专家透析股市为何沦为失乐园

　　“行情总是在绝望中诞生，在美梦中结束。”“亚洲股市教父”——美林证券前副总裁胡立阳的这句名言，广大中国股民近日深有体会。

　　3月19日，沪指放量上涨92点，超跌的沪深股市终于迎来了久违的技术性反弹。不过在过去的数周里，对于大多数股民而言，都在经历着难熬的焦虑和恐慌。始于2005年的这波牛市行情，自去年10月达到6124的最高点以来，已经在最近出现了连续下跌的状况。甚至连每每提振股市信心的“两会”，也未能阻止股指的继续下跌。

　　进入3月以来，股市步入加速下跌的通道，至3月20日沪指击穿3600点达到3516.33点的低位时，近5个月来股市累计下跌已经超过40%。短短的11个交易日中，3万多亿市值——相当于一个广东省GDP规模的财富从股市转眼蒸发，很多股民挥泪割肉，损失惨重。

　　什么原因导致了股市的持续下跌？这样的超跌是否正常？中国股市真的已经泡沫破灭？又一轮新的熊市是否已经到来？

　　在这些股民殷殷期待答案的问题背后，依然笼罩着仍未消散的集体性恐慌——正是这样基于对政策的不确定性和对市场缺乏信心的集体恐慌，导致了市场的情绪性逆转，于是崩盘的心理四处流传，财富效益变成财富的负效益，股市也成了失乐园。

　　“行情总是在绝望中诞生，在美梦中结束。”“亚洲股市教父”、美林证券前副总裁胡立阳的这句名言，广大中国股民近日深有体会。

　　3月19日，沪指放量上涨92点，超跌的沪深股市终于迎来了久违的技术性反弹。不过在过去的数周里，对于大多数股民而言，都在经历着难熬的焦虑和恐慌。始于2005年的这波牛市行情，自去年10月达到6124的最高点以来，已经在最近出现了连续下跌的状况。甚至连每每提振股市信心的“两会”，也未能阻止股指的继续下跌。

　　进入3月以来，股市步入加速下跌的通道，至3月18日沪指击穿3700点达到3607点的低位时，4个多月股市累计下跌已经超过40%。短短的11个交易日中，3万多亿市值——相当于一个广东省GDP规模的财富从股市转眼蒸发，很多股民挥泪割肉，损失惨重。

　　什么原因导致了股市的持续下跌？这样的超跌是否正常？中国股市真的已经泡沫破灭？又一轮新的熊市是否已经到来？在这些股民殷殷期待答案的问题背后，依然笼罩着仍未消散的集体性恐慌。

　　焦点1

　　股市还有泡沫吗？

　　从6100多点跌到3700点，4个多月内股指已经累计调整近40%，什么原因导致了股市的暴跌？这样的下跌正常吗？备受争议的股市泡沫是否在这轮下跌中被撤清？

　　金岩石：暴跌是种心理现象

　　(国金证券首席经济学家)

　　这轮股市的冲高回落，不是用基本面数据能够说明的。因为无法论证这么短时间内为什么股市突然暴涨和暴跌。不可能所有的公司在这么短的时间内同时发生了变化。实际上，经济的基本面不是在恶化而是在改善，但市场的恐慌情绪不仅没有改善反而在恶化。所以，这轮暴跌很大程度是一种心理现象，是市场有序从过度的乐观突然转到过度的悲观。而悲观的情绪主导市场后，人们开始进行非理性的抛售。这种非理性的抛售从散户延伸到基金，导致基金的非理性情绪成为市场主导。

　　只要有股市就会有泡沫，没有办法把泡沫挤清。即使股市这轮下跌了40%，按照市盈率和市净率来衡量，中国股市该指标依然是全球最高的，拥有23到25倍的市盈率和6倍左右的市净率。市盈率和市净率高未必是坏事情，这说明了中国经济具有很强的成长性。股市的预期成长决定了股票交易的价格。在过去一段时间，中国经济始终保持强劲，美国次贷危机爆发后引发了全球的经济减速，但是对中国的影响有限。所以，相对于其他国家经济放缓，中国经济的这种成长性仍具溢价因素。

　　刘纪鹏：市场处在危险的边缘

　　(中国政法大学法与经济研究中心教授)

　　本来应该抓住机遇，充分利用资本市场的良好形势，增加直接融资的比重以及解决股市遗留问题，但由于人们对资本市场形势的错误判断造成了此轮超跌。现在的市场处在危险边缘，人们对市场容易丧失信心。

　　股市是否还会持续下跌，取决于我们能不能站在战略的高度，看到当前国内国际面临的机遇，把资本市场的功能充分发挥，并当成我们下一时期深化改革的主战场。中国不缺乏经济的宏观和微观面，缺的是在战略上正确发展资本市场的指导思想。一旦市场有了信心，加上经济宏观面拥有的良好势头，微观面企业拥有的良好业绩，那么现在应该已经是底部了。如果没有足够的市场信心，投资者就会觉得没有必要参与一个错误理论引导下的资本泡沫游戏。