物华股份国投电力及苏泊尔三公司股改方案解秘

　　北京证券 张九辉

　　昨日又有三家试点公司的股权分置改革方案亮相，改革方案清一色都是送股方案，其中，物华股份(资讯 行情 论坛)是每10股送5股，成为已公布方案中送股比例最高的公司，但该公司的股权质押问题却给高比例送股投下了一丝阴影；国投电力(资讯 行情 论坛)和苏泊尔(资讯 行情 论坛)宣布的方案送股比例分别为每10股送2.6股和每10股送3.5股。与已公 布的中小板公司方案的平均送股比例10送3.57相比，苏泊尔是个平均的方案，并无任何新意。

　　物华股份：拿高送股吸引市场眼球

　　物华股份的方案是10股送5股，宣布公司的6家非流通股股东向流通股东每10股送5股，是目前已公布方案中送股最多的公司。非流通股股东为赎买流通权，需支付所持股份总额的37.5%，比例在现有公司方案中相当高。现非流通股股东在改制后会失去控股地位，可见大股东的补偿决心大，是该方案透露出的积极信息。

　　公司大股东也承诺锁定期和最低售股价格：非流通股在获得流通权的至少1年以内不交易和转让；而控股股东中技实业的承诺是在2年以后而且二级市场连续5个交易日达到4.5元以上才可以减持。但是我们也看到，被媒体称为问题公司的物华股份，公司目前第二、第四、第五大非流通股东所持的股份全部被质押，占总数的46.66%，这种情况无疑使公司的表决前景存在阴影。不过，好在公司的相关贷款金融机构出具了“本次股权分置改革股东大会召开前解除质押”的承诺。

　　从物华股份二级市场走势看，带给普通投资者的是亏损累累。股价从四年前的最高25元跌到目前的不足3元。公司基本面平平，但是高对价方案也许引来短线热钱的参与，复牌后冲高的机会较大。

　　国投电力：再融资猛于减持压力

　　国投电力的方案是每10股送2.6股，比例一般，非流通股股东比例48.37%。从大股东承诺看，控股股东国家开发投资公司承诺三年不减持，而且其持股最低比例要占现有总股本的48%。由于国投公司在6月28已经和另外三家法人签订了法人股受让协议，这样收购协议实施及改革完成后，国投公司持股比例提高到50.98%，因此来看减持压力不大。

　　我们还注意到，该公司的增发3亿A股的方案已经获得股东大会通过，未来一年还面临融资的需求。国投公司没有在二级市场上融资，属于资产置换过来的。国投电力原名湖北兴化，该公司连续两年亏损，2002年4月，第一大股东中石化以湖北兴化拥有的整体资产与国家开发投资公司持有电力资产进行了整体置换，公司更名为国投华靖电力。国投电力去年每股收益为0.583元，按照停牌前价格计算市盈率为13.8倍，方案实施后的股票价格预计在5.95至6.53元之间。如果按照6月17日该股6.08元的收盘价计算，则自然除权的价格应是6.40元，市盈率为10.98倍，基本与市场水平相近。考虑到前期该股从低位上涨了近30%，因此复牌后走势将维持稳定。

　　苏泊尔：苏氏父子中庸对价

　　苏泊尔的股权分置改革方案也是单一送股，每10股送3.5股。与已公布的中小板公司方案的平均送股比例10送3.57相比，苏泊尔是个中庸的方案，并无任何新意。

　　值得注意的该公司非流通股比例高达74.89%，非流通股东的减持承诺是第一大股东苏泊尔集团和公司实际控制人苏增福和董事长苏显泽，承诺其持有的非流通股股份三年内不上市交易；因此三年内的减持压力不大只有8.27%，而之后减持的价格还设置了最低价9.39元。苏泊尔是典型的家族企业，苏氏父子十年前一手创办，目前已经成为国内炊具生产厂家的老大，具有较高的品牌知名度，公司近年业绩增长稳定。从股价来看，停牌前8.70元，从低位上涨了20%，因此复牌后仍有上冲的可能。