市场在迷茫中等待 年末行情将走向何方

　　记者 徐建华 上海报道

　　受基金大幅调仓和新G股全面疲软的影响，上周沪深两市综指分别下挫了5.3%和6.36%，创下了一年来单周最大跌幅，深成指更是几乎回到了股改行情的起点。

　　新G股的全面贴权让投资者几乎不再对股改行情抱有期望，基金重仓股的大幅杀跌更 使得悲观氛围笼罩了整个市场。与此同时，例行的年末资金压力和渐行渐近的“新老划断”的脚步让投资者对于年末行情充满迷茫，在这种情况下，似乎只有下跌本身才能给市场带来希望，当然或许还有难以捉摸的政策面了。

　　小盘股难成投资趋势

　　小盘股成为机构新宠是近期市场中的一大热门话题，从基金三季报中不难看出，在部分老“核心资产”遭遇减持的同时，一些细分子行业的龙头股受到部分基金的青睐而被大幅增持。与之前基金的核心资产相比，这类个股具有两个明显不同的特点，一是盘子较小，二是从基本面来说，它们与基金一贯坚持的价值投资并不很吻合，但在成长性上却具有更多的想象空间。如近期最为火爆的新

能源板块，虽然目前表现出来的业绩并不突出，但由于契合了“

十一五规划”的思路因此受到部分机构乃至整个市场的青睐。

　　小盘股受追捧的背景是周期性行业的不景气。由于目前市场对于未来宏观经济走势仍存在很大分歧，目前宏观经济究竟处于本轮景气周期的哪个阶段仍是众说纷纭，有分析认为，正是出于对宏观经济不确定性的担忧引发了近期基金仓位的大幅调整，进一步摒弃一些大盘周期性蓝筹股。由于宏观面充满不确定性，基金原来所坚持的“价值投资”已失去了重要依托，在这种情况下，部分周期性较弱的小盘股在成长性方面的优势就凸显出来。

　　不管小盘股受青睐是因为其较高的成长性还是机构波段操作的“策略”行为，但市场普遍认为，小盘股有限的容量和基金庞大的资金量决定了小盘股不可能成为基金投资的新趋势。首先，小盘股虽然数量众多，但真正能被基金等机构看中的只是少数，相对于基金庞大的资金量来说，其容量还远远不够。其次，与大盘股不同，对于具体某只小盘股来说，由于盘子较小，一旦有一、两只基金介入，其股价就会迅速作出反应，而不会像大盘股那样有个缓慢爬升的过程，这样其投资价值就会迅速降低，原本打算介入的机构也会就此放弃。因此从总体上看，小盘股较小的容量决定了其难以成为机构投资的新趋势。

　　大蓝筹或会卷土重来

　　与前期不少市场分析相反，蓝筹股不但未能成为股改行情的最后一波，反而率先回调，最终使股改行情结束的时间要远远早于预期。蓝筹股的杀跌究竟是基金等机构对于未来宏观面认识更趋悲观还是出于策略上的暂时调整？这对于未来的市场走势有着至关重要的影响。从上周市场中不难发现，在两市股指大幅杀跌的同时，部分大盘蓝筹却已悄然走稳，这似乎为未来的市场带来了些许希望。

　　以中石化等四大指标股为例，在上周沪综指下跌5.3%的情况下，G长电和联通分别逆市上涨了3.29%和1.6%，而中石化、G宝钢虽然依然下跌，但跌幅分别只有3.55%和1.99%，跌幅明显小于两市大盘。虽然现在还难以判断指标股的企稳是暂时性的技术原因还是遇到了资金支撑，但有分析认为，经过前期的大幅下跌，不排除基金等机构重返大盘蓝筹的可能性。

　　包括基金在内的不少市场人士认为，蓝筹股前期的杀跌并非是因为对宏观面的预期更为悲观了，而只是基金大幅调仓行为所致。从国内外对于中国未来宏观经济走势的预测来看，不少分析仍持较为乐观的态度，有国外权威机构甚至认为明年中国的经济增长率可能超过10%，因此不少基金对记者表示，宏观面并非是导致近期蓝筹股杀跌的原因。很显然，如果未来宏观经济能保持较好的走势，包括周期性行业在内大盘蓝筹股继续大幅杀跌的空间就不会太大。蓝筹股经过一轮下跌，很可能为其未来的上涨重新打开空间，在这种情况下不排除机构重新介入的可能性。

　　政策面何时走出“真空”

　　随着近期两市股指的大幅下跌，近段时间以来一直保持静默的政策面再次引起了市场的关注，不少投资者相信，股改的推进仍需要稳定的市场环境相配合，政策面不可能长期坐视股指下跌而不理。有分析甚至认为，过去一段时间政策面的“真空”恰恰可能意味着未来政策的密集出台。

　　前期股改行情的爆发伴随着政策尤其是一些稳定市场措施的密集出台，期间还不时传出“神秘资金”护盘的说法，总之不少投资者相信股改行情背后有一只“有形之手”。但随着股改行情的发展以及股改本身的顺利进行，政策面似乎没有必要再次出手，因此自全面股改开始后，政策面上就基本保持了静默。有分析人士相信，如果市场再度大幅下跌，将很可能威胁到股改的顺利进行，到时政策面不会坐视不理，一旦股指再度逼近沪指千点，很可能会引发一系列稳定市场的举措再度出台。

　　今年以来的市场表现说明，政策面对于市场走势仍然有着不可忽视的影响。即便是近来被市场视为洪水猛兽的“新老划断”，政策上也会根据市场实际情况来加以调控，

新股发行给市场带来的压力可能要远远小于预期。总之，股改行情的提前结束和个股业绩下滑虽然为年末行情带来了一定压力，但政策面的不可预期使得一味悲观的态度似乎也并不可取。