韩志国建议打出四招政策组合拳救市

　　本报记者 宋克刚

　　机构疯狂出货的举动显示股指依然有很大的调整空间，而股指屡创新低或迫使管理层出手救市

　　3月18日，在上证指数跌破3700点的过程中，以基金为代表的机构投资者，成为作空的主要动力。

　　基金突然加入到杀跌行列，并一举带动大盘跌破4000点的心理关口，固然有基金公司不看好后市的客观因素。

　　实际上，在忍受市场长期下跌的折磨后，越来越多的个人投资者开始加入到赎回的队伍中，从而迫使基金公司被动降低仓位，这成为基金公司忍痛杀跌的主要原因。

　　“政府不可能放任市场下跌，救市政策随时都可能出台。现在的市场就像黎明前的黑暗。”一位市场人士如是说，“这是最难熬的阶段，是割肉出局还是坚定持有，将考验投资者的勇气和智慧。”

　　机构杀跌

　　上周，基金出现了A股市场上前所未有的大幅下跌，单周下跌幅度达8.92%，远远超过大盘7.86%的跌幅。

　　股市在整体下跌的背景下，几乎没有一只基金能够幸免，而跌幅低于5%的基金已经是屈指可数。

　　基金净值的下跌与机构的减仓密不可分。

　　从上交所的赢富数据也可以得到验证。

　　赢富数据的统计结果显示，上周基金席位整体累计净卖出136亿，从单个账户来看，编号T20487的特别席位上周累计卖出27亿元，排名第一；编号未G23930的基金席位卖出进入净卖出19亿元，排在第三位，进入前15位的共有6家T字头的特别席位，累计卖出超过70亿元，这还不包括中信证券、海通证券、国泰君安证券的自营席位。

　　根据对账户分类的定义，T字头的特别席位是包括资产管理公司、保险公司、券商集合理财等托管资金的交易账户。

　　这意味着，包括基金、券商、保险等主力机构均在疯狂出货，这推动大盘跌穿4000点，并表示机构对于4000点是阶段底部的态度并不认同。

　　被逼减仓

　　基金的大幅减仓引起了监管层的关注。

　　坊间传闻，在3月15日，华夏基金、南方基金、国泰基金等国内多家大型基金公司收到了中国证监会紧急通知，要求将旗下股票型基金仓位保持在70%以上。

　　而就在今年春节后的一轮股指的下跌中，基金的减仓行为并不明显，甚至有的基金公司还在增仓。

　　据统计，在1月15日到2月1日的14个交易日中，上证指数累计下跌近1200点，而此期间，基金席位整体净买入超过136亿元。

　　而从2月份以后，股市一直在4200点以上区间振荡，基金公司没有获利离场的机会。“因此，基金公司的砸盘行为，固然有对于后市不看好的因素，更多的可能是为了应对越来越大的赎回压力。”一位国有银行的理财部经理表示。

　　虽然2007年是基金投资者收获颇丰的一年，市场教育了投资者，即便在恐慌性下跌中也不能赎回，能够坚持下来的人，将是最后的赢者。

　　但今年以来，市场出现多次调整，以前基金的赎回压力并不大，甚至出现了“越跌越买”的现象，毕竟投资者的承受力有限。

　　“经验判断净值跌幅超过15%，将超过许多基金投资者的心理承受能力。”德胜基金研究中心表示。

　　谁来救市

　　随着股指屡创新低，市场呼吁政策救市的呼声越来越高。

　　德邦证券的分析师认为，一旦中国股市步入熊市，中国的信用扩张将逆转，房地产市场硬着陆风险将急剧扩大，这将最终导致投资、消费等实体经济要素严重受损，“内外部的双紧缩”将导致中国本轮经济景气大循环的终结。

　　对于救市的政策选择上，市场上最为看好的是印花税单边收取。

　　资深市场人士王涛表示，“目前投资者恐慌心态严重，单一政策很难改变市场走势。大小非减持和天量融资造成的市场资金压力，以及海外股市下跌的心理压力是市场走弱的主要因素。如果不能改变投资者对于市场的信心，那么政策救市的效果只能是昙花一现。”

　　因此，北京邦和财富研究所所长韩志国建议，救市必须打出政策组合拳。第一，创业板的设立必须推迟，红筹股回归必须缓行，海外企业A股上市必须停止，内地企业的IPO上市必须暂停。

　　第二，必须停止一切形式的股权再融资，把上市公司再融资的主要方式转到债权再融资上来。

　　在IPO以后，如果上市公司还需要融资，就只能采取债权融资方式，以彻底改变中国股市沉疴已久的“圈钱”模式，促使上市公司最有效地运用好货币和资本这种现代市场经济中的最稀缺资源。

　　第三，印花税必须尽快调整，首先是恢复到“5·30”以前的水平，然后在恰当的时机彻底取消印花税，以真正体现政府对股市发展的促进和呵护态度。

　　第四，尽快推出股指期货，以改变权重股已成为市场弃儿的状况，同时给投资者提供一个必要的避险工具。-

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