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本报记者 阎岳
日前，十届全国人大常委会第十一次会议表决通过证券法修正案，主要内容是删除了股票溢价发行须经国务院证券监管部门批准的规定，新规定明确股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定。对此，业界人士指出，这项看似单纯的法律变动，实则开启了推倒以行政审批为标志的行政主导型证券市场旧有格局、重塑全面市
场化证券市场的制度变革的大门。
导致股价结构大调整
宏源证券(资讯 行情 论坛)张宏业表示，新股发行价格由市场决定，是股票发行进入买方市场的标志。这项修改标志着今后股票发行采取溢价发行的，其发行价格不再由证监会核准，市场决定价格成为股票发行定价机制改革的方向。
但张宏业表示，新股发行价格市场化带给证券市场希望的同时，也带来了一些隐忧，可以说，这是一柄双刃剑。以前在新股发行实施核准制的时候，市场各方都认为这就是市场化的发行方式。然而，随着近期新股上市不断跌破发行价，核准制的“市场化”受到了质疑。及至此次《证券法》以及相关法律规定的修改，才又向股票发行定价机制真正的市场化迈进了一步：今后股票发行定价有望充分反映市场供需双方的意愿；通过在新股定价中剔除非主营业务收益、按照扩张后股本定价和引入机构投资者询价机制等改革举措，重塑我国股票发行定价机制。这是积极的一面。
但从近期看，新股发行定价机制的改变对股市有着重大而复杂的影响，其中对现有股票价格与价值中枢是否构成向下的牵引最值得关注。按照市场规律，股票的发行价格应主要通过市场机制形成。最近连续多家上市公司股票上市即跌破发行价，与发行定价不合理有直接关系。发行价以20倍市盈率为基准的行政规定，不能真实体现上市公司成长性、行业竞争地位等基本面的差别以及动态变化。新的规定可能带来新股发行定价规则以及股价结构大幅调整等方面的重大变化，对市场的影响是深刻的。
此外，有市场人士对发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定的方法表示担忧。他说，这只是停留在技术层面的改革，能够起到多大的作用还要经过时间的考验。另外，这种方法此前也曾经施行过，暴露出了一些问题。最主要的问题就是在利益的驱使下，发行人与承销商联合做假欺骗投资者，以募集更多的资金。在当前证券市场诚信普遍缺失、中小投资者权益缺乏有效法律保护的状态下，如何用现有法规或制定新的法规对可能发生的此类事件进行强有力的约束，也是很现实的一个问题。
全面市场化的突破口
证券业内的专家对新股发行定价市场化改革持非常肯定的态度，认为这是我国证券市场的一大进步，也可以被看作是证券市场走向全面市场化的一个突破口。
这位专家认为，目前整个证券市场陷入一种极其被动的局面；新股一上市就跌破发行价的案例越来越多，证券公司则危如累卵，只有各种证券投资基金似乎呈现出旺盛的生命力，但在市场整体环境不利的情况下，也很难有所作为。正是针对证券市场的这种具体情况，管理层才推出了一系列的改革措施，新股发行价格的定价方式就是很重要的一个。
再联系到证监会日前发布的《关于推进证券业创新活动有关问题的通知》，正式提出了优质券商将被重点扶持，其深层次的含义也颇为值得投资者细细揣摩。新股发行市场化改革率先走出了第一步，这可能会成为整个市场全面走向市场化的一个导火索。
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