康发展的必要条件。当下，谈不谈注册制已经不重要，每周新股源源不断的发行，并且大家还疯抢，不错的形势。问题是，这回少许稀释场内资金的浮力，浮力不够，点位下降。可笑的是，某网红大V在“5·1”期间撰写的“9”大利好中，居然把扩大直接融资视为利好，我不知道他的逻辑是什么。
4。 MSCI指数：近期，2016年6月，A股大概率被纳入MSIC指数。所谓MSCI中国指数 （MSCI China Index）是由摩根斯坦利国际资本公司编制的跟踪中国概念股票表现的指数。一旦A股市场被纳入MSCI基准指数，则A股会引来大量海外的投资需求，MSCI此前估计，若决定将中国A股纳入MSCI新兴市场指数，将促使资产管理机构、养老基金和保险商逐步向中国大陆股市注入4，000亿美元资金，实际相当于增加了进入A股市场的资金。
现在，关于A股是否能在今年6月被纳入分歧很大。高盛在本周的一份报告中说，沪深两市上市A股6月份能否被纳入MSCI基准股指，可能性是一半一半。而花旗本月表示，纳入几率是51%，荷宝集团表示纳入的几率超过50%。
2014年6月，MSCI以中国市场限制太多为由，拒绝将A 股纳入其指数之中。2015年6月，MSCI推迟将中国A股纳入其主要基准指数，原因是中国没有解决市场进入问题，尤其是配额分配程序、结算风险、资本流动限制以及投资的实益所有权。那么，目前来说，这些问题解决了吗？A股市场照比2014年、2015年更市场化一些了吗？
5。从行为金融来说，起自2015年6月的市场大幅度调整，从时间上来说。还不能说调整完毕，熊市思维不会轻易结束，从技术面来说，2900点是非常重要的点位，但2900点很可能是纸做的底，不堪一击。这个点位破点，目标直指2700，在2638点附近止住做双底已是我最乐观的判断了。
6.A股的基本交易制度之殇。2015年A股经历了大幅度的波动，原因在于A顾得基本交易制度还不完善，监管制度也不完善、不科学。尤其是股票的T+1交易制度和股指的T+0交易制度的不匹配。新股上市的交易制度和日常交易制度的不匹配，新股上市第一天开始的十几个“一字板”交易模式是全世界独有的奇葩交易制度造成的。
A股的交易制度缺陷已经把大批的活跃资金赶到商品期货市场去了，A股市场留下来的投资者，除了国家队外，基本都属于残存的资金，无力推动A股健康有力的上行，结果就是现阶段的鸡肋行情；另外，股指期货的严重限制，使得大资金目前还不敢进入市场，只有等待。
未来的A股市场不破不立。
(本文作者介绍：理学博士、教授，上海金融学院国际金融研究院风险研究中心主任,长余量化证券投资系统开发者。)
责任编辑：陈悠然 SF104
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