万科还会继续借机“傍大款”

　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 张宏伟

　　万科仍然会通过“傍大款”的形式为自己争取更多的主动权，至于这个大款是不是深铁，或者是其他央企或地方性国企，这个都不重要，重要的是基于“一致的利益”，保证万科现有管理层对于万科的控制权。

　　“宝万之争”阵营再现变数。据财新记者了解，华润有意接手“宝能系”所持万科股份，但双方因交易价格等问题，目前尚未达成一致方案。这使万科控制权之争显得更加扑朔迷离。

　　围绕万科控制权之争，如果华润与宝能达成交易，那么，华润有望重新成为万科的大股东。那么，对于万科华润、万科宝能与万科深铁来讲，对于各大房企及“大佬们”来讲，这其中的多角恋与利益博弈说明了什么？对于万科来讲，为了平衡多方利益，此时又在谋划什么样的大局？

　　首先，我们来看万科和深铁的合作。

　　据笔者了解的消息，万科在与深铁签署合作协议之前，和华润、招商、中粮、中信等央企均有密切沟通，当前，从最新进度来看，也就是大家看到的万科与深铁的合作。据网络传言，深铁很是有来头，在此不便说明其是真是假，总之，万科选择深铁合作的价值不亚于与上述任何一家央企的合作。

　　按照合作协议，万科与深铁的合作，除了地产业务本身收益之外，也有助于万科现有团队对于公司控制权的把控。具体来讲，万科与深铁合作后，对于万科来讲，万科现有团队、深铁将成为一致行动人，两方就可以成为万科的最大股东，对于宝能来讲，也就失去第一大股东的地位，华润对于万科的影响力也会变弱，至此，万科控制权之争又发生了新的变化，这对于万科现有团队的控制权来讲是有利的。

　　但事与愿违，截止目前为止，华润并没有明确支持万科这一举动。由此，万科现有团队和深铁将成为一致行动人的结论不攻自破。至今为止，万科与深铁的合作进展怎么样或许仍然要另当别论。当然，对于万科来讲并不会止于此，首先万科继续停牌至6月份，为自己争取更多的时间，这意味着宝万之争仍未结束，由万科控制权引发的多方之间博弈仍将继续。对于万科来讲，由于华润并没有明确支持万科与深铁的合作，这使万科控制权之争显得更加扑朔迷离。

　　第二、再看万科和华润的合作。

　　多年来，万科和华润的合作看似简单，实则并不简单。但笔者仍想用最简单的几句话讲清楚。

　　从万科和华润合作起始，也就是华润成为万科大股东的开始，华润一直是扮演着万科财务投资者的角色，这个角色表面上并没有太多的变化。但知情人都知道一个内情，就是华润作为万科大股东，并不只是想做财务投资者，待时机成熟，华润也有意图将万科并表。但多年来由于种种原因这一意图并没有实现。

　　当宝万之争出现之时，按道理来讲，此时华润继续出手再度成为大股东，甚至进一步控制万科或者将万科并表的时机是否到了呢？

　　显然，当宝万之争胶着之时，万科股价被推上新高，对于华润来讲，此时介入宝万之争代价有点高，或者说“心有余力不足”。因此，虽然万科找过华润商议应对宝能的咄咄逼人的攻势，但华润短期内并没有拿出实际行动。同时，对于华润来讲，也在和宝能接洽，内情是什么，据财新记者爆料，华润有可能会购置宝能持有的万科股权，但由于交易价格问题尚未达成协议。由此看来，围绕万科控制权之争，如果交易价格可以达成一致，华润与宝能并不一定是死对头，这使得宝万之争显得更加扑朔迷离。

　　同时，对于华润来讲，也没有明确支持万科和深铁的合作，原因很简单，华润心里还惦记着万科，不想把万科控制权的事情搞得太复杂。所以，对于华润来讲，后面牌怎么样出，尤其是何时以什么样的价格收购宝能持有的万科的股份仍然影响着万科控制权的结局，并且这一个棋子还是相当重要。

　　第三、再看万科和宝能的争执。

　　4月8日晚间，万科企业股份有限公司公告称，公司股东钜盛华于4月6日与其一致行动人前海人寿签署了表决权让渡协议，钜盛华将其直接及间接持有的万科约14.73亿股股份所对应的全部表决权不可撤销的、无偿让渡给前海人寿。公告显示，截至目前，前海人寿、钜盛华合计持有万科A股约26.81亿股，占万科总股本的24.29%。

　　经过多轮博弈与上述让渡协议的签署，以险资前海人寿为背景的宝能终于实至名归，成为实质意义上的万科大股东，但从万科看来有一百个不愿意。因此，才发动与华润、中粮等央企的密谈，最终选择与深铁合作。

　　对于宝能来讲，当然也不会坐视不管。宝能也与华润密谈过，最终华润并不支持万科与深铁的合作，这其中有宝能的推动因素。现在看来，这个推动因素就是宝能在和华润正在洽谈交易宝能持有的万科股份，此时，通过股份的交易宝能解套资金，华润再次获得万科大股东的资格。

　　此外，万科持续停牌，当万科决定继续停牌至6月份之时，宝能投了支持票。笔者认为，有两个原因：一是当下股市低迷，6月份股市或许有好转的时机，即使宝能在宝万之中败局，也不至于损失那么多；其次，与万科、华润等诸多方面一样，宝能也想在6月份之前这个阶段谋划下一步棋该怎么走，为自己争取更多的资源和时间，以在万科控制权之争中获得更大的利益。比如宝能在和华润正在洽谈交易宝能持有的万科股份，通过股份的交易宝能解套前期投入的大量资金。

　　至于宝能和华润能否达成交易，当然和交易价格密切相关，当然，宝能也不会闲着，到6月份这个时间宝能还会有哪些动作，现在还不知情，当然，宝能是不会轻言放弃的，它也要为自己所拥有的24.29%万科总股本背后的投资者们负责，目前来看，宝能是不能那么便宜卖给华润，那么，宝能后续还有哪些布局？我们也拭目以待把。

　　最后，我们再看万科控制权之争的主角万科自己。

　　在楼市进入“下半场”的今天，房地产市场环境已经发生了实质性变化，在“下半场”这个时间段内，已经占据规模化优势的房企将主导未来销售市场发展趋势。从销售金额来看，2015年“千亿军团”房企为7家，2000亿军团达到3家，未来“千亿军团”房企之间的竞争更加激烈，行业老大地位的争夺亦是如此。

　　此外，在楼市下半场，房地产行业将呈现出规模化聚集与并购重组频繁发生的特征，“大鱼吃小鱼”的并购现象与合纵连横的“强强联合”成为“新常态”。上述品牌房企重组完成后，中国房地产市场将形成若干个“巨无霸”型的房企。届时，“大者恒大，强者恒强”局面的形成，最终推动市场集中度越来来越高。

　　对于万科来讲，无论是发生什么，甚至万科控制权出现危机的情况下，万科仍然要保证行业“老大”的地位。明白上述基本面逻辑，大家也就明白，对于万科来讲，无论是和华润、深铁等方面的合作，还是后续其他方面的合作等均是为了如此。

　　但是，万科为什么会明确反对与宝能的合作？据笔者从券商渠道获得信息，宝能入股万科成为大股东之后，极有可能会对现有管理层进行深度变革（尽管宝能否认过，但是实际行动有可能如此，这条消息仅供参考），因此，对于万科来讲，准确点说是对于万科现有管理层来讲，是明确反对宝能成为大股东的，因此，万科现有管理层想法设法正在改变这一局面。

　　由此可知，对于万科现有管理层来讲，如果没有触及其根本利益，即使是宝能也有进一步合作的可能性。这样的合作主要是还是基于“一致的利益”，如果利益不一致，那么，就是阶段性的敌人或野蛮人，万科现有管理层是不欢迎的。

　　在宝万之争仍未有明确解决思路之前，万科停牌至6月份，是为自己争取主动权争取更多的时间。至于万科后面有哪些动作，虽然还并不清楚，但有一点很清楚，万科还会继续借机“傍大款”，从上述万科密谈的对象来看，这些大款大多数是央企或地方性国企，万科仍然会通过“傍大款”的形式为自己争取更多的主动权，至于这个大款是不是深铁，或者是其他央企或地方性国企，这个都不重要，重要的是基于“一致的利益”，保证万科现有管理层对于万科的控制权。

　　(本文作者介绍：同策咨询研究中心总监张宏伟)