管理层紧急研讨救市方案 第一招将是取消红利税

　　本报记者 郭宏超 范卫强 北京、深圳报道

　　这个5月，所有的目光都聚焦在与中国资本市场相关的金融部门身上。中国股市低迷引发整个资本市场情形恶化的趋势正在迅速蔓延，问题的解决也正变得越来越急迫。

　　上周，有消息称，救市行动有可能在6月开始，一套有针对性的方案也有望实施。

　　最早开始实施的将是取消证券市场红利税。5月24日，国务院召集央行、财政部、国资委、证监会、外汇管理局等五部委召开联席会议，商讨解决资本市场问题。6月1日取消证券市场红利税是此次会议的一个重要主题。另两个主题分别涉及平准基金入市以及股权分置问题。

　　“这些问题，都不是证监会一个部门可以解决的，只有多个部门协作，股市问题才能解决，中国资本市场也才能有一个新的发展机会”，一家券商的高层表示。

　　在这样一个危急的关口，证监会的一己之力似乎已经难以解决整个证券市场之困。23日，中国人民银行副行长吴晓灵在中国保险国际论坛上表示，目前有关金融部门正通力合作，推进合规资金进入资本市场。这被市场解读为央行出面救市的信号，也是对上述消息的呼应。

　　“由央行领导来谈证券市场的救市问题，有点不同寻常。”一位基金经理也认为，“这是一个在关键时刻的表态，央行领导人非常清楚金融体系一体化的要害所在，央行今后将更多地参与到资本市场中来，协同证监会共同渡过资本市场难关。”

　　救市行动

　　据悉，5月24日的会议已决定，6月1日取消红利税，其它议题只是进行了深入的讨论，但并没有形成最后的决议。

　　事实上，目前股民投资股市的税收只有印花税和红利税。由于印花税已经下调到目前的1‰，降税空间很小。而红利税多年来税率却一直稳定在20%左右。“作为投资品，最主要的因素是息率，熊市中要靠息率的推进，股市的根本支撑是息率。息税的取消意义更大。”赤子之心基金经理赵丹阳指出，“有了这个作保证，股市中将会有一批长期稳定的资金。”

　　可以佐证的一个数据是：据2003年度上市公司的现金分红数据计算，655家上市公司现金分红总额达到554.3亿元，若股民红利税被减免，投资者整体将最多增加100.8亿元的现金红利收入。

　　“解决了利息税问题，将会对市场产生根本性的影响。”赵丹阳说。

　　当然，管理层考虑的问题比这还要详细。据记者了解，5月24日的会议还讨论了国家将组织1000亿到2000亿的平准基金入市来稳定资本市场的可能性，但什么时候入市并没有一个定论。另外，引起市场很大争议的股权分置问题也被讨论。关于股权分置问题，会上只是针对目前要求暂停的呼声进行了讨论，但并没有结论。

　　市场普遍认为千亿平准基金毫无疑问将会由央行出面配合筹集，而红利税的取消，央行也会积极组织一批稳定的资金进入股市。“如果平准基金面世，央行对整个资本市场产生的影响力将会进一步加强。”一家证券公司的分析师也分析认为。

　　同时，吴晓灵的讲话也表明央行将发挥更大作用：央行将加强与其它监管部门的合作与协调，从而建立和健全货币市场、资本市场和保险市场的协调发展。

　　其实，在这些年资本市场日渐衰微的状况下，央行对资本市场的影响作用已经在很多方面显现。2003年9月1日实施的《人民币银行结算账户管理办法》(中国人民银行令2003第5号)中的一些条款涉及证券交易结算资金账户，使得当时证券市场产生了很大的反应。2004年10月18日，中国人民银行发布了《证券公司短期融资券管理办法》，允许符合条件的证券公司在银行间债券市场向合格机构投资人发行短期融资券先河。

　　“资本市场是整个金融体系中的重要一环，央行领导的表态，说明央行今后将会更多地发挥对资本市场的作用。”泰阳政券研究所所长向威达表示。

　　央行

　　2004年下半年以来，金融危机一词越来越频繁地被提及，而这一切都不可避免地与资本市场联系在一起。

　　四年熊市，不仅股市，整个资本市场已经非常虚弱，直接融资相对于间接融资的比例从2000年的12%下降到2004年不到4%的水平。“要说资本市场的危机现在对整个国家的经济体系已经产生很大危机，可能有夸大之嫌，但是谁都明白如果资本市场崩溃，对整个金融体系的危害将是非常严重的。”向威达表示了担忧。直接融资能力的下降，将导致金融风险进一步向商业银行体系积累，由此带来的潜在危险对整个经济体系都是非常大的冲击。

　　“资本市场对货币政策的影响越来越明显，随着资本市场的深化与发展，资产存量不断膨胀，目前已经不是一个单纯的资本市场问题了。”一位债券基金经理坦言。

　　据记者了解，目前央行金融稳定局下设的证券处，正在积极研究资本市场问题的应对策略。“首要的是补充券商挪用的保证金，央行已经在这个方面做出了很多工作，至少在这一块，央行拥有了很大的话语权。”一位参与《证券法》修改的人士指出。

　　“央行任命原证监会官员张新出任金融稳定局局长一职，也能看出来央行对于资本市场的稳定将有更多的倾注。”一位分析人士指出。

　　市场人士分析认为，其实央行对资本市场的更多参与已经在债券市场得到了体现，债券市场的直接融资功能已经得到加强。“资本市场不仅包括了股市，还包括债券市场、基金市场和中长期信贷市场等。”这位人士说。

　　企业债券发行一定数量可以满足融资需求，目前债市市场的“牛市”已经说明央行在资本市场中的作用正在加强。“目前在债券市场，发改委、央行和证监会三方‘协同参与’的态势中，央行似乎已经开始占了上风。”一家债券基金经理指出。

　　证监会

　　“对于股市的发展，证监会已经几无手段。”向威达表示。

　　据有关机构测算，证券市场四年的下跌已经跌去60%的空间，一年多来，证监会也出台了众多利好政策，但并没有改变证券市场的现状。

　　2005年5月18日，是深圳证券交易所设立中小企业板一周年的时间，过去的一年，中小企业板上市的44只股票有22只股票跌破发行价，与发行价相比，平均跌幅高达21%。

　　2004年12月16日《上市公司非流通股转让细则》颁布。这个新的C股市场，一产生就对整个A、B股市场产生了极大的压力，在没有一单成功交易的状况下，被迫匆匆暂停。

　　2005年1月1日证监会推出首次公开发行股票试行询价制度。但实行该制度让股票发行价格市场化的初衷在过程中大打了折扣，参与的机构反而利用这个平台进行博弈，造成整个证券市场价值中枢的进一步下移。

　　今年5月开始推行的上市公司股权分置改革试点也变成整个市场加速下跌的因素。“这个政策推出得有些突然，证监会没有做太多的技术和宣传上的准备，市场一下子承受的心理准备根本不具备。”一家上市公司高管直言。

　　事实上，证监会一年多来的施政措施屡屡遭到挫折，使得市道几近弱无可弱的地步，众多机构在这个时候又加入了向监管层要价的行列中。“本来，大家对股权分置改革存在着很大的期望，但目前的市场中这种预期已经非常混乱，游戏规则突然改变，市场中的投资者无所适从，如果没有新的资金进入，市场的发展将会很麻烦。”向威达指出。

　　“市场目前的心态太坏，如果仅仅组织 基金进来，可能并不能解决股市根本问题，它应该是政策的配合应用。”赵丹阳进一步建言，“我们国家大部分上市公司是不分红的，如果证监会能放开再融资，企业有了条件，可以承诺固定分红，每年5%-6%的分红，很多资金怎么可能不进来呢。像中石油每年的固定承诺分红在海外就很受欢迎。”

　　无论怎样，局面正在一点点发生改变。

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