文/新浪财经金融e观察（微信公众号：sinaeguancha）专栏作家 莫开伟
从我国外汇管理机制及外汇市场结构看，具有较强抗人民币汇率持续暴跌的能力，加上维护人民币走向世界货币的形象和声誉，不允许人民币汇率后期走势继续贬值。且我国外汇储备雄厚，央行对离、在岸市场仍有较高影响力，资本流动的宏观审慎措施也比较充分。
据央行数据，今年2季度，在岸人民币兑美元跌2.78%，离岸人民币下跌3.37%， 是1994年汇率并轨以来最大季度跌幅；目前汇价依旧徘徊在近五年最低水平。
至于2季度人民币汇率为何如此暴跌，坊间亦有传言：认为英国脱欧导致美元跳涨，严重削弱了中国商品出口，从而引起中国外汇储备持续下降；加之美联储加息预期再次升温，更提高了国际国内对人民币强烈贬值预期，使不少投资者对中国市场缺乏投资兴趣，在一定程度上加剧了资本外流压力，也进一步催化人民币汇率贬值趋势。如此，亦诱发了市场对人民币汇率负面新闻甚嚣尘上，冲击了当前脆弱的市场神经，催生了对人民币汇率后期走势悲观情绪，不少机构发出了人民币贬值压力持续加大的警示。
人民币汇率后期走势果真如此糟糕吗？回答当然是否定的。在笔者看来，这种汇率暴跌的是一种暂时的、特殊的表现形式，至多也只能算是人民币汇率一种“脉冲式”贬值，幅度不会很大。从长期看，汇率贬值会放缓，人民币仍存在升值基础。这么说，并非无视客观经济现实的无中生有，也非缺乏判断能力的盲目乐观，因为这种看法或判断是从我国经济层面现实因素出发的。
从我国外汇管理机制及外汇市场结构看，具有较强抗人民币汇率持续暴跌的能力，加上维护人民币走向世界货币的形象和声誉，不允许人民币汇率后期走势继续贬值。央行当前以人民币对美元汇率与人民币对一篮子货币的CFETS汇率指数作为汇率的“双锚”；且我国外汇储备雄厚，央行对离、在岸市场仍有较高影响力，资本流动的宏观审慎措施也比较充分。
同时，我国外汇市场是一个封闭的、以银行间市场为中心，进行结售汇头寸平补的市场，市场主体主要是银行等金融机构。这表明，我国外汇市场的特殊结构，普通的投资者很难进入，短期资本流动的主体依然是贸易商和国有企业。且据BIS研究及我国相关研究都表明，进出口商持汇、国有企业偿还外债、个人购汇是近期资本流出的主要渠道。
央行基于宏观金融稳定的考虑，有充分的政策工具将人民币汇率波动控制在合理区间内，管理汇率预期；且我国对资本项目一直保持宽进严出的管制，资本项目的市场供求并不能完全反映在外汇市场中。因此，人民币汇率后期急剧单边贬值的情况不会出现。在过去一年里，汇市和股市动荡动摇了投资者信心，中国官方为了抑制资本外流，停止发放居民海外投资配额，并严控非法资金转移，为稳定国内资本提供了良好思路。因而，尽管过去1年时间，我国外汇储备已减少了9000亿美元，相当于外汇储备总量的四分之一，但央行牢牢控制外汇流出渠道，无疑控制了资本外流总“闸门”，资本过分外流的可能性不大，国内外投资机构及民众大可不必为此担忧。
从长远看，英国脱欧虽会对中国出口贸易造成暂时影响，但也可能会加深英国及欧盟对中国进出口贸易的依赖，更会提高中国在对欧洲贸易事务中的地位和作用，中国外贸进出口会重整旗鼓，且资本外流也会得到遏制。从进出口贸易看，中英之间的贸易量在中国进出口贸易总量中的份额较低，中国对英国的直接投资份额也较小，英国脱欧对中国外贸的影响不显著；而且，由于我国资本金融账户尚未完全开放，我国政策当局的宏观审慎措施比较充分，相关国际风险事件对我国资本市场造成的冲击也是有限的。从中长期看，英国脱欧也赋予中英两国、中国与欧元区发展经济、政治全方位关系的新契机。脱欧之后，英国可能进一步加强与我国的经济金融合作。对我国来说，无论在大国财政合作与国际开发投资领域，还是人民币国际化领域都有与英国进一步合作的空间，这对推动中国进出口贸易将起到重要作用。从国内看，经济状况是决定人民币汇率是否贬值的根本原因。随着二季度人民币汇率较大幅贬值，外贸将会进一步改善，加之各项经济改革政策效应逐步显现，国内经济环境逐步得到改善，经济将会呈现慢恢复状态，外贸企业内生增长动力会进一步显现，加之中国出口正在转向高附加值型，出口部门都有较强的竞争力，未来增长潜力会更大，也表明人民币在中长期仍有一定升值空间。
综上所述，人民币汇率后期持续大幅贬值可能性不大，至多处在小幅波动之中。而且短期内人民币适度贬值也有利于释放前期累积的贬值压力，促进内外均衡。尤其从宏观层面来看，汇率贬值在当前经济下行压力依然较大的情况下，为松货币创造了空间，也有助于缓解通缩压力。近日，央行已连续多日实施总量在千亿元级别的公开市场逆回购操作，累计净投放5000多亿元，显示央行维护资金面平稳运行和货币金融环境中性适度的意图。且当前CPI确实出现一定程度的回落，也为央行实施适度中性货币政策创造了条件。
(本文作者介绍：知名财经评论人、中国地方金融研究院研究员)
责任编辑：孔瑞敏 SF167
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