“债王”确认债券熊市来临 股市亦恐难独善其身
周二，美国10年期国债（IEF）收益率上涨至2.555%，30年期国债（TLT）收益率升至2.886%。
长期国债收益率水平已接近特朗普当选美国总统后、任职前的高点水平。据彭博社报道，市场分析认为由于美国、英国、日本和德国即将发行大量主权债券，又恰逢日本央行出人意料地减少购买长期日本政府债券，拉高了美国债收益率。不过，这可能只是其中一个触发因素。
周二午间，“债王”比尔-格罗斯（Bill Gross）目前任职的骏利-亨德森投资公司（Janus Henderson U.S．）官方推特发帖，引述格罗斯评论称，债券熊市今天得到确认，5年和10年期美债25年的长期趋势线被打破。（Gross： Bond bear market confirmed today． 25 year long-term trendlines broken in 5yr and 10yr maturity Treasuries．）
去年10月，格罗斯曾指出，若10年期美债收益率持续超过2.4%，他就会确信美债牛市逆转了。
同样在本周二，另一位债券大佬，有“新债王”之称的DoubleLine Capital创始人杰弗里-冈拉克（Jeffrey Gundlach）提出，美股持续多年的正回报记录可能在今年终结，标普500指数可能出现负回报。他表示，利率上升是可能打压股市的一个因素。如果10年期国债收益率升破2.63%，可能会开始损害股市。但他认为10年期美债收益率收于3.22%才意味着债市牛市结束。
我们曾在2017年10月26日追踪过以上“债王”的观点，提示利率风险，当时美国10年期国债收益率刚刚突破2.4%。
两个半月过去，市场经历了美联储12月份加息和美国税改法案的通过。两个焦点事件落地强化了市场对美国经济的信心。三大股指2018开年纷纷创出历史新高，纳指收于7000点之上，标普500指数收于2700点上方，道指也收高于25000点以上。
债券市场高度关注通胀信号。虽然近期已经公布的经济数据并非全部乐观，尤其是12月非农就业人数不及预期，但一些市场前瞻指标，如“5Y/5Y前向通胀预期”，自去年11月中旬以来逐渐走高，从1.89%升至2.13%。这一指标衡量的是未来五年后起的五年平均预期通胀水平。10Y-2Y美国国债到期收益率利差出现反弹，从上周历史低位50个基点扩大到57个基点，这说明收益率曲线向陡化方向变化。
对于周二的美国国债收益率表现，国内投行中金公司认为，债市长端收益率会易上难下。目前全球增长复苏深化，美国税改导致增长“快马加鞭”，在这样的环境下，投资者对增长信心更足、对通胀回升预期更高，对应的资产配置调整行为往往会使得投资者要有更高的回报吸引才会去持有“长久期”的低收益率资产，相反对风险资产的需求会提升，因此债券收益率往往会出现回升。其报告中还提到，隔夜美国十年期上行到近一年新高可能只是个开始。
CFTC交易员持仓报告（COT）显示，2017年12月12日至2018年1月2日期间，CBOT美国10Y国债期货投机资金（non-commercial）多头持仓由791，302手减少到660，245手，空头持仓由746，561手减少至736，085手，多仓减少超过130，000手，而空仓减少只有10，000手，投机净头寸为-75，840手，大的投机资金做空长期国债（TBT）。CBOT美国10Y国债期货合约每手面值为100，000美元。
未来两天公布的两个美国12月份通胀数据将备受关注，分别是周四的生产者物价指数（PPI），周五的核心消费价格指数（CPI）。两个数据分别从生产者和消费者角度衡量价格变化，预期的环比增长均为0.2%。数据是否偏离预期将影响市场对美联储加息节奏的判断，以及广泛影响包含国债在内的市场。
即便是非债券市场投资者，也有必要关注上述数据发布后的市场反应。
（线索Clues / 李涛）
责任编辑：李涛
