资产重估成为重要投资题材和原动力

　　江南证券 巫寒

　　近期市场量价齐升，个股炒作如火如荼。不论是中石化中国铝业等公司的私有化，还是银行地产的中线走牛，不论是高价股如茅台的高举高打和苏宁电器复权成功约过百元，还是低价股的重组演绎乌鸦变凤凰的翻倍行情，都透露出一个多元化时代的强烈信号：上市公司乃至中国证券市场都面临重新估值，而这一切反映在二级市场上就是市场重心的反复上 移。

　　财政部近期正式发布新的会计准则，并将于明年1月1日起在上市公司中率先执行。根据新会计准则，上市公司投资股票等交易性证券，将采用公允价值减去交易所市价计价，将使上市公司在短期证券投资上的盈亏得到体现。另外，上市公司将根据规则对企业的资产、权益、损益等进行新的调整，从而引发上市公司的权益、利润的改变。有资料统计：新会计准则体系实施后 A股公司面临重估净利或增200亿。新的制度将直接带动上市公司的资产重估。

　　目前股改已经过半，正在驶入快车道，这从最近几批的股改公司数目就可以显示出来。而股权流通是隐性资产增值的导火索，以前这些隐性增值资产未能获得充分评估，就是因为大宗股权缺乏流动性。而管理层逐步在为股权的顺利流通铺平道路：一方面继续深化股改，一方面打开流通的渠道，如允许上市公司回购和增持、外国投资者战略持有A股、加大QFII的投资力度等。股权的合理流通必然产生一个良性的流动性溢价，同时市场交易的结果导致价值的最终定位。

　　以常用的平均市盈率分析，1月份大盘继续大幅上涨，A股市场市盈率明显上升，达到15.8倍。其中，G股目前市盈率不到14倍，而非G股市盈率在24倍以上，尤其值得注意的是，先行进行股改的公司基本面均较为突出，几乎均包含行业龙头，这些公司按照06年的业绩预测，其动态市盈率更低至8-10倍，而动态市净率水平也较低，这样的估值水平与全球股市相比具有优势。

中兴通讯A股与H股的市盈率完全持平。目前共有4家公司的A股市盈率低于H股，两个市场估值水平比较接近的公司有5家，总体来看，A股与H股估值水平的差异在缩小。本周港股中的国企指数再次刷新八年新高，建设银行和交通银行的大涨都将直接刺激国内A股市场的估值提升。

　　目前市场当中主力运作显山露水，各显神通。既不是传统意义上的庄家筹码手法，也不是基金主导时期的价值投资故事阶段，全流通时代的流通筹码将转化为上市公司的权益，将真正和公司的利益紧紧联系在一起，价值投资也将真正走入投资者的视野，在股权大流动的背景下的价值投资。在全流通前的这个特殊阶段，资产重估成为最重要的投机投资的题材和原动力。