申银万国：心态平静温和上涨可期

　　□申银万国 桂浩明

　　目前市场一方面有上涨的内在动力，另一方面外部环境又不是很利于股市上涨。那么，接下去人们很可能就会看到这样的局面：市场在继续抵抗着利空压力，并且试图十分平静地予以消化，但同时也付出了上涨力度受损的代价。换言之，短期内后市要出现较大冲高行情的可能性已经不大了，但温和上涨的局面仍然可以维持。

　　本周盘面反映出的两个动向值得留意。

　　首先是在周一，受到央行调高存款准备金率1个百分点消息的影响，两市都大幅低开。虽然调高准备金率是人们原先就预期到的事情，但以往都是每次只调高0.5个百分点，这次则调高了1个百分点，明显加大了力度。但当天股市低开高走，并且以红盘报收，同时成交量也有所放大。显然，股市在事隔多月之后，又一次演绎“利空出后是利多”，这提示出了大盘的某种内在强势。

　　其次是在昨日，股市在惯性上涨后，遇到11月份CPI创新高这一利空消息的冲击，盘中股指曾经两度跳水下跌。不过这仍然没有给市场带来过大的恐慌，股指在回落到短期均线附近时，受到了大量买盘的支撑，尾市形成了幅度不小的反弹。虽然两市股指日K线仍然收阴，但沪综指还是有0.25％的上涨，深成指到收盘时的跌幅也从281点收窄到59点，这表明股市在利空来袭时所具有的抗跌能力。

　　11月底以后，沪深股市都呈现出了越来越明显的止跌回升要求。沪市在探低4778点以后，逐渐走出了明显的上涨行情。这种上涨应该说主要来自于市场内部的力量，受外界因素的推动并不明显。而且在此间的行情中，中国石油这样的权重股，其对股市的影响慢慢从极度负面变成中性，再趋于正面。这样，就为随后股市的有序上涨提供了条件。也因为此刻大盘的上涨具有内生性因素，因此即便在没有直接利多消息刺激，甚至新股发行压力依然很大的背景下，还是能够走出逐渐带量上升的行情。看到了这一点，也就不难理解为什么在有利空消息的时候，股市仍然会走得比想像要强，而且在利空连续不断的背景下，这个趋势也没有出现明显的大变化。可以说，因为是有内在的上涨动力，所以对于利空会变得很平静，最多只是因此而调整一下运行节奏而已，并不改变大盘震荡向上的大方向。

　　当然，投资者也应该正视利空的实际影响力。存款准备金率的大幅度上调，客观上不但抽紧了银根，而且也大量侵蚀了

　　简单来说，由于现在负利率状况十分严重，导致加息呼声四起，人们并不怀疑会不会加息，而只是在对于加息的时间、幅度上存在不同看法。很明显，在大家都在谈论加息的时候，股市是否依然会获得大量资金的青睐呢？考虑到这样的宏观环境，因此必然会使得股市的上涨变得步履艰难。所以，不管现在股市如何拒绝利空所带来的调整压力，但这种压力还是很现实地存在着，并且还在不断膨胀。