利率上升与市场波动可能为所有投资者带来一定阻力。富兰克林（BEN）股票团队Alan Muschott介绍了可转换债券的案例，他认为这种混合资产类别可以适应不同的市场状况。
富兰克林股票团队副总裁兼基金经理Alan Muschott，CFA（图片来源：富兰克林邓普顿）以下为Alan Muschott的观点原文：
可转换债券：一种多元化资产类别
市场预期美国利率水平的提升速度可能加快，众多投资者（尤其是固定收益投资者）希望我们分享一些关于可转换债券（CWB）前景的看法。美联储（Fed）在6月份预期年内将对基准利率进行四次上调，而利率上升则意味着债券价值损失，我们可以理解市场对此的担忧。
如下图所示，在过去几次利率上升期间，可转换债券的表现优于十年期美国国债（TLT）。因此，在利率上升的大环境中，我们认为可转换债券是固定收益投资者的优选。
可转换债券在利息上升期表现良好（图片来源：富兰克林邓普顿）然而，考虑其不同特性，无法将可转换债券的表现与其他固定收益投资直接进行完整比较。可转换债券是一种独特的资产类别，为投资者提供类似债券的特点与普通股的增长潜力。
背景简介
可转换债券一般以债权（债券、企业债）或有嵌入期权的优先股（允许在预定条件下转换成普通股）的形式存在。嵌入期权在标的普通股上涨时提供资本增值。
当利率上升的驱动力为“良性”时，如强劲的经济和企业盈利增长，股票将表现良好。如果可转换债券的标的普通股随市场上涨，则其价值也会因其可转换期权而提升。
相反地，如果普通股表现不佳，则可转换债券的债券属性——利息支付与本金偿付——可提供部分补偿。在此情况下，可转换债券与债券类似，其特性为在市场下跌时其价值损失风险小于普通股。
投资建议
鉴于过去几年美国股市（SPY）的表现，许多投资者都会担忧其股票估值与持仓问题。此时，部分投资者可能会选择持有一定的可转换债券。
如投资者寻求收益与风险可控的股票持仓，那么可转换债券可以提供诸多潜在益处，包括：
●建立不对称的上行/下行曲线，在标的股票升值期其参与度高于下跌期。
●获得通常高于普通股派息的当期收益，尽管会低于非可转换债券的收益。
●由于其不完全或低相关性，为投资组合增添额外的多元潜力，优化风险/收益特征。
●较普通股股东而言，具有更高优先级的发行人资产追索权。
●稳健的资产类别：由于其规模、发行者基础的独特组成和独特的风险/收益特征，可转换债券市场可以被视为一个独立的资产类别。
基于上述原因，我们认为一些可转换债券可高度匹配部分投资者的要求。
我们认为，可转换债券具备适应各种市场条件的能力，这一资产类别有助于使投资组合多元化。
以交易所交易基金作为代理工具，可转债（CWB)（30%）、投资级公司债（LQD)（10%）、二十年以上长期国债（TLT)（20%）、标普500指数（SPY)（40%）投资组合年初以来的表现，数据截至9月4日收盘。注：仅作为案例示意，不代表投资建议（图片来源：新浪财经）
部分资产年初以来风险/收益特征（图片来源：新浪财经）（编者注：文中提及的具体基金产品不代表富兰克林邓普顿的投资建议）
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（线索Clues / 李涛）
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责任编辑：李涛
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