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□ 北京证券 张九辉
上周美股在油价和利率的冲击下震荡收低。始自前周末美国股市的大跌，油价的飚升成为导火索。但上周油价在摸高61美元的天价后连跌三日，加之美国6月消费者信心指数大幅上扬，成为推动股市强力反弹的动力。而市场关注的另一个主要因素是联储政策会议，面临美国经济迷题，美联储再次升息，股市上周四再次大跌。道琼斯工业指数整个第二季及前
半年均以跌势告终。第二季度，道琼斯指数跌幅为2.2%，纳斯达克和S＆P500指数则小幅上涨，分别上涨2.9%和0.9%。
上周投资者关注的焦点是联储局的利率决定和即将出炉的企业财报。周四联储公开市场委员会如预期将短期利率提高25个基点，升至3.25%，并维持审慎有序速度和适应性策略立场的措施不变，这已是联储连续第9次加息25基点。所有人都在猜测联储何时终止加息周期，但短期内，美联储似乎不太可能停止升息政策，投资人大表失望，成为导致股市下跌的主要原因。
油价成为股市心病，上周一纽约商品交易所八月交割的原油期货价格飚升至61美元，市场对高油价也是心有余悸，而在美国原油库存量意外增加的消息后，多头借势获利回吐，市场连续三日下跌了近4美元。不过未来油价的走势仍难予预料。摩根士丹利调升了油价预期，预计未来两年将为50美元，并且调高石油类股评级。中石油评级由中性上调至增持，石油类股表现抢眼。上周出炉的经济报告还有：周三公布的第一季GDP最后值呈现上修的情况，当前经济发展状况尚属良好，六月份消费信心指数大幅攀升105.8，创三年新高。这个利好消息是推动股市回升的动力之一，因为消费支出是美国经济的支柱，占美国总体经济中的比重高达三分之二。
也有人预计美国股市即将遇到大麻烦，因为道指图表上形成了一个巨大的头肩触顶型态。从本周起，美国企业将陆续公布第二季度财报。市场预计标普500成份公司的盈余总额将较去年同期成长8%左右；而上一季度的相应涨幅为13%；04年第四季度的相应涨幅为21%。预计本周开始公布的财报将足以左右股市动态。
期铜 挤仓结束了？
在经过前期逼仓快速拉升之后，目前的铜价又陷入了新一轮的高位震荡行情。成交量的萎缩反应了市场对于高位日益谨慎的态度。但是三个交易所所显示出的数据显示目前逼仓行情仍没有结束的迹象。库存下滑的趋势仍在持续，特别是LME的库存已经下降到3万吨以下，这对于多头来说是一个极大的心理支撑；而现货升水的回落也极为有限，我们目前仍难以看到铜市在短期内供求矛盾有缓解的迹象，价格在短期的震荡之后有可能再次冲高。
基本面和美元走强已经不是主要因素了，而主宰目前行情的是不合理的市场结构。在极低的库存水平和高升水的状况下多头表现得非常主动，且运用自如。而“逼仓”两个重要的因素就是持仓量和升贴水，而本文我们就简单地从持仓量和升贴水进行阐述。LME总持仓和铜价关系图来看，目前的持仓量再次上升到20万手上方，当持仓量达到一定的程度后，价格也会维持一段时间的高位震荡之后随着多头的迁仓价格会出现了一定的调整。我们关注本年度以来LME发生了两次比较大的逼仓行情：一次是2月份的逼仓，另外一次是6月初的逼仓。而且从图上我们可以明显看到这两次的逼仓过程中持仓量的变化非常相似。 后市，如果供应没有明显跟上的话，这种挤仓可能会出现周而复始的过程，而价格在挤仓的过程中会震荡走高。
目前行情陷入了调整之中，随着上升趋势线的突破价格继续下挫的可能性比较大。从黄金分割来看铜价可能向下测试3250、3200一线的位置。但我们认为目前的行情只是属于短期的调整行情，后市随着库存的进一步下降，逼仓的行情仍会继续。价格还有继续冲高的动力，而且LME的升水会到非常惊人的地步。
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