中银策略：经济边际改善 加仓时机成熟

　　8月经济数据公布：社零总额同比9%，预期8.8%，前值8.8%；工业增加值同比6.1%，预期6.1%，前值6%；1-8月固定资产投资同比5.3%，预期5.6%，前值5.5%。我们快评如下：

　　消费与生产反弹，投资下滑幅度收窄。生产端，8月工业增加值同比高于7月以及市场预期，结构上，偏高端的专用设备、通用设备、TMT、汽车等仍是增速较快的行业，上游能源、原材料、有色金属等产量未见显著下滑。投资端，固定资产投资增速整体虽继续下滑，但本月降幅-0.2%较7月-0.5%已经大幅收窄，主因基建与地产两项投资增速的下滑程度大幅减缓，制造业投资则延续向上的趋势，此外，新开工、土地购置面积等领先指标则连续4个月回升，或显示短期下行压力或低于市场预期。消费方面，8月社零增速大幅反弹0.5个百分点，主要大项上，除汽车维持低迷继续负增外，其他主要大项消费均保持正增长，相对变化上，金银用品、日用品、家电等类别相对7月增长幅度较大。

　　边际改善信号继续积累，经济底条件具备。在近期的底部系列报告中，我们总结市场的底部特征，包括估值足够便宜、政策见顶回落、悲观一致预期、流动性改善、以及经济边际改善等。前三个特征已经被市场、政策、以及投资者情绪所验证，随着社融回升、票据只贴利率下降，第四个特征也逐渐显现。但是第五个特征，由于经济基本面有一定滞后，需要更长的时间进行观察。目前来看，虽然下行的压力仍在，但是经济数据已经出现了边际上的企稳和改善，内部结构也开始积极分化，经济底值得期待。

　　重申积极乐观，加仓时机成熟。在底部特征逐渐齐备的大背景下，叠加外部中美贸易冲突出现阶段性的缓和，我们重申对市场的积极乐观的观点，在市场的中期走势中，均值回归是最重要的规律，一个低估的市场不会持续下跌，一定会回到理论价值附近，建议寻找低估的龙头板块进行中长期布局。行业配置上，仍然推荐大金融板块，底部拉升过程中将是中坚力量，周期与成长板块也具备一定弹性。

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责任编辑：依然