股市仍处在牛熊转换初期阶段 新股晚点开闸更好

　　金融观察家 顾铭德

　　沪深股市进入调整阶段之时，呼吁早日恢复融资功能的专家和券商越来越多。深圳证交所优先恢复中小企业板再融资的建议更强烈。这种呼声并没有得到市场广大投资者的认可。市场对于要恢复沪深股市再融资功能并没有分歧，但在时机点位方面具有明显分歧。我们认为，沪深股市仍然处在牛熊转换的初期阶段，市场信心和人气还没有恢复，股权分置这 个主要难题还在解决之中，人们对“圈钱”股市的反感还很强烈，这个时候恢复股市再融资功能不利于股市稳定发展。

　　首先，对于大多数上市公司资金需求来讲，完全可以通过其它渠道多元化方式解决。众所周知，目前银行业存贷资金数额巨大。

商业银行陷入流动性过剩困境。大多数上市公司对商业银行来讲是相对好的客户，其资金需求一般可以通过贷款来解决。如果上市公司希望降低融资成本，还可以发行短期融资券或企业债券。为什么一定要通过增发、配股来解决资金需求呢？说穿了配股和增发资金不用还本付息。可是，增发和配股资金是投资者新投入的资金，同样需要高比例的回报。如果上市公司确实对所投项目没有把握，那就不应该急于上报项目。配股增发投资项目失败同样要承担相应责任，不能把资金弄到上市公司后不承担项目失败的责任。

证监会和各级部门应当建立与贷款损失相同的融资损失问责制，以限制上市公司再融资偏好，减少

股票市场再融资压力。

　　其次，对于大型企业和高科技企业发行新股的迫切要求完全可以继续推迟。我国国有银行在国家支持下，资本充足率已经有了明显改善，不良贷款率大幅下降，银行素质有了明显提高。对资本金扩张的需求，完全可以通过国内的社保资金、保险资金和其它方式解决。等到股市完全恢复元气，国有银行改革体制更完善，到时国有银行发行价肯定会比现在高，只要看交通银行(资讯 行情 论坛)和建设银行(资讯 行情 论坛)发行价和目前市场价的差距就可以知道中资商业银行近年来估值的变化。所以，国有商业银行晚点发行上市也对国有资产的保值增值更有利。

　　还有，沪深股市近几年大熊市的其中一个原因就是扩容太快。新发股票公司和再融资的公司质地普遍较差，以致投资者把股票市场正常的融资功能等同于“圈钱”，市场普遍反对发新股和再融资。在投资者心态没有发生根本变化情况下，过早宣布“新老划断”和发新股对市场转牛是不利的。

　　综上所述，希望管理层等到大盘指数站稳在市场认可的牛市高点，再恢复融资功能。到时市场将以欢迎的态度迎接新股和再融资。