八年修来千点之吻

http://finance.sina.com.cn 2005年06月04日 15:25 证券日报

　　四年前，许小年惊世骇俗的“千点论”立刻引起了四面讨伐。谁也想不到，中金公司研究报告的结论，竟然一语成谶。截止到本周五，上证综指最低已下跌到1000.52点，“千点论”成为现实。

　　□ 本报记者白岭

　　急风骤雨式的连续七根周阴线之后，市场嘭然撞击了千点大关，1000.52点以其在八年零三个月中与千点最为亲密的一次接触，在中国股市又画下了一个巨大的叹号。

　　阔别八年再次相逢，投资者有如惊弓之鸟。四月十五日以来的七周，股市连续下挫走出周线七连阴形态，上证指数暴跌234点，跌幅达18.79%，如此跌速为近几年罕见。投资者损失惨重，连股市的正规军基金也不能幸免，指数基金进入七折出售状态。

　　2001年9月许小年执笔中金公司一篇题为《终场拉开序幕———调整中的A股市场》的研究报告。文章中说：“我们认为目前的市场调整是不可避免，也是健康的。股价下跌……根本原因在于股价过高缺乏基本面支持，以及市场的不规范操作……”文中说，当指数跌到较干净的程度———或许是1000点，政府再引入做空机制等一系列的重建手段，再塑一个健康、完美的市场。

　　许小年惊世骇俗的“推倒重来论”和“千点论”引起四面讨伐。孰料一语成谶，经过三年来的震荡下跌，大盘止不住下跌的脚步，再次撞击了千点。

　　8年间，GDP增长了8成。

　　居民储蓄存款由4600亿元猛到13万亿元。

　　上市公司仅去年一年的现金分红就超过1997年至2001年5年总和。

　　而其间，上证指数跌幅高达54%。

　　八年来，中国经济在稳步上升，证券市场规模不断扩大，上市公司业绩也明显提升，这与股市价格的节节败退形成鲜明对比。

　　统计显示，1997年至2004年，我国国内生产总值(GDP)由74462.6亿元增至136515亿元，增长了83.33%，8年的平均增幅高达8.2%，增长最慢的1999年也达到了7.1%。相反，从2001年6月14日的最高点算起，上证指数跌幅高达54%，股指惨遭腰折，深沪股市流通市值占GDP的比重大幅缩水，长达4年的持续下跌与国民经济蓬勃向上的发展完全背道而驰。经济增长幅度远不如我的美国，同期，其道琼斯指数上涨了53%。

　　从居民储蓄存款规模来看，1997年末仅有46279.8亿元，至2004年就达到119555.39亿元，增幅近1.6倍，而2005年一季度的最新数据更增至129259.35亿元，仅一个季度就增加了差不多1万亿元。数据背后所反映的应该不仅仅是投资渠道缺乏这一个原因，近年来，楼市、期市、汇市轮番的火爆，甚至“温州炒煤团”的出现，在映衬出股市低迷、投资者大面积亏损的同时，也似乎在证明一件事情———股市依然缺乏吸引力。

　　八年来，中国证券市场上市公司家数从1997年初的530家，增加到2004年末的1377家，不仅在数量上翻了一番，上市公司质量也明显提升。统计显示，1997年两市加权平均每股收益为0.244元，此后的6年均低于这一数字，而2004年两市加权平均每股收益达到0.241元，逼近当年水平。业绩的大幅提升也为上市公司高比例分配打下了良好的基础，有超过760家上市公司推出了分配方案，其中，现金分红规模高达765.82亿元，占所有上市公司利润总额的44.16%，仅2004年一年的现金分红规模就超过了1997至2001年5年的总和。

　　然而，业绩及现金分红的大幅增长却未能转化为股价的上涨，市场中一批最优秀上市公司更已成为近期股指下跌的最大动力，市盈率也跌至历史低点。

　　改革的凝重决心和鼓点未能阻挡股指下跌的脚步。

　　从根本上解决证券市场基本制度问题的美丽远景，在现实面前变得苍白。

　　6月2日，证监会主席尚福林对正在进行的股权分置改革进行了评价。他说，进行股权分置改革的目的，就是从根本上解决制约股市发展的基本制度问题，完善市场机制，形成合理的定价机制；形成投资者共同的利益基础，强化市场对上市公司的约束；形成相对稳定的市场预期。

　　尚福林还提出了五条措施确保当前资本市场各项改革的稳步推进，他指出，首先要抓紧完善有助于保护投资者权益、推动资本市场稳定发展的相关法规。其次，依法规范上市公司行为，提高上市公司的质量。第三，推出有利市场稳定发展的积极措施，继续稳步扩大证券投资基金规模，为保险资金、社保基金、企业年金等长期资金入市创造良好条件，优化机构投资者结构。第四，进一步完善市场体系。第五积极推动资本市场创新，从而有利于解决股权分置改革试点中金融工具不足、缺乏市场内在稳定机制和改革方案单一等问题。

　　穷则思变，在股市经历了几年的下跌之后，中国股市中存在的种种制度性缺陷已经引起了市场人士、经济学者、乃至管理层的高度重视，在世界经济历史上，市场低迷的时刻往往是制度创新的时机。也是在这种时刻，解决股权分置问题开始了破冰之旅。改革的推进没有阻挡市场下跌的脚步。

　　国信证券理财顾问中心肖建军认为，政策面不是没有作为，但由于股市的持续弱势，那些力度有限的措施无法达到稳定股市的目的。另外，近期管理层反复强调“稳定”，其中更多是要形成对改革试点的稳定预期，可是投资者更关注的却是“稳定市场”的具体相关政策。从目前看来，取消红利税、增加合规资金入市规模等具体政策都还没有出台。

　　千点早已化为一个符号。

　　一个数千亿总市值灰飞烟灭的市场失去的仅仅是泡沫吗？

　　人们预期着市场的突变。

　　千点这个整数关口，被许多投资者看做是最后一根救命稻草，对于许多老股民而言是不可磨灭的记忆，对于市场中的多头而言是一道至关重要的心理防线，但市场人士认为，它的心理意义大于实际支撑意义，千点，不过是一个符号。有分析人士称，抛开新股扩容因素，事实上目前的指数早已回到千点之下。与其关注千点是否会破，不如关注市场中出现的新特点。

　　市场已经出现了恐慌性抛盘。在股市中，老多头心理防线溃败之际，也往往正是场外资金虎视眈眈之时。机构投资者在这个点位在做什么？

　　中金曾经在一份研究报告中提到：“从长期资金进入的角度讲，围绕1000点—1100点这个价值中枢上下有20%左右的波动，才能对其产生绝对的吸引力。在700点—1000点间，任何点位都有可能反转而不是反弹。”

　　本周，中金公司赫然现身跌幅首位的峨眉山A和云南白药，其跌幅分别为10.04%与10.02%，中金公司(机构专用席位)和其上海陆家嘴东路营业部一起上榜，成交分别为330万元与251万元，同日中金公司上海陆家嘴东路营业部也现身跌幅为8.83%的晨鸣纸业交易信息中，成交384万元。

　　据了解，中金公司营业部席位的使用者主要是以基金等为主的机构客户。那么基金重仓股也出现集体跳水现象，是机构在夺路而逃，还是在制造最后的突围环境？机构由于持股非常集中，一旦有某家机构开始兑现利润，很容易出现“多杀多”的羊群效应。

　　一方面，市场持续快速下跌，资金加速抽离市场，加剧市场的悲观氛围。与此同时的另一个方面，对于场外资金而言具有吸引力的价位越来越近，对于场外资金的绝对吸引力也越来越大，及至临界点就会给市场带来突变，多头资金的全面杀入使市场局势全面改观。

　　从这一点上说，一个充分挤压了多余泡沫的、具有投资价值的市场就快到来了。

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