千一关口失守 群狼战术失灵

　　徐胜治 大摩投资

　　6月28日、29日、30日，两市股指出现了连续下跌的三根阴线。在这个连续调整的走势中，有两个现象比较有意思：一是成交量几乎持平不变，二是这三天恰恰是第二批股权分置改革试点进入高潮的时候。

　　6月27日，吉林敖东作为第二批试点中首家复牌公司出现；28日，当时为止对价比例最高的中捷股份复牌；而29日有宝钢股份、新和成等6家公司公布方案复牌，其中宝钢的方案对市场影响尤为重要；30日有东方明珠、七匹狼等6家上市公司公布股改方案复牌。看来非常明显，6月末7月初就是第二批股权分置改革试点的“群狼战术”到达最高潮的时间段。

　　市场看上去非常热闹，每天都有吸引眼球的焦点事件出现，然而大盘却不买账，连续下跌回到1100点下方。我曾经说过，第二批试点突然大面积提速是一种企图激活市场的“群狼战术”，而本周突然宣布股权分置改革推向全面推进阶段，是将这种“群狼战术”的思路发挥到极至。然而从股指走势来看，好象并不是那么成功，至少市场不是希望的那么活跃，为什么？

　　首先是因为试点公司炒作题材效应递减。其实从第一批试点来看，也只有三一重工这么一家股票曾经出现过连续地上涨，这在当时毕竟是一个最独特的题材。要想在第二批试点当中，大面积复制三一重工曾经出现过的走势是不可能的。而到第二批以后，由于取消了试点，那就意味着整个市场其它上市公司都可能是试点，个股角度不再具备短线炒作的题材效应。

　　其次是市场局部炒作的透支。以中小企业板块十家试点公司为代表，其在公布进入试点之前，市场早有风声传出，大部分上市公司都出现了一段时间的上涨走势，比如中捷股份等，其上涨幅度在一定程度上已经透支了对价预期。

　　最后一点，也是最重要的一点，“群狼战术”没有完全成功的原因很简单，那就是有狼无肉，或者说狼多肉少。市场目前的存量资金与增量资金都显不足，这几天在股改试点高潮中市场连续下跌，然而成交量平衡得几乎没有变化，就很能说明问题。

　　市场存量资金干涸已经是一个事实，但是目前的股权分置改革怎么没有吸引到大量的场外资金参与？要么是因为目前社会财富的分布结构有问题，要么是目前的股市还缺乏足够的吸引力。这两个原因必居其一，或者两者兼备。

　　对比这几天先后复牌的第二批试点公司，会发现一个有趣的现象，那就是复牌后大体都是高开低走的走势，而且高开的幅度随着时间的推移越来越小，这种趋势又与上市公司具体对价方案的高低并不是完全相关。这说明市场在经历“寻宝游戏”的冲动之后，又进入到一个相对冷静的反思周期。虽然目前的政策形势省略了这个需要反思的冷静期，但市场实际走势却自然进入到这个阶段。