光大证券：资产重估延续牛市进程

　　光大证券 诸海滨

　　沪指突破历史高点，标志着中国证券市场又翻开了新的一页。虽然突破历史高点的实际意义并不大，但其象征着A股市场已经迎来转折之年，踏上了前景更加广阔的道路。

　　对于新高后的市场，我们认为投资者没有必要过于担心。在A股整体业绩提升、资金充裕及资产重估进程远未结束的情况下，A股仍将维持强势特征，继续走好。虽然不排除短期整理的出现，但投资者应放远眼光，摒弃局限的历史经验，将资产重估进行到底。

　　一、二线蓝筹交替上涨

　　与往日不同，昨日以工商银行为首的权重板块整体震荡调整，但市场并未因此萎靡不振。盘中酿酒食品、商业连锁、汽车等二线蓝筹股表现异常活跃。正是它们的推动，沪指成功突破了15年历史新高。

　　目前A股市场的价值重估仍在不断深化，重估也体现出主次分明、以强带弱的健康特征。市场热点早已不局限于前期的房地产、金融板块，电力、汽车、消费、造纸等一大批二线板块逐渐成为资金新宠。同时，一、二线蓝筹板块也形成了交替上涨的良性循环，摆脱了此前“二八”甚至“一九”的不稳定格局。另外，近期市场成交量变化也反映出投资者心态趋于稳定。虽然昨日银行板块及主要指标股回落导致大盘高位震荡，但市场整体成交却出现一定萎缩，显示投资者持筹心态稳定，不再会为短期波动而追涨杀跌。

　　资产重估远未结束

　　今年以来A股市场不断走好，除了股权分置改革后资本市场环境根本改变及上市公司业绩增长外，国内储蓄过剩和贸易顺差导致的资产重估也是推动A股市场上涨的重要原因。根据光大宏观部门的分析，当前推动重估的两大核心因素都没有发生根本的趋缓变化。同时，日本、巴西等国相应历史阶段的经验也都表明，中国资本市场的资产重估过程远未结束。

　　我们也注意到，资产重估对估值定价的影响力开始逐步显露。近日，中国银行、工商银行等两地上市的金融股A股股价首次超过H股就是最好的体现。预计2007年，包括A股在内的中国资本市场都将迎来进一步的整体重估过程，投资者应坚定看好市场未来的发展趋势。

　　价值、成长双线选股

　　综合来看，A股市场目前迎来了一个前所未有的良好发展环境。股权分置改革基本完成、股权激励及宏观经济“又好又快”发展成为上市公司业绩增长的推动力，同时中国资本市场整体资产重估及税制改革等因素也将进一步对市场形成支持。

　　虽然我们继续看好创出新高后的市场趋势，但大盘突破历史新高后，短期积累的大量获利盘也可能导致股指出现短期反复。市场向好并不意味着单边上涨，更可能的是阶段性稳步推进。同时，在现有基金仓位较高的情况下，月底市场将迎来中国人寿A股IPO，“挤出效应”可能间接引发市场在月底产生震荡。但从长远眼光来看，短期震荡恰恰给投资者带来布局明年的选股时机。

　　因此，昨日沪指创出15年历史新高仅仅表明，A股市场进入新的发展阶段。投资者不应固守以往的历史经验，而应顺应市场变化，一方面果断参与主流一线股的“强者恒强”行情；另一方面，在当前市场估值“洼地”逐渐缩小的背景下，从成长和价值角度去寻找那些具备持续价值创造能力的龙头企业，切忌陷入无限扩大的“题材”股炒作之中。