光大证券：利空冲击不改红色年尾

　　□光大证券 曾宪钊

　　尽管昨日大盘再次出现震荡，但我们认为，在人民币升值加速预期和年底新股发行数量相对确定的影响下，市场仍能震荡向上，给2007年划上圆满句号。

　　11月份CPI同比上涨6.9%，创下近年来新高，由于政府防通胀的决心很大，导致市场对加息预期有所增加，受此影响，昨日市场上攻动力有所减缓。本次提高存款准备金率将从商业银行手中回收近3800亿元资金，加上昨日通过全国银行间债券市场发行的7500亿元特别国债，使得从紧的货币政策威力有所显现。

　　值得注意的是，各种货币政策的出台并非直接针对证券市场，从低换手率仍能保持震荡向上的局面来看，目前并非完全的资金推动型市场，货币政策的调整对A股市场的直接影响暂时还体现不出来。另外，即使目前存款利率再度上调，相对高企的CPI来说，仍是负利率。从历史经验来看，大多数企业的提价比例均会超过成本上涨，这将使得因产品涨价而受益的企业保持较高的资产回报率，从而吸引更多资金参与投资，而不是放在银行中贬值。

　　时值年底，新股发行预期渐明，考虑到年关效应，在太平洋保险IPO后，如果没有更多大盘股发行上市，明年春节前新股发行压力可能会相对缓和，对二级市场资金分流相对有限。而目前新股申购的收益率在逐步下降，二级市场赢利效应会吸引部分资金回流。此外，债券型基金新发通过的信息，使得投资者对

股票型基金过审的预期也有所增加，加上其他封转开基金的扩容和QFII投资可望扩大至300亿美元额度，与上月相比，目前市场资金面相对宽松。

　　11月份贸易顺差增加14.7个百分点，由于通胀的压力，市场预计将通过人民币加速升值而不是加息来缓解贸易顺差的增长，昨日人民币与美元汇兑比率也再次创下新高，有进一步加速的迹象。我们认为，热钱进入内地市场主要是看好国内经济增长和

人民币升值的预期，由于目前

房地产市场政策偏紧，难以吸引资金流入，而其他投资渠道又相对较窄，所以即使有宏调压力的存在，在升值有可能加速的情况下，A股市场仍将成为吸引资金流入的主要投资渠道。

　　中央经济工作会议中明确了扩大内需作为明年的重点之一，相关消费板块正成为市场热点，短期仍有望延续；同时，随着技术的发展和环保的要求，新能源、新材料的相关行业也面临发展机遇，目前累积涨幅并不大，值得关注。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。