李嘉诚为何盯上经济低迷的欧洲

　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 梁海明 本文首发于FT中文网

　　对业务版图涉及全球50多个国家和地区、在香港企业中拥有最大国际网络的李嘉诚而言，售出在中国内地、香港价格较高的资产，转而物色、购买价廉物美的欧洲优质资产，坐等欧洲推出量化宽松(QE)政策，乃至推动经济出现周期性回升，投资回报必然十分丰厚。

李嘉诚为何盯上了经济低迷的欧洲

　　2015年可谓李嘉诚旗下公司“重组年”，继年初宣布长江实业集团及和记黄埔重组方案，分别以“长和”、“长地”两间开曼群岛注册的新公司来取代上市地位后，上周又公布了将老牌公用企业电能实业合并入长江基建的方案。这次重组之后，除了泓富、汇贤这两家房地产信托基金外，长和系内不再有香港注册的上市公司。

　　这并不意外，这一重组的方案再度引发各界纷纷揣测，有些分析更是作出了不少过度的解读，甚至认为改变上市公司注册地和投资部署都是李嘉诚要“跑了”。

　　这些过度、恶意的解读并无助各界了解李嘉诚公司重组的真实意图，反而容易混淆视听，引发无端恐慌。李嘉诚重组方案的核心，实际上可以用16个字来形容，那就是“超高财技，更国际化，大势所趋，精明投资。”

　　在“超高财技”方面，今年该集团的两次大重组显然可以为李嘉诚带来更庞大的资金。

　　例如长实与和黄未重组之时，“长和系”是垂直式的股权架构，李嘉诚以家族信托的方式，持有以香港房地产为主业务的长实43%的股权，长江实业则持有涵盖电讯、能源和港口等跨国业务的和黄的49%的股权。

　　这种股权安排之下，由于长实持有和黄股份的价值，在股价表现上并未非常充分反映出来，与实际资产值有一定折让。与此同时，也没有凸显出和黄作为一家横跨50个国家的跨国大企业的真实价值。然而重组之后，长和、长地两家新公司业务区分清晰，被低估的数百亿价值也就随之释放，这对李嘉诚家族乃至长和系的股东，都是非常有利的，

　　至于长建和电能实业的重组则更为明显，长建过去多年在基建投资上一直非常活跃，只是资金有限，而电能则相反在分拆港灯时获得巨额现金收益，却没有清晰的投资方向。换股合并后，长建得到了电能在分拆港灯时获得的逾500亿港元巨额资金，有望成为市值逾3000亿港元的全球基建巨头之一。

　　在“更国际化”方面，李嘉诚重组后的各公司分别注册于开曼群岛、百慕大等地，除了上述所说获得各种财务收益之外，另一重要意图是要将其公司由具有香港色彩的机构，发展成为更具国际色彩的机构。

　　年届87岁高龄的李嘉诚正在培养下一个“李超人”。李嘉诚深明中国内地、香港作为他的发迹之地和成为华人首富的成功之地，他的长子李泽钜如果继续在中港两地深耕，以及继续在房地产市场上细作，不但难以突破父亲的成就，更只能成为父亲事业的守成者，外界也会质疑其接班的能力。

　　因此，在李嘉诚的大力支持、鼓励下，李泽钜转往全球开疆辟土，开始进一步迈向国际化之路。在短短十多年间，李泽钜将“长和系”业务涉足全球四大洲，业务涵盖能源、公路、水务、环保等多项业务，其中最突出的是已成为了英国最大的单一海外投资者，深度介入了英国的经济与民生。李泽钜由此成为了“长和系”迈出香港走向全球化的功臣，并向外界展现了既能继承父业，又能开拓新疆土的形象。

　　而且，“长和系”公司尤其是在长建带领下，近年来频频跨国并购，进一步深度国际化将是公司未来发展的王牌和发展的大趋势。

　　在这种考虑下，李嘉诚将上市公司转为在百慕大、开曼群岛注册，成为更具国际色彩的公司之后，既可以减轻西方国家对其公司的运作会否受任何国家政府干预的疑虑，也能进一步显现出李嘉诚公司的多样性、国际化，这不但能够提升其在国际社会的公信力、影响力，更能在各国政府间左右逢源，有利“长和系”版图扩张，这为李嘉诚公司投资欧美企业提供助力，更为李泽钜的接班奠定更深厚基础。

　　只有公司深度迈向国际化，且不再仅以房地产业务为主，而是建构多元业务，未来李泽钜才不是单纯接收父亲留下来的事业，而是能够领导一个自己主导构建的企业，把这个企业带向更高的高度。

　　因此可以合理预料，此次重组应该是由李泽钜提出及主导，并获得李嘉诚的同意和支持。这正如李嘉诚日前在记者会上明确表示，他希望透过这次重组，能为李泽钜未来的发展“铺好路轨”。

　　至于李嘉诚将公司重组及改变注册地点是“大势所趋”，那是因为在国家的背景上而言，中国内地企业“走出去”现已成为国策。在中央政府最新提出的“一带一路”的战略部署下，中国正在由制造业大国、贸易大国向投资大国转变，这将推动中国内地企业新一轮的“走出去”浪潮。

　　在中国内地企业要“走出去”的背景下，包括李嘉诚在内的香港企业，更应早些、加快“走出去”，才能保持竞争优势，更好地成为中国内地企业进一步“走出去”的引路人、带路者，以及在过程获取相关的利润。

　　因此，中国内地企业“走出去”是利国利民、也符合中央政府战略部署的好事，那么，包括李嘉诚在内的香港企业进一步“走出去”，也同样符合这种精神，指责包括李嘉诚在内的香港企业“走出去”就是撤资，这对香港企业并不公平也不合理。

　　而且，虽然李嘉诚将重组后公司的注册地点由香港改到海外，乍看起来让人惊讶，但实际上，对于香港企业乃至中国内地企业而言，把公司注册地点迁到国外的“舍近求远”做法，早已司空见惯。

　　这是因为将企业迁册至这些海外“避税天堂”，不但可无须再缴纳企业所得税、利得税，且开曼群岛的公司法对公司派发股息规定较松，公司既可从利润中，也能从股份溢价帐中给股东分派股息，公司大小股东对此都非常乐见。

　　因此，且不说在香港上市逾1000家公司中，高达近80%的公司已在开曼群岛或其他离岸地区注册，即使是中国内地的大型企业，也有不少拥有海外“身份证”。例如大家非常熟悉的阿里巴巴[微博]、腾讯和百度[微博]上市公司的控股股东都是在开曼群岛注册的，两大电信运营商中国移动[微博]、中国联通上市公司控股股东则均在英属维尔京注册。

　　这说明了要判断一间公司是否真正迁册离开，最重要的是观察其决策总部是否留在本地，而无论是“长和系”还是BAT三大巨头和二大电信运营商，他们的决策总部都在香港和中国内地，从中我们得出一个结论，那就是李嘉诚没有真正“撤资”，也没有真正离开。

　　李嘉诚改组公司最后一点是用意相信是“精明投资”。虽然外界盛传李嘉诚可能是预期人民币大幅贬值，人民币资产将要暴跌，因此才提早撤离中国，这种说法简直是有违常理、难以服众。

　　一方面，“长和系”逾万亿元的总资产中，人民币资产所占比不到5%，而且由于香港推行联系汇率的关系，港元与美元直接挂钩，人民币如果大幅贬值的话，意味美元将大幅升值，港元也会跟随美元升值，这对李嘉诚而言是利好而非利空，李嘉诚何必大动干戈重组转移注册地呢？

　　另一方面，人民币汇率很难大幅贬值。虽然人民币兑美元在2014年是贬值了超过2%，但人民币兑一篮子货币却是升值超过2%，因此所实际上人民币去年并无大幅贬值，估计今年全年下来的汇率变化也将和去年相差无几。

　　不出意外的话，未来几年中国的经济增长速度仍在7%左右，这个增长速度在全球范围而言，还是属于中高的发展速度，由于一个国家的经济实力，是一个国家货币汇率的保障，因此，中国经济稳定增长，人民币汇率也会保持平稳。

　　加上，推动人民币国际化已是中国的国策，人民币要想国际化，必须要外国投资者愿意持有人民币，人民币汇率保持稳定甚至是缓慢升值，就成为了吸引外国增持人民币、使用人民币的主要诱因。

　　这种情况下，相信人民币汇率问题并不是李嘉诚重点考虑的因素。那么，到底是什么因素让李嘉诚作出此次变动？李嘉诚作为生意人的精明触觉和商业头脑，捕捉到了欧洲国家已出现极佳的投资机遇。

　　在债务危机阴霾至今远未消去的欧洲，除了资产价格较低，至少还出现了两个投资的好机会。第一是欧债危机爆发以来，欧洲不少国家由于债务缠身难于偿还，相继宣布通过将国企私有化的方式来筹资还债，以缓解燃眉之急，如希腊正在推进到2015年出售价值500亿欧元国营企业的计划，意大利和葡萄牙等国均已推出将国企民营化筹资还债项目，形同向外界打开欧洲国家长期封闭的市场大门。

　　第二，欧盟多国国债高筑，政府必须撙节开支，但政府越紧缩财政政策，就越冲击企业的经营，而企业收益减少又令政府税收减少，从而影响本已增长乏力的经济，债务问题就更难解决，在这个财政越缩经济越差国债越高的死亡螺旋下，欧洲许多企业经营愈趋困难，要被迫变现旗下资产自救。

　　因此，欧洲出现了大量由卖方发起的并购投资机会。这对业务版图涉及全球50多个国家和地区、在香港企业中拥有最大国际网络的李嘉诚而言，售出在中国内地、香港价格较高的资产，转而物色、购买价廉物美的欧洲优质资产，坐等欧洲推出量化宽松(QE)政策，乃至推动经济出现周期性回升，投资回报必然十分丰厚，这是一个国际性企业负责人对股东负责任之举。

　　何况，李嘉诚在欧洲的投资项目，主要集中在供电、燃气和通讯等领域，此类公用事业不但有约15%以上的稳定回报率，而且即使遭受经济危机冲击，也不会受到沉重打击。李嘉诚还可凭借这些优质资产，作为以后重返亚洲市场的跳板，打造进可攻、退可守的有利局面。

　　正所谓“商人有祖国，从商无国界”，从商者，即使是拥有非常高知名度的李嘉诚，他们的本性都是不断寻找可低买高卖的国家和地区，以追逐更高的回报，这是无可厚非的事情，不必过度乃至恶意解读。

　　何况，当前的市场环境，尤其国际市场环境，已不再以“存量”作为竞争的核心，而是发展成以“流量”作为竞争核心，这就要求跨国企业领导者应尽早将资金、资产在世界范围内快速环流起来，以此来保持在国际市场上竞争力和创造更多的财富。

　　当今的年代，也早已不再是以“极”(Polar)论英雄的年代，而是以“云”(Cloud)论英雄的年代。李嘉诚现正通过公司的重组以及“西进”欧洲，通过大量流动的财富、分散及扩散的力量，充分把握住“流量”这一竞争核心，已走在大多数中国内地企业的前头。

　　当前中国正在大力推动“一带一路”倡议，鼓励中国的企业走出去海外投资，难道只能我们自己的企业走出去，其他人的企业就不能“走出去”，甚至外商来中国投资也必须“只进不出”？那么，如果中国到海外投资的企业，如果也遭到“只进不出”的待遇，我们会怎么想？

　　中国的企业和民众与其继续猜测李嘉诚重组、迁册背后的动机，不如在李嘉诚此举的启发下，尽快把握国际市场最新发展趋势，迎头追赶，让中国内地也多产生几个“李超人”，届时即使李嘉诚真要撤资，大家也能于己无损，付之一笑了。

　　(本文作者介绍：香港经济学者、盘古智库学术委员，一带一路百人论坛专家委员会委员，著有《你不知道的财经真相：美国退出QE之后的世界》、《中国经济新政策与我们》。)

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