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-本报记者 张炜
本周一深圳证交所举行的“2006年首季市场运行分析会”上，基金、券商等机构纷纷建议，扩容、再融资问题不可回避。其中，易方达基金代表表示，再融资及市场扩容问题宜早不宜迟。
对再融资的渴望，已经让一批上市公司很难安坐得住。有关统计显示，去年提出配股预案的上市公司有25家，其中绝大多数提出了10配3股的一般配股上限，长源电力(资讯 行情 论坛)、东安动力(资讯 行情 论坛)等甚至提出10配7股和10配8股的超额配股预案。在刚刚闭幕的全国两会上，一位上市公司总裁在“代表日记”中写道：“中小投资者对股市有顾虑我能理解，但我不理解的是有些人对放开IPO或再融资的那种担心。”而这家上市公司发布了春节后第一份再融资公告，公司董事会认为已符合增发新股条件，拟申请增发不超过5000万股A股。上市公司对再融资如此急巴巴，与管理层之前用再融资倾斜来鼓励上市公司加快股改步伐的政策有关。业内人士坦言：“股改搞完了，推出再融资计划是顺理成章的事，大家都在等待证监会的态度。”
而且，有的公司还胃口增大。某药业公司公告称，董事会决定将原增发不超过4500万股A股的决议调整为增发不超过6000万股A股。
从理论上讲，再融资可以帮助上市公司筹集到企业发展所需的资金，增加资本充足率，提高企业盈利能力，同时实现优化资源配置。若再融资一拖再拖，对企业而言很可能错失发展机遇，企业发展卡壳于资金瓶颈。可在实践中，投资者却对再融资存在明显的恐慌。近期市场回调的原因之一是扩容预期，而这种压力的构成之一是再融资预期。毕竟沪深两市已有10个月没有公司融资，投资者担心重开再融资掀起的“圈钱潮”，比发行几个大盘股让市场更难以承受。有市场人士粗略统计发现，计划再融资的个股春节后整体上未能跑赢大盘。以G申能(资讯 行情 论坛)为例，该公司属于业绩增长的蓝筹股，近期又转让浦发银行(资讯 行情 论坛)法人股获得36250万元收益，但在二级市场上却因拟增发不超过2亿A股而一蹶不振。
投资者对再融资的恐惧由来已久，归根究底是怕上市公司融资后业绩变脸。“上证联合研究计划”的研究曾揭示三点：其一，上市公司仅仅把配股作为目的，配股前为了配股有意做高业绩，配股后配股资金的使用效率却不高。其二，配股没有起到增加主业的效果。配股资金的投入并没有使主业的盈利能力增强，反而“减弱”了主业的盈利能力。其三，大部分公司为了取得配股资格做高利润，配股后无法保持利润的同此增长。再看屡见不鲜的募集资金被“挪用”和“闲置” 的现象，以及至今还有数百亿资金被大股东占用未归还的问题，投资者怎么不对再融资产生反感？显然，再融资恐惧的根源是上市公司缺乏诚信，如今投资者对企业融资前的信誓旦旦，已很难产生信任感。上市公司整体诚信度偏低，使那些有望通过再融资为股东创造财富的公司一起受连累。在投资者普遍存在抵触情绪的市场中，有价值的再融资项目也肯定难以获得应有的发行效果。
中国证监会本月初下发了《再融资管理办法 征求意见稿》，对再融资门槛有降有升。一方面，将增发须近三个会计年度加权平均净资产收益率由平均不低于10%调低为6%。另一方面，要求公司及高管，在最近36个月未受到证监会行政处罚，最近12个月未受到交易所公开谴责；存在违规担保的上市公司将失去再融资资格；公司最近三年连续盈利，且不能利润只来自不能合并会计报表的投资收益等。这些新政策将有助于保护中小投资者权益，把那些缺乏诚信的上市公司赶出局。同时，《再融资管理办法 征求意见稿》的出台，也意味着该《管理办法》未正式实施前，再融资不会匆忙开闸。即便有人认为再融资问题不可回避，但在中国石化(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)等蓝筹公司未进行股改前，IPO与再融资只能是继续等待。股改为先依然是当前证券市场的主题，完成股改和进入股改程序的公司的总市值已达到沪深两市A股总市值的60%，说明股改初步大功告成。但从另一个角度也提醒大家，股改还有一段路要走，有40%总市值的上市公司未进入股改程序。
即便是股改后再融资重新开闸，也要把握好流量，并严格控制“污水”流入。如果流量过大，必然因“圈钱潮”导致二级市场不稳定。管理层还应不断完善再融资管理，建立上市公司诚信档案，把缺乏诚信及业绩变脸的上市公司“打入另册”。证交所的诚信纪录可进一步增加内容，列入再融资后表现缺乏诚信的上市公司。另一方面，强化中介机构、上市保荐人等的责任意识，严把再融资审核关，将素质差的企业和不符合要求的再融资项目拒之门外。只有再融资的质量明显提高，市场才有望走出“再融资恐惧症”的阴影。否则，再融资宜早不宜迟的愿望，只是相关利益之人的一厢情愿。
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