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国金投资 刘振贤
昨日，大盘再度大跌创出新低，基金重仓蓝筹股继续成为市场杀跌主要动能，同时周二上市的新股成霖股份(资讯 行情 论坛)快速跌破发行价，2004年第三批中小板股票上市当天便纷纷跌破发行价的故事似乎又要重演。笔者认为，新股快速跌破发行价的现象反映出机构主力对后市的担忧。
从市场派角度来看，市场中的许多现象背后都隐含着缘由和寓意，在国内市场，老庄股、新股等异动一般都具有非常明确的意义。回顾历史可知，大凡老庄股连续杀跌跳水的时候，同期的大盘一般都是同步或略晚就展开较大幅度的调整。新股快速跌破发行价也是如此，2004年8月下旬以丽江旅游(资讯 行情 论坛)、美新达为首的第三批中小板股票几乎都是上市当天就跌破发行价，随后半个月大盘连续下挫，最大跌幅达到100点。对于几乎无风险的新股，机构却愿意以亏损的代价换取出货的机会，这说明场内机构对后市的预期是何其悲观，出局的意愿是何等强烈。而在这样一个心态环境下，大盘只可能是无奈继续下跌，直到市场心理预期再度出现好转。
现象反映本质，本质决定现象。成霖股份第二个交易日便跌破发行价，说明市场已经相当脆弱，而机构重仓股不断被抛售的根源就在于股权分置改革使得机构主力心理预期发生极大变化，股权分置改革对市场长期是绝对利好，但是这个过程却是非常难过的。开弓没有回头箭，这场改革是中国股市必须迈过的坎，这就决定非流通股东做出一定让利，流通股东就要承担市场扩容压力。似乎市场自身也逐步意识到改革可能带来的巨大阵痛，1100点一线基金重仓股的暴跌就是明显的信号。 生不逢时的成霖股份快速跌破发行价又是一个信号，市场看淡的心态已经蔓延到新股领域。所以我们一直都认为这不仅是一次制度性变革，同时更是一场大的洗牌，注定今年将是中国股市最为难过的时候，只有经历凤凰涅盘般巨变，未来股市才能迎得新生。短期来看，大盘后市势必考验1000点支撑，保守操作是应对股市寒冬的必须抉择。
此外，成霖股份尴尬的发行和定价模式也是其快速跌破发行价的一个重要原因。从目前市场来说，当前沪深300(资讯 行情 论坛)指数的市盈率已经低于15倍以下，比国际成熟市场平均水平还低，但还跌势不止。同时，以后发行的新股是新制度下市场主导模式，参照香港市场，发行价格势必不会多高。而成霖股份摊薄后的发行市盈率依然达到20.48倍，比现行市场和将来市场的定价水平都要高出许多，这也就决定场内和场外的机构都不愿意接纳，剩下的结局只能是不断走上价值回归之路。
回顾历史发现，新股几乎又走上了当年中小板分批上市的老路，从上市当天给予高溢价到一上市跌破发行价。而且随着改革的推进，这种内在的下行压力就越大，所以新股上市之路势必不平坦。我们建议如果公司基本面一般，最好是放弃，宁愿少赚但也要规避可能的风险。
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