中国A股市场决战境外 做空资金赢家胜利大逃亡

　　作者 罗焱 巫燕玲

　　千点在望，满目疮痍的A股市场，对国内投资者早已不堪思量，却成为境外资本大赚特赚的一片乐土。“最近他们正在庆功。”香港某券商投资总监菲利普-吴称，“做空A股的赢家现在大都在境外。”

　　今年1月，本报曾报道部分国际投机资金通过境外类期指产品，在国内“融券”后在境外操作打压上证指数(资讯 行情 论坛)，做空套利(见本报1月31日A14版《数百亿资金狂赌上证指数 国际炒家锁定1000点》)。在进一步的追踪调查中，记者了解到，这些国际炒家已经基本实现目标，全线离场，转向境外其他市场。

　　炒家离场

　　“国内股市上，有人把土豆卖出了黄金的价格，但土豆终究是土豆，必然有一个价格回归的过程。所以才被境外炒家加以利用。”菲利普#zhPoint#吴表示。

　　吴告诉记者，这几年境外一直都有非正式的期指，主要操作对象就是A股市场。“这在圈内早已不是秘密。”

　　吴说，炒家的目标是上证指数跌到1000点，此目标是基于他们对内地股市基本面的分析制定的，“有计算公式，但是不能公开。”据透露，这些境外操作者中有以前在内地炒A股，后来到境外做股票的，也有现在仍效力于国外机构的。他们打压A股指数的操作手法有七八种之多，网上银行是他们重要的操作平台。炒家有专门的律师团，熟知中国法律，以确保操作程序在法律允许的范畴内。

　　吴告诉记者，这种操作很难看到盘口，因为炒家通常不会在同一时间出货，他们之间有默契。吴估计，香港有200～300亿港元资金随时准备进行这种操作，这些资金并不需要进入内地，并且实际操作起来不一定需要很多钱。“现在A股盘子已经很轻，要影响它不用花很大力气，借很少的筹码就可以把股票拉起来或者打压下去。”

　　吴表示，炒家们在2001年下半年就想到可以这样做，真正开始行动是在2002年上半年。目前他们已经基本实现目标，全线离场，转向境外其他市场。

　　“融券”配合

　　吴告诉记者，炒家融券和融资的方法有多种，国内市场制度和监管上的不完善给境外炒家创造了许多机会。他举例说，供炒家操作的A股股票一般是从内地股票持有者手上借来的，行内叫“融券”，借出方包括私募机构、地下大户、企业和一些券商。

　　炒家之所以能够成功“融券”，主要是摸准了借出方的心态。由于中国股市存在大量问题，对借出方来说，无论借不借，5元的股票都可能缩水到3元。借出的好处在于：承诺保值，锁住风险；或是融券双方按利润分成。“股票没有利息，我给你利息，何乐而不为？”吴说。

　　由于有一定数额保证金和相关合同约定，对借出者，融券是比较安全的：融券双方签有合同，到期时借出方要么拿回股票，要么拿回钱。合同条款一般会明确约定补偿条件和方式，例如股票下跌超过一定幅度，借入方必须将保证金补偿给借出方。

　　吴透露，融券规则还包括：如果借出方有100万股，但他只愿借出50万股，那他手上剩下的50万股就不能动。因为那是筹码，如果他抛出，炒家就抛不了了。融券时间从6个月到1年不等，一般在中报、年报之前归还。“境外金融行业很看重口碑，他们借股票，从哪天开始算，借多久，都很守信用。”

　　待解谜团

　　但也有业内人士对这种操作手法提出质疑。新加坡中新资产管理公司CEO李峥嵘认为，根据中国法律，证券公司不能够将股票借给他人做空，而且中国经纪公司数量不多，异常行为其实很容易被市场发现。而在香港方面，如何结算这些“类期指产品”也是一大问题，如果不通过注册的交易渠道而仅仅是私下合约，交易风险会非常大。尽管任何金融从业人员都可以交易他自己的金融产品，但这必须是经过香港证监会批准的产品。

　　李峥嵘分析，由于这种金融工具不能公开向社会推广，惟一能想像的是私人银行家向自己已有的客户兜售这种产品。另一方面，在香港，20亿港元的资金规模就足以引起注意，200～300亿港元规模的银行资金异动其实很容易被追踪出来。

　　香港大福融资有限公司副董事邹伟雄也认为，大户不可能在市场上赌非法指数，因为缺少指数炒卖所需要的香港平台。一旦被香港证监会发现，惩罚会相当严厉，庄家随时会被吊销牌照。此外，如果客户输了，很可能选择去投诉，庄家冒的风险其实相当大。银河证券高级经济学家苑德军也认为，到目前为止，没有证据证明A股指数下跌跟境外炒家有关系。

　　国信证券综合研究所所长何诚颖分析认为，境外机构做空中国A股，从理论上来讲是完全有可能的，只是没有相关的证据。但他同时认为，炒作规模不可能很大，网上银行也不是惟一途径。

　　国内某知名券商分析师告诉记者，曾有客户称在新加坡有挂牌的中国内地指数期货，但主要“战场”在香港。记者向新加坡交易所上市部助理副总裁林梅求证，林梅表示，目前新加坡交易所并没有挂牌中国A股股票指数期货。她告诉记者，虽然新加坡交易所对中国股票指数期货很有兴趣，也进行了相关的研究，但是目前并没有推出的时间表。如果要推出，需要做充分研究，并且还要和中国相关部门沟通协调。林表示，中国证券市场有其特殊的监管机制，现在并不是推出这种产品的好时机。