来源：中国银河证券研究
◆ 事件：2018年，公司营业收入9.26亿元，同比下降1.90%；归属于上市公司股东的净利润2.41亿元，同比增长3.65%。扣非归母净利润1.95亿元，同比下降2.44%。
◆ 分析判断：公司2018年积极应对头部产品销售下滑压力，探索新业务模式，保持稳健业绩。经营机制持续改善，普遍得到市场认可。在中国图书市场良好发展的态势下，未来发展值得期待。
◆ 投资建议：预计公司19-20年归母净利润分别为2.80/3.35亿元，对应EPS分别为2.07/2.48，对应PE分别为29.56x/24.67x，给予推荐评级。
◆ 风险提示：行业政策变化、税收及政府补助政策风险、作品审查风险等。
01
投资事件
2018年，公司实现营业收入9.26亿元，同比下降1.90%；归属于上市公司股东的净利润2.41亿元，同比增长3.65%。扣非归母净利润1.95亿元，同比下降2.44%。主营业务毛利率为46.27%，较去年同期上涨了2.59个百分点。
02
分析判断
公司2018 年积极应对头部产品销售下滑压力，探索新业务模式，保持了稳健业绩。经营机制持续改善，普遍得到市场认可。在中国图书市场良好发展的态势下，未来发展值得期待。
（一）积极调整应对策略，公司业绩表现稳健
2018 年公司收入端略微收缩，实现营业收入9.26 亿元，较去年同期下降1.9%，主要系公司东野圭吾系列产品话题热度减弱，销售收入下滑40%。剔除因影视改编波动较大的《解忧杂货店》《白夜行》《嫌疑人X 的献身》三本图书的影响，文学类图书营业收入实际同比增长约8%。同时，公司积极应对压力，有序推出新作，挖掘产品潜力，从而保证了稳健的业绩。其中数字图书业务增速亮眼，实现营业收入2,220.47 万元，较去年同期增长137.95%。
（二）聚焦内容创新业务，探索差异化营销方式
公司近两年加大对原创内容的开发力度，不仅延续了其长销产品的市场优势，也在新书领域取得了良好表现，如英国“天才女作家”珍妮特·温特森系列作品及笛安转型之作《景恒街》，还有多部出版书籍获各网站年度推荐。同时，公司在2018年对发行团队进行了拆分，新经典发行主要负责文学及其他非少儿品类的图书发行，爱心树主要负责发行童书，均获得各渠道的认可。
（三）中国图书市场稳健增长，公司发展值得期待
2018年图书零售市场码洋规模达894亿，同比增长11.3%。增长速度全球领先。报告期内，公司主营业务分行业毛利率增长态势良好，不断优化经营机制，考虑到市场环境的积极影响，公司在2019年的发展值得期待。
03
投资建议
预计公司19-20年归母净利润分别为2.80/3.35亿元，对应EPS分别为2.07/2.48，对应PE分别为29.56x/24.67x，给予推荐评级。
04
风险提示
行业政策变化、税收及政府补助政策风险、作品审查风险等。
 | 杨晓彤丨传媒行业分析师 S0130518020001 特此鸣谢：穆歌 本文摘自：4月22日发布的公司点评 |
评级体系：
银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。
中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。
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