股改题材泡沫逐渐破灭 基金会否接过行情下一棒

　　□记者 徐建华 上海报道

　　从近几个交易日两市股指K线图的阴阳交错不难看出，股改行情已显得举步维艰。

　　股改行情自7月份启动以来，除了初期中石化等大盘指标股有所表现外，市场上的热点基本上被一些题材股所左右。这些题材热点的形成要么来自高对价的预期，要么来自股改受 益概念，由于其大多是建立在预期的基础上而缺乏基本面的支持，因此其可持续性并不被看好。

　　但不看好题材股并不等于不看好股改行情。不少投资者虽然不看好题材股，但相信市场热点最终将成功由题材股转换到以基金重仓股为代表的“股改＋价值”类股票上去，正是基金重仓股“接力”的预期才使得题材股主导的股改行情能够持续活跃了两个多月。

　　但时至今日，基金重仓股却始终未表现出“接力”的意思，市场热点无论怎样转变，却始终未跳出题材股的“小圈子”。在这种情况下，市场难免对原来的判断产生怀疑，期待中的“下一波股改行情”究竟还有没有戏？

　　股改“题材泡沫”逐渐破灭

　　一个有意思的现象是，无论是认为股改行情已接近尾声者，还是认为一波大的股改行情仍值得期待者，都把基金重仓股对股改行情的“无动于衷”视为一个重要依据。不看好后续股改行情者认为，基金的“无动于衷”显示其对股改行情的态度已经十分明确，今后也不可能改变。而认为股改行情“仍有一波”者则认为，股改对价最终会惠及所有公司，基金重仓股也不例外，而基金前期的不作为恰恰是为其今后发动行情留下了空间。

　　认为股改行情已接近尾声者认为，两批试点和全面股改后的前四批公司基本上确立了整个市场股改对价的中枢，预期稳定使得股改对价不再具有想象空间。另一方面，由于股改整体上遵循“先易后难”的原则，这意味着随着股改不断向前推进，其难度也将越来越大，到现在为止，市场对于一些股改难点能否顺利突破心里并没有底，从这个角度来看，股改预期的不确定性相对于前期并未明显减小。

　　有分析认为，本周含B股公司股改破题给市场带来的冲击显示，特殊公司股改对于市场可能意味着风险而非前期预期的机会，前期建立在高对价预期基础上的“题材泡沫”有逐步破灭的可能。

　　对价预期基本稳定而股改难度却逐步增大，前期行情的上涨和对价效应的减弱使得来自股改的超额收益趋于减少，在这种情况下一直“冷对”股改行情的基金更不可能改变其“不作为”的态度。

　　股改终将惠及基金重仓股

　　虽然近期大盘的徘徊对投资者的心理造成了负面影响，但仍有不少市场人士坚定地认为，股改行情仍有“下一波”，而且是规模较大、持续时间较长的一波行情，其主要依据一方面是G股和近期股改复牌股所体现出来的赚钱效应。

　　有分析指出，虽然一段时间以来G股的走势有些反复，但对于股改前介入的投资者来说，其赚钱效应仍十分明显。同时近两个交易日复牌的第三批股改个股更是呈现出了明显的赚钱效应，昨天华西村、新大陆、康缘药业、北方国际等多只个股首日复牌涨停，其他复牌个股也多位居涨幅榜前列，这表明投资者对于股改行情并未丧失信心，其所体现的赚钱效应将是对股改行情的最好诠释。

　　虽然基金重仓股直到现在也未对股改行情表现出多大的热情，但有分析认为，由于股改最终将惠及所有

股票，基金重仓股也不会例外，而该板块前期落后于大盘的表现将为其今后的表现腾挪出更大的空间。

　　有市场人士乐观地认为，股改大背景使得股指大幅下跌的可能性很小，政策面也不会坐视不理，而基金是最不愿和政策面唱反调的投资者，一旦市场对于国有股股改、含B股、H股等特殊类股改的预期稳定，市场将迎来新一波股改行情。

　　“下一波”的发动机来自哪里

　　正反两方的关注使得无论风险还是机遇都集中到了基金重仓股身上，因此看好股改行情的市场人士不约而同地认为股改行情“下一波”的发动机将是基金重仓股。用一位基金投资总监的话来说，基金充分调研后所选择的股票大都有基本面的支撑，可以说是经得起千锤百炼，基本上都已经到了跌无可跌的地步，如果再加上一定的对价，其投资价值将立刻凸显出来。

　　有分析认为，如下板块可能将在股改“下一波”行情中有上佳表现：首先是周期性不强或行业景气度良好，业绩仍值得期待的二线蓝筹股和调整充分的大盘蓝筹股。

　　在前期的股改行情中，虽然基金给人“不作为”的印象，但根据记者的了解，很多基金调仓动作很大。一旦基金调仓动作结束，被基金看好的部分行业和个股很可能重现峥嵘。其次是资产重估类股票，诸如商业

零售业的地产升值、资源垄断性上市公司，其价值都可能被重估。再次是A股与H股股价相差不大的尚未进行股改的个股。目前不少含H股公司，其A股相对于H股的溢价已经缩小到10%左右，甚至有些H股价格已经高于A股，如果再加上20%-30%的对价，其投资价值将更具吸引力。