大众遭遇做空的复仇时刻

　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 吴小平

　　大众汽车可能面临超过一千亿美元的潜在综合损失，这个数额已经远远超过大众汽车最新总市值。换句话说，全球最知名品牌之一的大众汽车，是否能够继续生存，已不是一个玩笑问题。大众面临困境，交易员应该做什么？当然是做空。

深陷尾气门，大众股价两天跌31%

　　前天笔者就习近平访美写了一个中美关系文章。原本希望借国家主席本次访美，能够给全球最大的两个股票市场带来积极向上动力。

　　A股还不错，政治很正确，积极上涨。欧美股市则表现不佳，因为一件重大丑闻：德国大众汽车尾气欺诈案曝光。这导致欧洲各大股指连续显著下行，并连累美国相关大型权重股票。截止刚刚收盘，道琼斯30种工业股票中，仅有杜邦、强生和通用电气上涨。

　　全球市场，每天都有意外，而每一个意外，也是一个交易机会。大众汽车本次出事，对于很多交易者而言，不仅是一个重大做空交易机会，更是复仇时刻：七年前的大致此时，全球知名的一批对冲基金因为“大众汽车股票逼空案”而破产或遭到惨重损失(平仓后损失总金额超过300亿美元)。

　　上周五，美国环保署正式指控德国大众汽车及其奥迪分支，用“复杂软件算法(sophisticatedsoftware algorithm)”欺骗官方尾气测试：实验室情况下，测试合格；而正常公路行驶时，大众柴油车实际释放超过美国标准40倍的氮氧化物。这些品牌包括捷达、甲壳虫、奥迪、高尔夫和帕萨特。

　　由于证据确凿，大众汽车管理层立刻宣布认错道歉，且立刻预提了65亿欧元(73亿美元)诉讼损失。考虑到大众汽车最新市值只有504亿欧元，这种计提数量可谓是灾难性的。不过，73亿美元损失可能还是只是一种乐观假设，美国环保署有权对每辆车最高罚款3.75万美元，而大众涉案柴油车数量接近50万辆，因此最高罚款金额可能高达200亿美元。

　　还没完，根据一项独立研究(华盛顿大学商学院、内华达大学商学院和美洲大学商学院联合出品，覆盖1978-2002年期间的585个商业案例)，如果企业欺诈案件坐实，首先会接受官方罚款；其次，由于商誉受损，企业还会继续承担约7倍左右的经济和交易损失。

　　这意味着，大众汽车可能面临超过一千亿美元的潜在综合损失，这个数额已经远远超过大众汽车最新总市值。换句话说，全球最知名品牌之一的大众汽车，是否能够继续生存，已不是一个玩笑问题。

　　大众面临困境，交易员应该做什么？当然是做空。

　　做空股票是第一反应。马赛马拉平原上，哪只秃鹫最早发现角马尸体，则吃得最多，空头对冲基金们也一样。大众在过去两个交易日损失了260亿美元市值，这犹如出埃及记里耶和华赐予的天降食品。哪家基金反应最快，下手最狠，则获益最多。这两天，全球所有能够借出大众股票的经纪商，电话一定早已被打爆。当然，如果能裸卖空是最好，意味着无需股票也可以尽情发泄对大众暴跌的情绪押注(2009年7月29日之前，在美国裸卖空股票、债券是合法的。)

　　借不到股票做空，也可考虑期货或期权市场。法兰克福交易所总市值约16000亿美元，而大众汽车高峰时市值超过千亿美元(2008年逼空案时超过3000亿美元市值是极端情况)，对股票指数影响力可见一斑。一旦大众这样的代表性公司出事，一定会波及宝马[微博]、奔驰等其他大型蓝筹公司，并波及连累德国全境汽车供应链所有公司，直到把整个股票市场拖下水。最近三个交易日，德国DAX股指已下滑7%。这在期货期权市场意味着十几倍甚至上百倍的盈亏机会。

　　有意思的是，做空大众汽车这一动作，会让所有金融从业人士会想到2008年“大众汽车股票逼空案”。那年，全球大量对冲基金押注保时捷公司最终无法顺利收购大众汽车，因此积极做空大众股票。但保时捷暗地大量构建Calloption(买入期权)仓位，并在得手后宣布已持有74.1%的大众汽车股份，考虑到大众汽车的另一大股东下萨克森政府绝不会卖出大众股票，则市场总自由流通盘只有区区5.8%。

　　而当时，全市场空单总量已高达流通盘的13%、总股本的10%。这意味着至少有占流通盘7.2%(13%-5.8%=7.2%)的空单无法平仓。大量基金被迫恐慌买入平仓，造成严重踩踏。大众股价一度超过1000欧元，大众总市值一度超过3700亿美元，瞬间成为全球市值最大公司。股价越贵，空头越惨，大众做空案，是全球做空交易者们损失最大的一次围剿。

　　而昨日，大众股价跌到106欧元，总市值也不过500亿美金左右。短短七年，沧桑巨变，在正常生产经营的情况下，一家世界级汽车公司竟然突然面临破产的可能性。即使过去两个交易日的总市值已快速萎缩，但巨额赔款的不确定性，以及本次调查可能超出美国而遍及全球的可能性，仍然为大众空头们持续提供着做空动力。而且这次做空面临风险极小，各项证据确凿，大众必将惨不忍睹，可以说是一次对冲基金做空者报复大众股票的千古良机。

　　大众是否能逃过此劫，对中国A股也有重要观察意义。由于此次事件后果仍不清楚，两天来，德国、美国、日本的所有大型汽车股票均已显著下跌。原因是很多交易者怀疑所有汽车生产商都或多或少存在与大众相类似的欺瞒问题，或者各国政府后续可能增加排放监管要求从而增加成本。

　　中国汽车行业指数在过去5个交易日及昨日均录得上涨。不少股票还涨停。在大众汽车排放丑闻下，在全球汽车股票集体狂泻背景下，即使您坚持说A股就是不按牌理出牌，因此继续坚守汽车股票，这还是有点过于奇怪了。所以，建议A股短线投资人今日早盘立刻全部卖出整车及汽车配件类股票。

　　(本文作者介绍：资深金融人士，曾参与创建中金公司零售业务及财富管理部，任执行总经理。现投身互联网金融创业。微信公众号：波音大飞机)

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