央妈给银行短期高息贷款,转手又找银行低息借长期限的钱。一边高利率提供SLO,一边低利率是定向续发三年期央行票据。买短卖长,堪称中国版扭曲操作。
尽管金融市场闹钱荒,但是央行[微博]的心态却相当淡定,央妈就是央妈,任你电闪雷鸣,我自岿然不动;气定神闲之余,还弄了个创新出来,续发三年期央行票据,定向SLO,中国版扭曲操作正式出炉。
幸亏有了央行的货币政策执行报告,不然市场中众多交易员还在瞎猜央妈的心思,周末央行更是大发慈悲,破天荒地披露了续发三年央行票据的具体细节,交易员们群情激昂,一时间各微信群活跃度大增,唇枪舌剑间泡沫四溅,而真理却很难达成一致。
央妈的无情无义据说是要给银行亲儿子们一点小教训,特别是那些不听妈话、风格强悍的股份制银行。这些股份制银行发现了一个赚钱的好去处,先是把信托、票据等资产倒腾为同业资产,以规避央妈的贷款规模控制和贷存比、资本充足率的的制约;接着通过借入短期同业负债来支付这些长期同业资产,这样子获得期限套利和信用套利的超额收益。
同业业务小打小闹,挣点小钱,央妈一开始睁一只眼闭一只眼也就算了;谁知半年不到,一些机构同业业务暴增。挣钱是可以的,影响央妈政策调控的大计就不应该了,于是,多情总被无情扰,6-7月份不听话的孩子被好好教训了一顿。但事情就这么结束了吗,短短两个月就能改变儿子们的行为方式么,央妈显然不会盲目乐观。
于是央妈动脑筋想了一个辙,搞个创新吧。中国人民银行[微博]对部分到期的3年期中央银行票据开展了到期续做,同时,中国人民银行[微博]根据一些参与续做机构的当期需要,向其提供了必要的短期流动性支持。
上述是官话,翻译成白话就是央妈给银行短期高息贷款,转手又找银行低息借长期限的钱;一边高利率提供SLO,一边低利率是定向续发三年期央行票据;买短卖长,堪称中国版扭曲操作。
央妈的操作与国际上主要央行的策略有何不同?
众所周知,联储在正常的经济运行状况下,是通过市场化手段,操作联邦基金利率来调控商业金融机构的中长期利率;极端情况下,在零利率背景下,联储不得不直接进入债券市场买债,压低中长期利率水平。
而人民银行的操作较国际上主要央行的做法出现了明显背离,央行是出售3年期票据,同时借出短期资金;借出短期资金的行为,反映人民银行有意识维持金融市场稳定;而续发3年期央行票据是因为央行有意提升中期利率水平。
央妈的操作可望一石二鸟,两全其美。一头,发行3年央行票据能够较好低锁定银行体系资料,降低货币流通速度,同时也可以调控通胀预期,对于保持中期物价稳定有较好的效果。
另一头,从人民银行的操作手法来看,是做逆向期限错配,商业银行则做的是正向期限错配,央行如此操作,和其最近的政策思路一直,即适当降低商业银行体系在资产负债端上期限错配情况,降低商业银行进行期限错配的冲动。
(本文作者介绍:国泰君安证券固定收益业务资管管理人、固定收益部研究主管。)
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